海外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理及投資收益率專題報(bào)告

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告|行業(yè)專題報(bào)告行業(yè)專題報(bào)告金融金融|保險(xiǎn)保險(xiǎn)推薦推薦（維持）（維持）保險(xiǎn)投資創(chuàng)新，端倪已現(xiàn)崢嶸保險(xiǎn)投資創(chuàng)新，端倪已現(xiàn)崢嶸2012年6月8日海外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理及投資收益率專題海外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理及投資收益率專題上證指數(shù)上證指數(shù)2293行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）40.2總市值（億元）73913.4流通市值（億元）67904.1行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對(duì)表現(xiàn)0.20.83.8相對(duì)表現(xiàn)

2、5.62.410.5資料來(lái)源：港澳資訊、招商證券相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1、《養(yǎng)老主題中的保險(xiǎn)機(jī)遇專題之一稅收遞延養(yǎng)老險(xiǎn)的蛋糕有多大？》201204202、《跨海趁春風(fēng)，壽險(xiǎn)可先行借鑒臺(tái)灣保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展之路》20120201羅毅羅毅CFA075582940797qiuxf@.cnS1090511030006洪錦屏洪錦屏075582960071hongjinping@.cnS1090511030012研究助理研究助理?國(guó)外險(xiǎn)資多投資于抵押類證券：國(guó)

3、外險(xiǎn)資多投資于抵押類證券：壽險(xiǎn)“一般賬戶”最重安全性，關(guān)注絕對(duì)收益和收益率的下限，主要投長(zhǎng)債。壽險(xiǎn)“獨(dú)立賬戶”有儲(chǔ)蓄性質(zhì)，保戶承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，主要投股票。產(chǎn)險(xiǎn)公司最重流動(dòng)性，主要投短期債券、現(xiàn)金等價(jià)物和股票。與國(guó)內(nèi)最大的不同是住宅抵押貸款證券，資產(chǎn)支持債券，商業(yè)抵押擔(dān)保證券等證券化資產(chǎn)運(yùn)用較多。?國(guó)外險(xiǎn)資投資的組織：資管子公司為主流：國(guó)外險(xiǎn)資投資的組織：資管子公司為主流：保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主流從內(nèi)設(shè)投資部逐漸變?yōu)樽杂袑I(yè)資管子公司模式，采用的

4、大部分是投資資產(chǎn)上百億有規(guī)模效應(yīng)的保險(xiǎn)公司，世界500強(qiáng)中的股份制保險(xiǎn)公司中有80%是采用這種方式管理資金。這一轉(zhuǎn)變，是在保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、費(fèi)率市場(chǎng)化推進(jìn)、市場(chǎng)容量擴(kuò)大以及投資型險(xiǎn)種熱賣這四大環(huán)境影響下的必然結(jié)果。?外包資管業(yè)務(wù)在數(shù)量上占優(yōu)。外包資管業(yè)務(wù)在數(shù)量上占優(yōu)。美國(guó)也有23的保險(xiǎn)公司將資產(chǎn)委托給外部投資管理公司，主要是再保公司和規(guī)模較小的產(chǎn)壽險(xiǎn)公司，美國(guó)保資有非常廣泛的投資渠道，當(dāng)標(biāo)的趨于復(fù)雜的時(shí)候，需要領(lǐng)域內(nèi)專家設(shè)計(jì)成免稅投資組

5、合，小型公司的投資能力和資產(chǎn)規(guī)模完全不能做到如此多元化。與國(guó)內(nèi)委托給大型保險(xiǎn)資管不同，美國(guó)保險(xiǎn)投資管理人不只接受保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，更多的是養(yǎng)老金計(jì)劃以及共同基金等市場(chǎng)化的基金來(lái)源。資金的投向居前三位的是公司債券22%，一般固定收益?zhèn)?6%，抵押貸款證券11%。?十年來(lái)美國(guó)壽險(xiǎn)收益率簡(jiǎn)單平均為十年來(lái)美國(guó)壽險(xiǎn)收益率簡(jiǎn)單平均為5.6%。美國(guó)主要壽險(xiǎn)08至10年的平均收益率分別為3.2、5.4和5.6%。由于英國(guó)對(duì)股票比例的監(jiān)管寬松，相應(yīng)數(shù)據(jù)為11.

