股權結構對并購績效影響的實證研究——基于行業(yè)競爭差異.pdf

1、美國作為資本主義頭號強國最先出現并購，21世紀后，并購規(guī)模在全球范圍內不斷擴大。20世紀80年代，我國實行改革開放，需要經濟結構不斷調整，資源配置效率不斷提升，以滿足經濟高速發(fā)展的要求，并購能達到以上目的。對公司來說，并購會產生1+1＞2的作用，有利于公司的規(guī)?；?、多元化發(fā)展。因此，我國經濟的發(fā)展離不開對并購的研究。
　　在公司內部治理機制中，股權結構代表不同股東的持股比例，對股東、董事、監(jiān)事、經理之間的關系起至關重要的作用，對董

2、事、監(jiān)事、高管的行為產生影響，從而影響公司的并購決策、并購績效。所以，學者們大都對股權結構和并購績效之間的相關關系進行研究，然而結論并不一致。超產權理論認為，競爭作為一種外部因素，會對績效產生重要影響。股權結構作為一種內部因素，與競爭對績效可能存在交互影響。我國處在經濟改革的深化階段，市場不斷開放，不同競爭程度對公司的監(jiān)督和激勵程度不同，最終可能影響股權結構與并購績效之間的關系。所以，本文考慮行業(yè)間的差異，研究在不同競爭程度下，股權結構

3、對并購績效的影響。
　　本文在委托代理理論、產權理論、超產權理論、可競爭理論的理論基礎上，從股權集中度、管理層持股比例、控股股東屬性三個方面描述股權結構，提出不同行業(yè)競爭程度下，三者與并購績效的關系假設。選取2010年發(fā)生并購的公司為樣本，運用因子分析法計算綜合績效，分別以并購當年和并購后三年與并購前一年的績效差額為并購績效，先對并購績效、行業(yè)競爭程度、股權結構進行描述性分析，再建立模型進行實證分析。得出實證結果:并購績效先升后降