股權結構對中國壽險公司績效影響的實證研究.pdf

1、2008年金融危機對全球經(jīng)濟造成了巨大沖擊。在這場危機中，不完善的公司治理被認為是引起本次金融危機的主要原因之一。公司治理作為現(xiàn)代公司制度的核心，受到了學者和實務界的廣泛關注。完善的公司治理不僅是保持企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎，同樣是提高公司經(jīng)營水平和核心競爭力的關鍵。對于中國保險公司來說，目前面對的市場競爭實質(zhì)上也就是現(xiàn)代保險公司治理水平的競爭。因此，公司治理結構的優(yōu)化是提高中國保險公司競爭力的必由之路。而在諸多公司治理因素中，股權結構被認為

2、是公司治理的核心，是公司治理的基礎。
　　股權結構對公司績效的影響一直是學術界和實務界關注的焦點問題。近年來，監(jiān)管機構為了維護行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，企業(yè)界為了提升公司業(yè)績，對股權結構進行了一系列的政策指導和優(yōu)化調(diào)整。良好的股權結構有助于優(yōu)化公司董事會構成，繼而可以對公司高管決策行為產(chǎn)生影響，最終影響公司經(jīng)營方式與公司績效水平。同時，學者也就股權集中度、股權制衡度、政府持股、民營持股、外資持股和社會公眾持股等股權結構方面對公司績效的影響做了

3、大量理論和實證研究，得出一系列有意義的結論。然而，大部分研究都將“金融保險業(yè)”剔除，甚至關于金融業(yè)的研究也很少將保險業(yè)包括在內(nèi)。學者的研究將保險公司進行剔除并不是因為該問題不重要，而是由保險行業(yè)和公司治理的特殊性導致的。
　　近年來，在保監(jiān)會的監(jiān)管指引下，國內(nèi)保險公司股權結構變更較為頻繁。2015年，保監(jiān)會披露的壽險公司股權變更次數(shù)達到了25次，被稱為“股權變更年”。作為公司治理的基礎，中國壽險公司頻繁的股權變更是否促進了公司綜合

4、績效的提升？以及這種提升作用有多大？這是本篇論文的出發(fā)點，也是本文期望通過理論研究和實證分析得出的結果。
　　第一章是緒論。闡述課題的研究背景、目的及意義，明確本文研究思路和內(nèi)容框架，并給出論文的研究方法。與此同時，基于論文的研究角度、研究樣本、研究數(shù)據(jù)、研究方法提出本文的創(chuàng)新之處。
　　第二章是文獻綜述。對國內(nèi)外學者關于股權結構對公司績效的影響研究文獻進行梳理和綜述。在已有的研究理論基礎之上進行歸納總結，發(fā)現(xiàn)已有研究的不足

5、之處并提出本文改進點。
　　第三章是相關概念界定。本文對中國壽險公司類型、股權結構和公司績效的具體概念進行界定，從而增加論文分析的嚴謹性。其中，壽險公司類型按資產(chǎn)規(guī)模劃分，包括大型壽險公司、中型壽險公司和小微型壽險公司。股權結構具體分為股權分布和股權性質(zhì)，股權分布指的是股權集中度和股權制衡度，股權性質(zhì)指的是政府持股、民營持股和外資持股。壽險公司績效是一個綜合指標，既是靜態(tài)市場和財務指標的反映，也是動態(tài)未來發(fā)展的表征。
　　第

6、四章是中國壽險公司股權結構歷史演進和現(xiàn)狀分析。本文對國內(nèi)壽險公司的歷史演進和現(xiàn)狀進行總結回顧。以中國保險公司恢復國內(nèi)業(yè)務之后的股份制改革進展為時間窗口，將中國國內(nèi)壽險公司股權結構的歷史演進分為以下四個階段:單一的國有獨資經(jīng)營時期、股權結構改革的初步階段、股權結構改革的發(fā)展階段、股權結構改革的繁榮階段。
　　第五章是中國壽險公司股權結構對公司績效影響的理論分析及研究假設。本文首先對保險公司的特殊性和公司治理特殊性進行分析，具體包括:

7、經(jīng)營目標的特殊性要求保險公司治理尤其關注相關利益者利益;保險產(chǎn)品的特殊性要求規(guī)范內(nèi)部人行為;資本結構的特殊性使得股東與債權人的代理問題凸顯;保險保障基金的特殊性使得股東風險轉(zhuǎn)移動機較大、監(jiān)管機制的特殊性降低了市場和公司內(nèi)部治理作用機制。行業(yè)的特殊性決定了保險公司治理并不是一般公司治理理論在保險行業(yè)領域的簡單套用，而是一般公司治理理論與特殊性的有機統(tǒng)一。通過分析股權結構對公司績效的影響傳導機制，明確了二者之間的關系。再通過理論分析闡述了股

8、權結構對公司績效可能存在的影響關系，提出相關研究假設。
　　第六章是中國壽險公司股權結構對公司績效影響的實證分析。基于保險行業(yè)和公司治理的特殊性，本文選取盈利能力、成長能力、經(jīng)營能力和償付能力四類指標對保險公司績效進行綜合衡量，利用因子分析法構建了國內(nèi)壽險公司綜合績效指標。選取2010年至2014年國內(nèi)42家壽險公司數(shù)據(jù)，首先對中國壽險公司總體樣本進行實證分析，繼而對中國壽險公司進行大、中、小微型分類，分別就不同類型壽險公司股權結

9、構對公司績效的影響做了實證分析，最后對本文模型進行穩(wěn)健性檢驗。
　　第七章是研究結論及政策建議。本文結論如下:(1)在股權集中度與公司績效方面。在總樣本下，國內(nèi)壽險公司股權集中度越高，公司績效水平越低。而對于大型公司來說，本文發(fā)現(xiàn)股權集中度與公司績效之間具有顯著U型關系。在中型壽險公司樣本下，股權集中度與公司績效呈反向關系。小微型壽險公司股權集中度越高，公司績效水平越高。(2)在股權制衡度與公司績效方面。在總樣本以及中型壽險公司樣

10、本下，本文均發(fā)現(xiàn)股權制衡度越高，公司績效水平越高。大型壽險公司Z2對公司績效呈正向關系，但第二大和第三大股東共同對第一大股東的制衡度Z3和Z5對公司績效的影響并非呈一次線性關系，而是呈倒U型關系。而對于小型壽險公司來說，第二大股東對第一大股東的制衡度Z2與公司績效呈倒U型關系，Z3和Z5與公司績效水平負相關。(3)在政府持股與公司績效關系方面?？倶颖?、大型壽險公司樣本以及小微型壽險公司樣本均未呈現(xiàn)顯著關系。只有在中型壽險公司樣本中發(fā)現(xiàn)，

11、政府持股比例與公司績效呈反向關系。(4)在民營持股與公司績效方面。總樣本、中型壽險公司和小微型壽險公司民營持股比例與公司績效呈顯著正向關系。而在大型公司樣本中，并未發(fā)現(xiàn)二者之間存在明顯關系。(5)在外資持股與公司績效方面?？傮w樣本和小微型壽險企業(yè)樣本中并未發(fā)現(xiàn)二者之間的顯著關系。國內(nèi)大型和中型壽險公司外資持股比例越高，公司績效水平越高。
　　本文創(chuàng)新點在于:(1)本文根據(jù)2015年最新出臺的金融公司類型劃分標準，按照大型、中型、小