管理層持股對上市公司業(yè)績影響的實證研究.pdf

1、管理層持股作為一種有效解決企業(yè)委托與代理問題的長期激勵機制能夠充分調動經營者的積極性，將股東利益、公司利益和管理者個人的利益結合起來，減少管理者的短期行為，使其更加關心企業(yè)的長遠發(fā)展。經過三十多年的探索，管理層持股從理論到實踐操作，都得到了長足的發(fā)展。國外大部分學者關于管理層持股激勵效應實證研究結果表明管理層持股比例與公司業(yè)績顯著正相關。就我國而言，由于相關政策的缺乏，早期管理層持股激勵的效果不明顯，國內大部分學者關于管理層持股激勵效應

2、的實證研究結果表明管理層持股比例與公司業(yè)績之間不存在顯著正相關關系。隨著股權分置改革的完成，管理層與股東利益更加趨于一致，所有者與經營者的關系將能和諧地融合在一起。隨著市場有效性的逐步增強，市場對上市公司的監(jiān)控也有了更好的基礎，這為上市公司的管理層持股激勵創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，構筑了良好的市場基礎。本文正是在這個背景下對我國上市公司管理層持股對公司業(yè)績的影響進行了深入研究。 本文為了更客觀的描述管理層持股激勵的實際效果，對管理層

3、持股激勵效應的度量標準、評價指標和評價方法進行了深入的探討，從研究的實際出發(fā)選擇了“業(yè)績標準”作為度量標準，度量指標和評價方法則選擇了“綜合指標”和“因子分析法”。接著，采用因子分析法構造綜合得分函數，以管理層持股的上市公司為樣本，以因子分析法得出的綜合得分為因變量，以管理層持股的比例為自變量進行了回歸分析。為進一步說明管理層持股激勵的效應，本文又分區(qū)間和分行業(yè)再次進行了回歸分析。通過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)：管理層持股與上市公司業(yè)績顯著正相