外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的動(dòng)因、績(jī)效和影響.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單鄒根寶教授孫立堅(jiān)教授丁純教授陳建安教授羅秀妹副教授摘要本文以外資并購(gòu)我國(guó)上市公司作為出發(fā)點(diǎn)，揭示了我國(guó)外資并購(gòu)上市公司的特征、方式和趨勢(shì)，探討外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的動(dòng)因，在這基礎(chǔ)上以19992008年最近10年我國(guó)證券市場(chǎng)主要的外資并購(gòu)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了外資并購(gòu)的效應(yīng)和績(jī)效。從外資并購(gòu)我國(guó)上市公司動(dòng)因看，本文突出了擁有核心資源的企業(yè)將會(huì)成為外資垂青的并購(gòu)對(duì)象；外資并購(gòu)方在并購(gòu)過(guò)程中往往愿意支付較高的并購(gòu)溢價(jià)。外資并購(gòu)我國(guó)上市公司

2、的動(dòng)因分析中，其并購(gòu)動(dòng)因不僅僅來(lái)企業(yè)內(nèi)部，而且還來(lái)自政府部門(mén)。本文對(duì)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的動(dòng)因分析過(guò)程中，從外資并購(gòu)方、被并購(gòu)上市公司和政府管理部門(mén)的“三重”視角進(jìn)行剖析。在實(shí)證檢驗(yàn)部分，本文采集了比較新的案例樣本跨度時(shí)間為19992008，從并購(gòu)行為能否給股東帶來(lái)并購(gòu)溢價(jià)或財(cái)富效應(yīng)和并購(gòu)能夠帶來(lái)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)兩個(gè)角度，對(duì)外資并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究。從檢驗(yàn)結(jié)果看，外資并購(gòu)存在顯著性溢價(jià)或財(cái)富效應(yīng)，外資并購(gòu)前后短期內(nèi)股市超額收益率顯著為正，說(shuō)明

3、在并購(gòu)發(fā)生時(shí)，投資者對(duì)外資并購(gòu)事件普遍持有樂(lè)觀的預(yù)期。從財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)看，采用直接并購(gòu)模式的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)等方面整體優(yōu)于間接模式。值得一提是，外資并購(gòu)行為是一把“雙刃劍”，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響和負(fù)面沖擊的兩方面效應(yīng)。從正面積極影響因素看，外資并購(gòu)為我國(guó)上市公司提供增量資金，推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，改善公司治理結(jié)構(gòu)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)更有效地參與國(guó)際分工，增進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)等。但從外資并購(gòu)負(fù)面沖擊看，外資并購(gòu)行為給國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)一定的問(wèn)

4、題，并在一定程度上導(dǎo)致了對(duì)外國(guó)企業(yè)的技術(shù)依賴，削弱了我國(guó)企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新能力，可能會(huì)導(dǎo)致自主品牌受到威脅，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，可能造成外資在重要行業(yè)的壟斷地位，威脅著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)安全。為此，論文針對(duì)規(guī)范外資并購(gòu)行為提出如下政策建議：(1)以產(chǎn)業(yè)鏈為導(dǎo)向推動(dòng)中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化；(2)重視外資并購(gòu)的整合，提高上市公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力；(3)規(guī)范外資并購(gòu)行為，防止外資股東侵害國(guó)有股東及廣大中小投資者的利益；(4)完善中國(guó)的外資并購(gòu)立法體系，