我國(guó)獨(dú)立董事制度的理論與實(shí)證研究

1、<p>　　學(xué)校代碼：10254 </p><p>　　密 級(jí)： </p><p>　　論文編號(hào)： </p><p><b>　　上海海事大學(xué)</b></p><p>　　SHANGHAI MARITIME UNIV

2、ERSITY</p><p>　　碩 士 學(xué) 位 論 文</p><p>　　MASTER DISSERTATION</p><p>　　我國(guó)獨(dú)立董事制度的理論</p><p>　　論文題目： 與實(shí)證研究 </p><p>　　學(xué)科專(zhuān)業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué)

3、</p><p>　　作者姓名： 徐印強(qiáng) </p><p>　　指導(dǎo)教師： 章雁 副教授 </p><p>　　完成日期： 二O一O年五月 </p><p><b>　　論文獨(dú)創(chuàng)性聲明</b></p><p&

4、gt;　　本論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。論文中除了特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果。其他同志對(duì)本研究的啟發(fā)和所做的貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的聲明并表示了謝意。</p><p>　　作者簽名： 日期： </p><p><b>　　論文使用授權(quán)聲明</b&g

5、t;</p><p>　　本人同意上海海事大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢陨暇W(wǎng)公布論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或者其它復(fù)制手段保存論文。保密的論文在解密后遵守此規(guī)定。</p><p>　　作者簽名： 導(dǎo)師簽名： 日期： </p><p&g

6、t;<b>　　摘 要</b></p><p>　　我國(guó)的公司治理問(wèn)題一直困擾著社會(huì)各界，大股東的內(nèi)部人控制、通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保等行為掏空上市公司的事件時(shí)有發(fā)生。這一系列事件的發(fā)生，反映了我國(guó)獨(dú)立董事制度作用的有效發(fā)揮存在質(zhì)疑，獨(dú)立董事的地位受到挑戰(zhàn)?；诖?，本文就我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事制度進(jìn)行相關(guān)研究。本文采用了對(duì)中國(guó)和其他國(guó)家的獨(dú)立董事制度進(jìn)行比較的比較研究方法，選取上海證券交易所

7、的A股上市公司2006年年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)并用EVIEWS6.0對(duì)獨(dú)立董事制度和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析的數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究方法。通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事制度進(jìn)行相關(guān)實(shí)證分析，得出結(jié)論并對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，然后對(duì)現(xiàn)狀的完善提出了相應(yīng)的對(duì)策。全文共分七章：</p><p>　　第一章：緒論。闡述了本文的研究背景及其意義以及研究方法和內(nèi)容框架。</p><p>　　第二章：獨(dú)立董事制度相關(guān)理論。首

8、先對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行相關(guān)概述，然后闡述了其理論基礎(chǔ)，最后對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于獨(dú)立董事制度相關(guān)研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。</p><p>　　第三章：各國(guó)獨(dú)立董事制度相關(guān)比較。介紹了美國(guó)獨(dú)立董事制度、德國(guó)獨(dú)立董事制度、日本獨(dú)立董事制度以及我國(guó)的獨(dú)立董事制度。</p><p>　　第四章：我國(guó)獨(dú)立董事制度的發(fā)展。首先闡述了我國(guó)獨(dú)立董事制度的引進(jìn)背景，然后介紹我國(guó)獨(dú)立董事任職資格、權(quán)利以和義務(wù)。</p&g

9、t;<p>　　第五章：我國(guó)獨(dú)立董事制度與公司財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)實(shí)證分析。通過(guò)對(duì)獨(dú)立董事比例與營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、盈利能力指標(biāo)（總資產(chǎn)凈利率）、股東獲利能力指標(biāo)（托賓Q值）、現(xiàn)金流量能力指標(biāo)（全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率）以及發(fā)展能力指標(biāo)（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：獨(dú)立董事制度與公司財(cái)務(wù)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系的證據(jù)很弱。并分析產(chǎn)生這種結(jié)果的原因。</p><p>　　第六章：完善獨(dú)立董事制度的對(duì)

