高管股權(quán)激勵(lì)與非效率投資關(guān)系研究——基于動(dòng)態(tài)內(nèi)生性的視角.pdf

1、投資是關(guān)乎企業(yè)成長壯大的重要經(jīng)營活動(dòng)之一。企業(yè)是否能取得好的經(jīng)營業(yè)績受到投資效率的影響。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是20世紀(jì)末起源于西方的一種激勵(lì)約束機(jī)制，它把管理者業(yè)績同企業(yè)管理者所擁有的公司權(quán)益聯(lián)系起來，當(dāng)管理者業(yè)績達(dá)到一定水平時(shí)，通過給予管理者相應(yīng)層次的權(quán)益，促進(jìn)管理層與股東利益目標(biāo)的一致，從而提高企業(yè)業(yè)績?，F(xiàn)有大多數(shù)研究認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)水平的高低對(duì)非效率投資產(chǎn)生負(fù)向影響，具體來說，股權(quán)激勵(lì)水平越高，能夠緩解投資不足，抑制投資過度。但是這些研究是從

2、傳統(tǒng)外生性視角來研究二者關(guān)系，沒有考慮股權(quán)激勵(lì)與非效率投資之間內(nèi)生關(guān)系存在的可能性。也沒有考慮到高管的股權(quán)激勵(lì)政策是一種長期性連續(xù)性的計(jì)劃，它效果的顯現(xiàn)需要經(jīng)過長時(shí)間的沉淀，它的作用在短期內(nèi)可能體現(xiàn)不出來。因此僅研究當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資的影響并不全面。
　　本文在相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，將非效率投資分為投資過度和投資不足兩部分，考慮股權(quán)激勵(lì)與非效率投資之間的內(nèi)生性和不同會(huì)計(jì)期間的跨期影響，即動(dòng)態(tài)內(nèi)生性，以A股2008-2013年