股利政策對股票投資收益率的長期影響研究——基于分紅再投資策略.pdf

1、我國證券市場自二十世紀九十年代初成立以來發(fā)展迅速，目前我國投資者開戶總數(shù)已達到22，117.92萬戶，股票投資已成為投資者重要的理財選擇。2000年以來，證監(jiān)會出臺了一系列政策，將股利政策列入再融資的條件，極大的增強了上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的積極性，派發(fā)現(xiàn)金股利的上市公司數(shù)量急劇上升，并出現(xiàn)了一些現(xiàn)金股利金額較高的公司。因此，分析股利政策對投資收益率的影響變得愈發(fā)重要。
　　本文認為股利政策對投資收益率主要有兩方面的影響:一是股份數(shù)

2、量效應，既包括投資者收到上市公司發(fā)放的股票股利時引起的持股數(shù)量的直接增加，也包括投資者收到現(xiàn)金股利時進行紅利再投資所引起的持股數(shù)量的增加;二是股票價格效應，即股利政策導致上市公司股票價格，或者說市場價值的變動。目前A股市場已相當接近或達到弱式有效，基于價值投資和道氏理論選股方法，即選取高股利股票長期持有將有可能使投資者獲得超額收益。本文認為影響投資者收益率的因素中除上市公司本身經營情況和財務狀況等客觀指標外，還有很多投資者預期、投資者情

3、緒等無法量化的因素，因此本文通過盡可能還原我國A股市場上的投資環(huán)境，模擬投資者基于分紅再投資策略投資不同股利政策股票所獲得的收益率差別，研究股利政策對投資收益率的影響。在此基礎上，本文進一步分析了股市周期波動和不同市場間的差異對股利政策與投資收益率之間的關系的影響。
　　本文主要研究結論如下:一，考慮分紅再投資策略時，投資高股息率股票將比低股息率股票獲得更高的長期收益率;二，從熊市開始構建投資組合并進行分紅再投資管理，高股息率股票