10、策研究。提出通過(guò)完善獨(dú)立董事選聘機(jī)制、強(qiáng)化我國(guó)獨(dú)立董事獨(dú)立性、協(xié)調(diào)獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的職能、完善獨(dú)立董事的激勵(lì)和約束機(jī)制以及獨(dú)立董事制度的監(jiān)督評(píng)價(jià)體系等對(duì)策來(lái)完善我國(guó)獨(dú)立董事制度。</p><p>　　第七章：研究結(jié)論與展望。得出研究結(jié)論，并提出了進(jìn)一步的研究方向。</p><p>　　關(guān)鍵詞：獨(dú)立董事，獨(dú)立董事制度，財(cái)務(wù)績(jī)效</p><p><b>　　A

11、BSTRACT</b></p><p>　　Chinese corporations’ governance issue has been plaguing the community, the majority shareholder of internal control, through related party transactions, illegal guarantee to empty

12、 our listed companies has been occurring frequently. This series of events, reflecting the role of independent director system in China has been questioned, and the status of independent directors were being challenged.

13、Based on this, this article is about the independent directors of Chinese listed companies’ research</p><p>　　Chapter I: Introduction. The paper in this chapter described the research's background, signi

14、ficance, research methods and the content of the framework.</p><p>　　Chapter II: The theory of independent director system. First of all, the paper described independent directors system, then described the

15、theoretical basis of the independent director system, and finally reviewed the independent director system's research of the domestic and international.</p><p>　　Chapter III: The comparison of each count

16、ry's independent director system. The paper introduced the American independent director system, the German independent director system, the Japanese independent director system and the Chinese independent director s

17、ystem.</p><p>　　Chapter IV: The development of Chinese independent director system. First, the paper described the background of the introduction of the Chinese independent director system, and then introduc

18、ed the qualification, the rights and obligations of the Chinese independent directors.</p><p>　　Chapter V: The empirical analysis of independent directors and corporate financial performance. Through the pro

19、portion of independent directors and operating capability index (total asset turnover), profitability indicators (total assets net profit margin), the shareholders profitability indicators (Tobin's Q value), cash flo

20、w capacity indicators (total assets in cash recovery rate), and development capacity (operating income growth rate) for empirical analysis, the paper concluded that: indepen</p><p>　　Chapter VI: The counterm

21、easures of the independent director system. To improving the Chinese independent director system may by making the selection mechanism of the independent director system better, strengthening the independence of our inde

22、pendent directors, coordinating the functions of independent directors and the supervisory board, making the incentive and restraint mechanisms of the independent director system better and making the monitoring evaluati

23、on system of the independent directo</p><p>　　Chapter VII: Conclusions and outlook. The paper drew conclusions and proposed further research directions.</p><p>　　Xu Yinqiang (Accounting)</p&g

24、t;<p>　　Directed by: Zhang Yan (Associate Professor)</p><p>　　Key words: independent directors, independent director system, financial performance</p><p><b>　　目 錄</b></p&g

25、t;<p><b>　　第一章 緒論1</b></p><p>　　第一節(jié)研究背景及其意義1</p><p>　　第二節(jié) 研究方法和內(nèi)容框架2</p><p>　　第二章 獨(dú)立董事制度相關(guān)理論4</p><p>　　第一節(jié)獨(dú)立董事制度概述4</p><p>　　第

26、二節(jié)獨(dú)立董事制度理論基礎(chǔ)5</p><p>　　第三節(jié)獨(dú)立董事制度相關(guān)文獻(xiàn)綜述8</p><p>　　第三章 各國(guó)獨(dú)立董事制度相關(guān)比較14</p><p>　　第一節(jié) 美國(guó)獨(dú)立董事制度14</p><p>　　第二節(jié) 德國(guó)獨(dú)立董事制度15</p><p>　　第三節(jié) 日本獨(dú)立董事制度15<

27、/p><p>　　第四節(jié) 我國(guó)獨(dú)立董事制度16</p><p>　　第四章 我國(guó)獨(dú)立董事制度的發(fā)展18</p><p>　　第一節(jié) 我國(guó)獨(dú)立董事制度的引進(jìn)背景18</p><p>　　第二節(jié) 我國(guó)獨(dú)立董事制度介紹19</p><p>　　第五章 我國(guó)獨(dú)立董事制度與公司財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)實(shí)證分析22</p

