股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)中國壽險(xiǎn)公司績效影響的實(shí)證研究.pdf

1、2008年金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。在這場危機(jī)中，不完善的公司治理被認(rèn)為是引起本次金融危機(jī)的主要原因之一。公司治理作為現(xiàn)代公司制度的核心，受到了學(xué)者和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。完善的公司治理不僅是保持企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)，同樣是提高公司經(jīng)營水平和核心競爭力的關(guān)鍵。對(duì)于中國保險(xiǎn)公司來說，目前面對(duì)的市場競爭實(shí)質(zhì)上也就是現(xiàn)代保險(xiǎn)公司治理水平的競爭。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是提高中國保險(xiǎn)公司競爭力的必由之路。而在諸多公司治理因素中，股權(quán)結(jié)構(gòu)被認(rèn)為

2、是公司治理的核心，是公司治理的基礎(chǔ)。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響一直是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)問題。近年來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了維護(hù)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)界為了提升公司業(yè)績，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一系列的政策指導(dǎo)和優(yōu)化調(diào)整。良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于優(yōu)化公司董事會(huì)構(gòu)成，繼而可以對(duì)公司高管決策行為產(chǎn)生影響，最終影響公司經(jīng)營方式與公司績效水平。同時(shí)，學(xué)者也就股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度、政府持股、民營持股、外資持股和社會(huì)公眾持股等股權(quán)結(jié)構(gòu)方面對(duì)公司績效的影響做了

3、大量理論和實(shí)證研究，得出一系列有意義的結(jié)論。然而，大部分研究都將“金融保險(xiǎn)業(yè)”剔除，甚至關(guān)于金融業(yè)的研究也很少將保險(xiǎn)業(yè)包括在內(nèi)。學(xué)者的研究將保險(xiǎn)公司進(jìn)行剔除并不是因?yàn)樵搯栴}不重要，而是由保險(xiǎn)行業(yè)和公司治理的特殊性導(dǎo)致的。
　　近年來，在保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管指引下，國內(nèi)保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更較為頻繁。2015年，保監(jiān)會(huì)披露的壽險(xiǎn)公司股權(quán)變更次數(shù)達(dá)到了25次，被稱為“股權(quán)變更年”。作為公司治理的基礎(chǔ)，中國壽險(xiǎn)公司頻繁的股權(quán)變更是否促進(jìn)了公司綜合

4、績效的提升？以及這種提升作用有多大？這是本篇論文的出發(fā)點(diǎn)，也是本文期望通過理論研究和實(shí)證分析得出的結(jié)果。
　　第一章是緒論。闡述課題的研究背景、目的及意義，明確本文研究思路和內(nèi)容框架，并給出論文的研究方法。與此同時(shí)，基于論文的研究角度、研究樣本、研究數(shù)據(jù)、研究方法提出本文的創(chuàng)新之處。
　　第二章是文獻(xiàn)綜述。對(duì)國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和綜述。在已有的研究理論基礎(chǔ)之上進(jìn)行歸納總結(jié)，發(fā)現(xiàn)已有研究的不足

5、之處并提出本文改進(jìn)點(diǎn)。
　　第三章是相關(guān)概念界定。本文對(duì)中國壽險(xiǎn)公司類型、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效的具體概念進(jìn)行界定，從而增加論文分析的嚴(yán)謹(jǐn)性。其中，壽險(xiǎn)公司類型按資產(chǎn)規(guī)模劃分，包括大型壽險(xiǎn)公司、中型壽險(xiǎn)公司和小微型壽險(xiǎn)公司。股權(quán)結(jié)構(gòu)具體分為股權(quán)分布和股權(quán)性質(zhì)，股權(quán)分布指的是股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度，股權(quán)性質(zhì)指的是政府持股、民營持股和外資持股。壽險(xiǎn)公司績效是一個(gè)綜合指標(biāo)，既是靜態(tài)市場和財(cái)務(wù)指標(biāo)的反映，也是動(dòng)態(tài)未來發(fā)展的表征。
　　第

6、四章是中國壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)歷史演進(jìn)和現(xiàn)狀分析。本文對(duì)國內(nèi)壽險(xiǎn)公司的歷史演進(jìn)和現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)回顧。以中國保險(xiǎn)公司恢復(fù)國內(nèi)業(yè)務(wù)之后的股份制改革進(jìn)展為時(shí)間窗口，將中國國內(nèi)壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史演進(jìn)分為以下四個(gè)階段:單一的國有獨(dú)資經(jīng)營時(shí)期、股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的初步階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的繁榮階段。
　　第五章是中國壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效影響的理論分析及研究假設(shè)。本文首先對(duì)保險(xiǎn)公司的特殊性和公司治理特殊性進(jìn)行分析，具體包括:

