國債利率期限結構與主權信用風險相關性研究.pdf

1、隨著歐債危機的爆發(fā)和深化，主權債務危機已經從新興市場蔓延到了經濟相對發(fā)達的國家。歐洲各國主權信用風險不斷加大，主權信用評級下調，不僅影響了違約國的經濟，還危及其他各國，導致市場上金融恐慌情緒加劇，甚至引發(fā)一系列社會問題和政治問題，給世界經濟帶來嚴重傷害。近年來，如何對主權信用風險預警和管理受到業(yè)界和學者的關注。
　　國債是主權債務。主權國家有違約風險時，往往伴隨著國債收益率的大幅上升。傳統(tǒng)的研究僅僅關注于國債收益率大小的變化，而本

2、文嘗試將國債收益期限結構作為研究對象，因為國債利率期限結構，反映了相同風險水平下，國債的即期利率與到期期限之間的關系及變化規(guī)律，通過主成分分析不僅能夠提取到國債利率變化的大小，還可以獲得長短期利差、利率傳導等信息。因此，本文選取國債利率期限結構與主權信用風險的相關性進行研究，試圖從中找到更有效的主權風險預警信息和管理手段。
　　文章基于日數據，將主權信用違約互換溢價作為衡量主權信用風險的指標，對中國、美國、日本、希臘四個國家不同期

3、限的國債利率進行了主成分分析，然后用提取到的水平因子和斜率因子與主權信用風險進行相關性分析，通過單位根、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、向量自回歸(VAR)模型、脈沖響應和方差分解等對兩者的相關性進行了實證分析。研究發(fā)現，國債利率期限結構水平因子與主權信用風險呈正相關關系，主權信用風險不僅引起國債收益率的變化，而且顯著影響了長短期利差。發(fā)生過危機的希臘與沒有發(fā)生危機的國家相比，主權信用風險對長短期利差的作用效果不同，導致希臘的國債收益率曲線的