28、><p>　　第一節(jié)研究假設(shè)22</p><p>　　第二節(jié)樣本選取與研究變量23</p><p>　　第三節(jié)實(shí)證分析和結(jié)果25</p><p>　　第四節(jié)結(jié)論和解釋29</p><p>　　第六章 完善獨(dú)立董事制度的對(duì)策研究35</p><p>　　第一節(jié)完善獨(dú)立董事選聘機(jī)制

29、35</p><p>　　第二節(jié) 強(qiáng)化我國(guó)獨(dú)立董事獨(dú)立性38</p><p>　　第三節(jié) 協(xié)調(diào)獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的職能40</p><p>　　第四節(jié) 完善獨(dú)立董事的激勵(lì)和約束機(jī)制41</p><p>　　第五節(jié) 完善獨(dú)立董事制度的監(jiān)督評(píng)價(jià)體系43</p><p>　　第七章 研究結(jié)論與展望45<

30、;/p><p>　　第一節(jié)研究結(jié)論45</p><p>　　第二節(jié) 進(jìn)一步研究的方向46</p><p><b>　　致 謝48</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)49</b></p><p>　　附錄：樣本數(shù)據(jù)52</p><p>

31、;<b>　　第一章 緒論</b></p><p><b>　　研究背景及其意義</b></p><p><b>　　一、研究背景</b></p><p>　　在以股份制公司為主要社會(huì)經(jīng)濟(jì)單元的社會(huì)里，公司治理已經(jīng)成為社會(huì)各界關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。在以所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離為主要特征的現(xiàn)代公司，由于股權(quán)過(guò)

32、度分散導(dǎo)致管理者對(duì)公司進(jìn)行了控制，為加強(qiáng)對(duì)管理者的監(jiān)督，引入了獨(dú)立董事制度，并且在西方國(guó)家得到廣泛推廣，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也證明獨(dú)立董事在一定程度上可以加強(qiáng)對(duì)管理者的監(jiān)督，達(dá)到改善公司治理。</p><p>　　我國(guó)的公司治理問(wèn)題一直困擾著社會(huì)各界，大股東的內(nèi)部人控制、通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和違規(guī)擔(dān)保等行為掏空上市公司的事件時(shí)有發(fā)生，資本市場(chǎng)從某種意義上說(shuō)成為免費(fèi)的午餐，圈錢(qián)成了公司上市的最終目的，中小投資者的利益受到嚴(yán)重的侵害。在

33、這樣的背景下，我國(guó)強(qiáng)制性地引入了獨(dú)立董事制度，但是獨(dú)立董事常被冠以“花瓶董事”的稱(chēng)號(hào)，其未能很好地履行獨(dú)立董事本應(yīng)盡的職責(zé)，甚至還發(fā)生了一系列獨(dú)立董事辭職和被罷免事件，例如，樂(lè)山電力的獨(dú)立董事在質(zhì)疑公司頻繁擔(dān)保和巨大金額擔(dān)保，要求聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查遭拒絕的情況下被迫辭職；新疆屯河兩名獨(dú)立董事在對(duì)公司關(guān)聯(lián)交易提出反對(duì)意見(jiàn)后被辭職；伊利股份的獨(dú)立董事被公司管理層罷免。這一系列事件的發(fā)生，反映了我國(guó)獨(dú)立董事制度作用的有效發(fā)揮存在質(zhì)疑，獨(dú)立董

34、事的地位受到挑戰(zhàn)。</p><p>　　獨(dú)立董事制度在我國(guó)推行以來(lái)，在理論和實(shí)踐上都取得了很大的進(jìn)步，同時(shí)也暴露出許多需要解答的棘手問(wèn)題，如獨(dú)立董事選聘機(jī)制不完善、獨(dú)立董事獨(dú)立性不強(qiáng)、獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)職能沖突、獨(dú)立董事的激勵(lì)和約束機(jī)制不健全以及獨(dú)立董事制度的監(jiān)督評(píng)價(jià)體系不完善等等。這些問(wèn)題回答的好壞直接關(guān)系到獨(dú)立董事制度的實(shí)施效果，本文的選題就是在這樣的背景下產(chǎn)生的。</p><p>&l

