我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)興起于19世紀(jì)末20世紀(jì)初的美國(guó)，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，全球并購(gòu)浪潮風(fēng)起云涌，至今已經(jīng)發(fā)生了五次比較大的并購(gòu)。我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)出了迅猛和穩(wěn)定的發(fā)展勢(shì)頭，從并購(gòu)的歷史來(lái)看，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)也呈現(xiàn)出了極快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，并購(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展對(duì)整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，甚至對(duì)我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響?？梢哉f(shuō)，并購(gòu)促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強(qiáng)了公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，是公司發(fā)展的根本動(dòng)力，也將成為我國(guó)深

2、化企業(yè)改革的重要途徑。對(duì)并購(gòu)績(jī)效的研究有著重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的研究主要從不同股東的持股比例和股權(quán)集中度來(lái)研究，沒(méi)有非流通的股份。我國(guó)的情況比較特殊，股權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為流通股與非流通股并存，國(guó)有股占有重要地位，管理層持股比例普遍偏低等。所以本文除了研究股權(quán)集中度外，還研究了國(guó)有股股持股比例、法人股持股比例等因素對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。
　　 文章采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合，定性研究與定量

3、研究相結(jié)合的方法，探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理結(jié)構(gòu)的決定性因素，對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)牛的影響。理論部分，分別從股權(quán)集中度、控股股東屬性、管理層持股三個(gè)方面闡述了不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的作用機(jī)制，提出了文章的假設(shè)。實(shí)證部分，以托賓Q值作為績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，運(yùn)用最小二乘法對(duì)建立的模型進(jìn)行了回歸分析，結(jié)合分組檢驗(yàn)和描述性統(tǒng)計(jì)，驗(yàn)證了第一大股東持股比例與并購(gòu)績(jī)效的倒U型關(guān)系，且拐點(diǎn)在40％左右；國(guó)有股持股比例與并購(gòu)績(jī)效呈U型關(guān)系，拐點(diǎn)在21％左右；法人持股