私募股權(quán)投資對上市公司盈余管理的影響.pdf

1、私募股權(quán)投資（PE）作為一項金融創(chuàng)新，近年來快速成長，引起了人們的高度關(guān)注。在國內(nèi)，它主要選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板市場上具有高速成長潛力的中小規(guī)模企業(yè)為投資對象進行投資。國內(nèi)外的研究表明，私募股權(quán)投資對一些上市公司有著舉足輕重的作用，但是，私募股權(quán)投資能否提高被投資者的會計信息質(zhì)量、改善公司治理仍存在爭議。
　　本文旨在分析私募股權(quán)投資對上市公司盈余管理的影響，主要運用對比分析、統(tǒng)計分析等方法進行研究。本文以2009年在中小板和創(chuàng)業(yè)板上

2、市的117家公司為研究對象，將其分為有PE的樣本公司和無PE的樣本兩組，從一個全景的角度，分析兩組樣本公司2007-2011年的可操縱性應(yīng)計利潤（DA）和線下項目（CRT）的差異，進而構(gòu)建可操縱性應(yīng)計利潤和線下項目兩個回歸模型來分析PE對上市公司盈余管理的影響。
　　研究結(jié)果表明，由于PE擁有豐富的投資經(jīng)驗、扎實的專業(yè)基礎(chǔ)、龐大的社會網(wǎng)絡(luò)，相比于無PE持股的公司，有PE持股的公司主要通過不易被發(fā)現(xiàn)的可操縱性應(yīng)計利潤進行盈余管理，而

3、且可操縱性應(yīng)計利潤和線下項目占主營業(yè)務(wù)收入的比值各年比較均衡。同時，研究還發(fā)現(xiàn)2007-2011年樣本公司的總資產(chǎn)收益率逐年降低，上市前兩年，公司主要通過可操縱性應(yīng)計利潤調(diào)節(jié)盈余，線下項目占主營業(yè)務(wù)收入之比較低；上市當(dāng)年，可操縱性應(yīng)計利潤出現(xiàn)急劇下降；而上市后兩年，可操縱性應(yīng)計利潤和線下項目占凈利潤之比均較高。此外，資產(chǎn)負債率越高、流通股占全部股數(shù)的比例越高，公司的可操縱性應(yīng)計利潤和線下項目占主營業(yè)務(wù)收入的比值越高，說明公司在高負債和高

4、流通的壓力下，上市公司進行盈余管理的動機更強烈。獨立董事占董事會總?cè)藬?shù)的比例越高，可操縱性應(yīng)計利潤越小，說明獨立董事充分發(fā)揮了他們對上市公司會計信息質(zhì)量的監(jiān)管作用。若董事長與總經(jīng)理為同一人，主要通過可操縱性應(yīng)計利潤調(diào)節(jié)盈余。
　　我們認為，中國的PE行業(yè)起步較晚，發(fā)展還不夠成熟，加之國內(nèi)證券市場的不完善以及國內(nèi)會計師水平有限，私募股權(quán)投資不能抑制被投資企業(yè)進行盈余管理，反而在減持套利的利益驅(qū)動之下，幫助被投資企業(yè)通過較為隱蔽的可操