35、t;b>　　二、研究意義</b></p><p>　　對(duì)我國(guó)獨(dú)立董事制度進(jìn)行相關(guān)研究不僅具有理論意義，而且還具有實(shí)踐意義：</p><p><b>　?。ㄒ唬├碚撘饬x</b></p><p>　　在現(xiàn)代股份制企業(yè)中，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)總是相分離的，委托代理是現(xiàn)代公司的基本特點(diǎn)之一，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的是一種委托人與代理人的關(guān)系。在

36、如今的委托代理機(jī)制中，董事會(huì)和經(jīng)理們常發(fā)生委托代理問(wèn)題和內(nèi)部人控制，引發(fā)代理風(fēng)險(xiǎn)，從而損害其它股東利益，比如代理人和委托人之間的信息不對(duì)稱(chēng)，代理人可能為了自身效益最大化做出損害委托人利益的行為。為了解決委托代理問(wèn)題，防止董事會(huì)和經(jīng)理層濫用權(quán)力和腐敗，公司面臨的一個(gè)重要問(wèn)題便是為公眾公司不同機(jī)關(guān)之間做出恰當(dāng)?shù)闹坪庵贫劝才?，?dú)立董事制度便由此產(chǎn)生。因此，如何引進(jìn)獨(dú)立董事制度，讓其保持其獨(dú)立性和監(jiān)督效率，充分實(shí)現(xiàn)其功能，這是當(dāng)前理論上需要解決

37、的問(wèn)題。</p><p><b>　?。ǘ?shí)踐意義</b></p><p>　　獨(dú)立董事制度在我國(guó)處于剛剛起步期，還存在很多問(wèn)題與缺陷：</p><p>　　1.獨(dú)立董事制度相關(guān)法律只是籠統(tǒng)的規(guī)定，而缺少細(xì)致并具有操作性的法律規(guī)范；</p><p>　　2.獨(dú)立董事制度相關(guān)法律體系和內(nèi)容比較混亂；</p>

38、<p>　　3.獨(dú)立董事制度在實(shí)踐中常常流于形式，無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的功效。</p><p>　　總之，通過(guò)對(duì)獨(dú)立董事制度進(jìn)行相關(guān)研究不僅具有理論意義，還具有一定的實(shí)踐意義。</p><p>　　第二節(jié) 研究方法和內(nèi)容框架</p><p><b>　　一、研究方法</b></p><p><b>　　（

39、一）比較研究方法</b></p><p>　　對(duì)其他國(guó)家和中國(guó)的獨(dú)立董事制度進(jìn)行一定的比較分析。</p><p>　?。ǘ?shù)量經(jīng)濟(jì)研究方法</p><p>　　選取上海證券交易所的A股上市公司2006年年報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)，用EVIEWS6.0對(duì)獨(dú)立董事制度和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。</p><p><b>　　二、內(nèi)容框架

40、</b></p><p>　　本文的內(nèi)容框架如下圖： </p><p><b>　　圖1 內(nèi)容框架</b></p><p>　　第二章 獨(dú)立董事制度相關(guān)理論</p><p><b>　　獨(dú)立董事制度概述</b></p><p>　　一、獨(dú)立董事相關(guān)

41、概述</p><p>　?。ㄒ唬┆?dú)立董事的含義</p><p>　　獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀(guān)判斷的關(guān)系的董事。</p><p>　　（二）獨(dú)立董事的特征</p><p>　　與公司的一般董事相比，獨(dú)立董事具有以下幾個(gè)特征：</p><p>

42、　　第一，獨(dú)立性。有兩層含義：一是指獨(dú)立董事在法律地位上獨(dú)立。二是指其意見(jiàn)表示獨(dú)立。</p><p>　　第二，客觀(guān)性。獨(dú)立董事在對(duì)董事會(huì)決議發(fā)表意見(jiàn)和建議時(shí)能抱著比較客觀(guān)的態(tài)度。</p><p>　　第三，公正性。獨(dú)立董事與公司之間沒(méi)有密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，可以做到真正維護(hù)公司的利益出發(fā)，公正履行其擔(dān)負(fù)的董事責(zé)任。</p><p>　　第四，專(zhuān)業(yè)性。獨(dú)立董事一般是擁有與