6、9、12.1、10.0%。歐美險(xiǎn)企近十年來(lái)的收益率大多超過(guò)了我國(guó)險(xiǎn)企的“長(zhǎng)期投資回報(bào)率”假設(shè)，特別是美國(guó)和英國(guó)壽險(xiǎn)投資收益率長(zhǎng)期超越非壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和國(guó)債收益率。?金融改革推進(jìn)至保險(xiǎn)投資，保監(jiān)會(huì)表態(tài)十項(xiàng)革新。金融改革推進(jìn)至保險(xiǎn)投資，保監(jiān)會(huì)表態(tài)十項(xiàng)革新。參照國(guó)際的投資渠道和保監(jiān)會(huì)的最新發(fā)言，近期值得期待的有：新渠道的實(shí)質(zhì)性放開(kāi)：融資融券、股權(quán)、海外投資的細(xì)則出臺(tái)，以及在償付能力資產(chǎn)認(rèn)定比例的上調(diào)。二、保險(xiǎn)資管公司市場(chǎng)化改革：引入市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)者

7、，資管公司也可以設(shè)立專戶理財(cái)開(kāi)源。三、衍生品交易的放開(kāi)，在利率互換全面開(kāi)放2年之后，股指期貨或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。?風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素：權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)權(quán)益類資產(chǎn)波動(dòng)，保費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期保費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期。王宇航王宇航075583734407wangyh1@.cn重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)股價(jià)股價(jià)11EPS12EPS12PE12PB12NBMPEV評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)中國(guó)人壽16.960.650.7921.62.58.31.42強(qiáng)

8、烈推薦A中國(guó)太保20.090.971.1417.62.28.01.40強(qiáng)烈推薦A中國(guó)平安41.002.463.0113.61.73.61.27強(qiáng)烈推薦A新華保險(xiǎn)30.380.901.1330.33.08.91.78強(qiáng)烈推薦A資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、招商證券302520151050510Jun11Sep11Jan12May12(%)保險(xiǎn)滬深300敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖表目錄圖1：保險(xiǎn)外包資產(chǎn)的客戶分布....................

9、..........................7圖2：外包資產(chǎn)和內(nèi)部投資資產(chǎn)（萬(wàn)億美元）...................................8圖3：第三方資管公司的資金來(lái)源（紅字為保險(xiǎn)資產(chǎn)）..........................10圖4：外包保險(xiǎn)資產(chǎn)的險(xiǎn)種構(gòu)成（外圈為06年，內(nèi)圈為04年數(shù)據(jù)）..............10圖5：賬面收益和總收益策略的比較......................

10、...................11圖6：外部資管公司的保險(xiǎn)資金投資標(biāo)的.....................................12圖7：世界保險(xiǎn)資金分配...................................................13圖8：美國(guó)保險(xiǎn)公司收益率走勢(shì).............................................15圖9：美國(guó)主要壽險(xiǎn)公司相對(duì)于基準(zhǔn)走

11、勢(shì).....................................16圖10：美國(guó)主要非壽險(xiǎn)公司相對(duì)于基準(zhǔn)走勢(shì)..................................16圖11：英國(guó)保險(xiǎn)公司收益率走勢(shì)............................................17圖12：歐洲主要非壽險(xiǎn)公司相對(duì)于基準(zhǔn)走勢(shì)..................................17圖13：保險(xiǎn)行

12、業(yè)歷史PEB...............................................24圖14：保險(xiǎn)行業(yè)歷史PBB...............................................24表1：部分國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式的比例限制...................................5表2：2010年北美保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人列表（十億美元）......................

13、......9表3：Bloomberg的統(tǒng)計(jì)基本反映了收益率變化................................15表4：我國(guó)上市險(xiǎn)企的投資收益率...........................................18表5：其他各國(guó)投資收益率%................................................18表6：臺(tái)灣人身保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用表（百萬(wàn)元新臺(tái)幣）........