上市公司管理層業(yè)績歸因傾向及其股價效應(yīng)研究.pdf

1、上市公司信息披露的質(zhì)量在一定程度上決定了資本市場上資源配置的效率。相對于定量的數(shù)字信息，描述性的語言信息表述形式更為靈活多樣，其中上市公司管理層對于業(yè)績變動的原因解釋尤為突出，為公司管理人員憑借信息優(yōu)勢進行自利性活動提供了可乘之機。國外司管理層存相關(guān)研究已表明上市公在業(yè)績歸因上的操縱行為，國內(nèi)這方面的研究相對較少，因此在我國證劵市場中，對管理層描述性語言信息的操縱行為以及如何規(guī)范這種行為是非常值得研究的問題。本文在國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上

2、，首先分析了管理層業(yè)績歸因形成的理論基礎(chǔ)，然后運用實證研究的方法驗證了管理層業(yè)績歸因及其股價效應(yīng)。在實證研究中，本文樣本選取了2013年上海證券交易所上市的120家制造業(yè)公司，并將其分為績優(yōu)組60家，績差組60家。先采用內(nèi)容分析法，逐字逐句閱讀上市公司年報中“管理層討論與分析”部分的信息，將歸因信息按下降內(nèi)部歸因績上升外部歸因、業(yè)績業(yè)績上升內(nèi)部歸因、業(yè)和業(yè)績下降外部歸因進行編碼，運用描述性統(tǒng)計和 T檢驗統(tǒng)計方法對管理層業(yè)績歸因傾向進行考

3、察。研究發(fā)現(xiàn)，無論是績優(yōu)公司還是績差公司，在對經(jīng)營業(yè)績進行解釋時均存在業(yè)績歸因自利性行為，即將好的業(yè)績歸結(jié)為管理層的內(nèi)部行動，將差的業(yè)績歸結(jié)為宏觀環(huán)境的變化等不可控的外部因素。在此基礎(chǔ)上，本文又采用事件研究法進一步研究管理層業(yè)績歸因的股價效應(yīng)。研究表明，績優(yōu)公司的內(nèi)部歸因?qū)蓛r有一定程度的支撐作用，而績差公司的外部歸因則會在一定程度上減緩股價的下跌。管理層的自利性業(yè)績歸因行為加大了企業(yè)預(yù)測未來業(yè)績發(fā)展趨勢以及識別管理者能力的難度，同時也