43、公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)、管理、法律、金融、工程或人事管理等方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)的資深人士或是其他在政府或民間有一定影響力的人士。</p><p>　　（三）獨(dú)立董事的目的</p><p>　　設(shè)立獨(dú)立董事的目的主要包括以下幾個(gè)方面：第一，參與制定公司重要決策；第二，對(duì)關(guān)聯(lián)交易發(fā)表專(zhuān)門(mén)意見(jiàn)；第三，以專(zhuān)家身份診斷解決公司發(fā)展中遇到的問(wèn)題；第四，對(duì)公司重大信息的披露工作進(jìn)行監(jiān)督和審核；第五，為公司中高層管

44、理人員提供專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)；第六，將外部的、客觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)引入董事會(huì)；第七，規(guī)范董事會(huì)的工作程序；第八，為公司帶來(lái)新的知識(shí)、技能和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司戰(zhàn)略、投資、項(xiàng)目計(jì)劃等提出客觀(guān)的意見(jiàn)和建議；第九，防范董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官的不當(dāng)行為。</p><p>　　二、獨(dú)立董事制度相關(guān)概述</p><p>　　（一）獨(dú)立董事制度的含義</p><p>　　獨(dú)立董事制度，是指在公司董事會(huì)中，有

45、關(guān)獨(dú)立董事的資格、選聘方式、報(bào)酬、職權(quán)、權(quán)利、義務(wù)與責(zé)任等一系列法律規(guī)范的總稱(chēng)，是為解決管理層控制問(wèn)題而設(shè)計(jì)的。它的目的和功能就是使公司擺脫管理層的控制，使公司恢復(fù)平衡的權(quán)力制衡關(guān)系。</p><p>　　（二）獨(dú)立董事制度的作用</p><p>　　獨(dú)立董事由于不依附或受制于任何利益集體，因此，獨(dú)立董事制度能發(fā)揮它特定作用，主要包括以下幾個(gè)方面：第一，公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督作用；第二，提高公

46、司績(jī)效的作用；第三，保護(hù)股東權(quán)益的作用。</p><p>　　獨(dú)立董事制度理論基礎(chǔ)</p><p><b>　　一、委托代理理論</b></p><p>　　委托代理理論是西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，該理論認(rèn)為，某一組織或個(gè)人(委托人)委托另一組織或個(gè)人(代理人)代表其行使某項(xiàng)工作或者職權(quán)時(shí)，委托人與代理人之間構(gòu)成委托——代理關(guān)系。密西爾·詹

47、森和威廉姆·麥克林在1976年發(fā)表的論文《企業(yè)理論：管理行為、代理成本及其所有者結(jié)構(gòu)》中首次提出了委托——代理理論和代理成本的概念，并認(rèn)為代理成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素。代理成本的產(chǎn)生在于委托人和代理人都是經(jīng)濟(jì)人，他們的目標(biāo)都是為了達(dá)到各自效用最大化。如果兩人的效用函數(shù)不同，就很難保證代理人的每一行為不會(huì)偏離委托人。為了保證委托人的利益不受損害，委托人可以通過(guò)對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督和約束。</p><p>

48、;　　委托——代理理論還反映了一個(gè)更深層的問(wèn)題，這就是在股東與董事的委托代理關(guān)系中，股東作為委托主體，但其委托力不足，選擇和控制代理人董事的行為能力弱，因而不能選出有能力并忠實(shí)于自身利益的代理人。通過(guò)建立有效的董事會(huì)機(jī)制可以在一定程度上解決內(nèi)部人控制這一問(wèn)題。設(shè)立獨(dú)立董事制度目的，就是要提升董事代理能力，確保董事具有信托責(zé)任，積極自覺(jué)地維護(hù)股東利益，既讓大股東也讓中小股東找到忠實(shí)的代理人，達(dá)到進(jìn)一步完善股東與董事之間的委托代理關(guān)系，從而