7、經(jīng)營目標(biāo)的特殊性要求保險(xiǎn)公司治理尤其關(guān)注相關(guān)利益者利益;保險(xiǎn)產(chǎn)品的特殊性要求規(guī)范內(nèi)部人行為;資本結(jié)構(gòu)的特殊性使得股東與債權(quán)人的代理問題凸顯;保險(xiǎn)保障基金的特殊性使得股東風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移動(dòng)機(jī)較大、監(jiān)管機(jī)制的特殊性降低了市場和公司內(nèi)部治理作用機(jī)制。行業(yè)的特殊性決定了保險(xiǎn)公司治理并不是一般公司治理理論在保險(xiǎn)行業(yè)領(lǐng)域的簡單套用，而是一般公司治理理論與特殊性的有機(jī)統(tǒng)一。通過分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效的影響傳導(dǎo)機(jī)制，明確了二者之間的關(guān)系。再通過理論分析闡述了股

8、權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效可能存在的影響關(guān)系，提出相關(guān)研究假設(shè)。
　　第六章是中國壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績效影響的實(shí)證分析。基于保險(xiǎn)行業(yè)和公司治理的特殊性，本文選取盈利能力、成長能力、經(jīng)營能力和償付能力四類指標(biāo)對(duì)保險(xiǎn)公司績效進(jìn)行綜合衡量，利用因子分析法構(gòu)建了國內(nèi)壽險(xiǎn)公司綜合績效指標(biāo)。選取2010年至2014年國內(nèi)42家壽險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)，首先對(duì)中國壽險(xiǎn)公司總體樣本進(jìn)行實(shí)證分析，繼而對(duì)中國壽險(xiǎn)公司進(jìn)行大、中、小微型分類，分別就不同類型壽險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)

9、構(gòu)對(duì)公司績效的影響做了實(shí)證分析，最后對(duì)本文模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　第七章是研究結(jié)論及政策建議。本文結(jié)論如下:(1)在股權(quán)集中度與公司績效方面。在總樣本下，國內(nèi)壽險(xiǎn)公司股權(quán)集中度越高，公司績效水平越低。而對(duì)于大型公司來說，本文發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司績效之間具有顯著U型關(guān)系。在中型壽險(xiǎn)公司樣本下，股權(quán)集中度與公司績效呈反向關(guān)系。小微型壽險(xiǎn)公司股權(quán)集中度越高，公司績效水平越高。(2)在股權(quán)制衡度與公司績效方面。在總樣本以及中型壽險(xiǎn)公司樣

10、本下，本文均發(fā)現(xiàn)股權(quán)制衡度越高，公司績效水平越高。大型壽險(xiǎn)公司Z2對(duì)公司績效呈正向關(guān)系，但第二大和第三大股東共同對(duì)第一大股東的制衡度Z3和Z5對(duì)公司績效的影響并非呈一次線性關(guān)系，而是呈倒U型關(guān)系。而對(duì)于小型壽險(xiǎn)公司來說，第二大股東對(duì)第一大股東的制衡度Z2與公司績效呈倒U型關(guān)系，Z3和Z5與公司績效水平負(fù)相關(guān)。(3)在政府持股與公司績效關(guān)系方面?？倶颖?、大型壽險(xiǎn)公司樣本以及小微型壽險(xiǎn)公司樣本均未呈現(xiàn)顯著關(guān)系。只有在中型壽險(xiǎn)公司樣本中發(fā)現(xiàn)，

11、政府持股比例與公司績效呈反向關(guān)系。(4)在民營持股與公司績效方面?？倶颖尽⒅行蛪垭U(xiǎn)公司和小微型壽險(xiǎn)公司民營持股比例與公司績效呈顯著正向關(guān)系。而在大型公司樣本中，并未發(fā)現(xiàn)二者之間存在明顯關(guān)系。(5)在外資持股與公司績效方面?？傮w樣本和小微型壽險(xiǎn)企業(yè)樣本中并未發(fā)現(xiàn)二者之間的顯著關(guān)系。國內(nèi)大型和中型壽險(xiǎn)公司外資持股比例越高，公司績效水平越高。
　　本文創(chuàng)新點(diǎn)在于:(1)本文根據(jù)2015年最新出臺(tái)的金融公司類型劃分標(biāo)準(zhǔn)，按照大型、中型、小