企業(yè)非效率投資與企業(yè)高管背景關(guān)系研究.pdf

1、投資決策是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)決策之一，既涉及到融資行為，也會(huì)直接影響到企業(yè)的股利分配政策。投資活動(dòng)是提升企業(yè)價(jià)值及其決定企業(yè)發(fā)展前景的重要影響因素。投資效率一直都是理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。主流的投資行為研究以“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，委托代理理論和信息不對稱理論為基礎(chǔ)，主要通過融資渠道的拓寬與公司治理的完善來改善企業(yè)的過度投資和投資不足狀況。在我國資本市場和內(nèi)部治理并不完善的特殊背景下，這些方案對改善企業(yè)非效率投資收效甚微。在行為財(cái)務(wù)理論和高

2、層梯隊(duì)理論的發(fā)展與推動(dòng)下，學(xué)者們放松了原有的假設(shè)，以更貼近現(xiàn)實(shí)的“有限理性”為基礎(chǔ)，從企業(yè)的決策主體入手研究投資行為，試圖通過高層管理者及其團(tuán)隊(duì)來尋求提高企業(yè)投資效率的措施。目前，從行為財(cái)務(wù)的視角展開研究已經(jīng)取得了一定的成果，而將高階梯隊(duì)理論引入投資領(lǐng)域的研究還處于起步階段。因此，本文嘗試借鑒“高階梯隊(duì)理論”的研究成果，研究企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)背景特征與企業(yè)非的關(guān)系，為降低企業(yè)非效率投資程度提供依據(jù)。
　　本文首先回顧了國內(nèi)外從管理者的動(dòng)

3、機(jī)、心理特征和管理者背景特征三種不同的視角對非投資效率進(jìn)行研究的相關(guān)文獻(xiàn)，再選取2007-2011年我國A股上市公司為樣本，對企業(yè)的非效率資金投入進(jìn)行了說明。依據(jù)事實(shí)和數(shù)據(jù)，進(jìn)行分析、研究和計(jì)算得出，中國目前上市公司存在投資效率較低的事實(shí)，都存在著不同程度的非效率投資狀況。其中，過度投資對企業(yè)危害要更為嚴(yán)重。衡量出企業(yè)偏離最佳投資的程度后，以認(rèn)知理論和高層梯隊(duì)理論的成果為基礎(chǔ)，對高管團(tuán)隊(duì)背景特征與投資效率的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了理論分析，并實(shí)證

4、檢驗(yàn)了高層管理團(tuán)隊(duì)中最具代表性的CEO的學(xué)歷、年齡、任期、性別和兼職等背景特征，對一個(gè)公司的資金投入回報(bào)來說，都有很深遠(yuǎn)的影響。通過對相關(guān)案例進(jìn)行研究得出，企業(yè)高層管理人員的個(gè)人因素同公司資金投入異化現(xiàn)象有不同程度的關(guān)聯(lián)性。具體來說，管理層團(tuán)隊(duì)的平均年齡與企業(yè)的非效率投資顯著負(fù)相關(guān)，團(tuán)隊(duì)人員的受教育程度與投資異化程度負(fù)相關(guān)。在對國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行分組檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)性質(zhì)不同，結(jié)論的有效性也不同，相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)背景