股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響的實(shí)證研究——基于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)差異.pdf

1、美國(guó)作為資本主義頭號(hào)強(qiáng)國(guó)最先出現(xiàn)并購(gòu)，21世紀(jì)后，并購(gòu)規(guī)模在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大。20世紀(jì)80年代，我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放，需要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，資源配置效率不斷提升，以滿足經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的要求，并購(gòu)能達(dá)到以上目的。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生1+1＞2的作用，有利于公司的規(guī)?；?、多元化發(fā)展。因此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)對(duì)并購(gòu)的研究。
　　在公司內(nèi)部治理機(jī)制中，股權(quán)結(jié)構(gòu)代表不同股東的持股比例，對(duì)股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理之間的關(guān)系起至關(guān)重要的作用，對(duì)董

2、事、監(jiān)事、高管的行為產(chǎn)生影響，從而影響公司的并購(gòu)決策、并購(gòu)績(jī)效。所以，學(xué)者們大都對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和并購(gòu)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，然而結(jié)論并不一致。超產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)作為一種外部因素，會(huì)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生重要影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為一種內(nèi)部因素，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)績(jī)效可能存在交互影響。我國(guó)處在經(jīng)濟(jì)改革的深化階段，市場(chǎng)不斷開(kāi)放，不同競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)公司的監(jiān)督和激勵(lì)程度不同，最終可能影響股權(quán)結(jié)構(gòu)與并購(gòu)績(jī)效之間的關(guān)系。所以，本文考慮行業(yè)間的差異，研究在不同競(jìng)爭(zhēng)程度下，股權(quán)結(jié)構(gòu)

3、對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。
　　本文在委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論、超產(chǎn)權(quán)理論、可競(jìng)爭(zhēng)理論的理論基礎(chǔ)上，從股權(quán)集中度、管理層持股比例、控股股東屬性三個(gè)方面描述股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度下，三者與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系假設(shè)。選取2010年發(fā)生并購(gòu)的公司為樣本，運(yùn)用因子分析法計(jì)算綜合績(jī)效，分別以并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后三年與并購(gòu)前一年的績(jī)效差額為并購(gòu)績(jī)效，先對(duì)并購(gòu)績(jī)效、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述性分析，再建立模型進(jìn)行實(shí)證分析。得出實(shí)證結(jié)果:并購(gòu)績(jī)效先升后降