49、克服內(nèi)部人控制問(wèn)題。因此，委托——代理理論是獨(dú)立董事制度形成的理論基礎(chǔ)之一。</p><p><b>　　二、產(chǎn)權(quán)契約論</b></p><p>　　產(chǎn)權(quán)契約論是由科斯開(kāi)創(chuàng)的，其基本觀(guān)點(diǎn)是企業(yè)為一系列契約的聯(lián)合，企業(yè)的功能在于節(jié)約交易費(fèi)用?？扑沽髋砂哑髽I(yè)看作是一組契約的聯(lián)合體，企業(yè)中各主體都是為了追求利益最大化，各主體在一組契約的約束下，都在主觀(guān)上選擇最有利于自身利益

50、的行為。契約可能是外在的，也可能是隱含的；可能是短期的，也可能是長(zhǎng)期的。主體可能有不同的偏好和不同的資本、技能和信息稟賦，但主體卻是理性的，這意味著在他們的機(jī)會(huì)和信息的約束范圍內(nèi)，他們不會(huì)故意選擇不太情愿的行動(dòng)方針。</p><p>　　契約要求每個(gè)主體都要向企業(yè)貢獻(xiàn)資源——資本、技能或信息，并且允許每個(gè)主體從企業(yè)中獲得資源作為回報(bào)。按照會(huì)計(jì)學(xué)家夏恩的觀(guān)點(diǎn)，企業(yè)所聯(lián)結(jié)的契約關(guān)系人至少應(yīng)當(dāng)包括:</p>

51、<p>　　1.股東，股東向企業(yè)投入權(quán)益性資本，要求其權(quán)益性資本得以保全，并可得到滿(mǎn)意的股利回報(bào)；</p><p>　　2.債權(quán)人，債權(quán)人將資金提供給企業(yè)使用，要求企業(yè)按期還本付息；</p><p>　　3.經(jīng)理，經(jīng)理運(yùn)用其豐富的管理知識(shí)和先進(jìn)的管理技術(shù)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行管理，要求得到滿(mǎn)意的工資、報(bào)酬等；</p><p>　　4.職工，職工為企業(yè)

52、提供勞動(dòng)，要求能夠得到滿(mǎn)意的工資和報(bào)酬；</p><p>　　5.顧客，顧客將款項(xiàng)交給企業(yè)，要求企業(yè)提供滿(mǎn)意的產(chǎn)品和服務(wù)；</p><p>　　6.賣(mài)主，賣(mài)主向企業(yè)提供原材料、產(chǎn)品或勞務(wù)，要求得到相應(yīng)的價(jià)款；</p><p>　　7.政府，政府向企業(yè)提供公共物品，要求獲得稅收等企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)；</p><p>　　8.審計(jì)人員，審計(jì)人員為企業(yè)

53、提供審計(jì)服務(wù)，出具審計(jì)報(bào)告，并要求得到約定的審計(jì)收費(fèi)。</p><p>　　一個(gè)企業(yè)包括一組顯在的或隱含的關(guān)系或契約，將它的股東、債權(quán)人、經(jīng)理、職工、顧客、賣(mài)主等聯(lián)結(jié)到特定期望或行為模式之中。獨(dú)立董事制度的建立，意味著將獨(dú)立董事這一外部主體角色引入企業(yè)契約，并發(fā)揮獨(dú)立董事監(jiān)督和輔助決策的功能。獨(dú)立董事契約就是將股東、管理層與獨(dú)立董事聯(lián)結(jié)到一種監(jiān)督行為模式之中。通過(guò)簽訂獨(dú)立董事委托書(shū)，獨(dú)立董事與股東、管理層形成了獨(dú)

54、立董事契約，對(duì)公司契約條款的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行檢查，監(jiān)督各契約的履行情況，同時(shí)起到降低代理成本的作用。</p><p><b>　　三、利益相關(guān)者理論</b></p><p>　　利益相關(guān)者，由斯坦福研究所于1963年最先提出。斯坦福研究所認(rèn)為，凡是能影響企業(yè)活動(dòng)或被企業(yè)活動(dòng)所影響的人或團(tuán)體都是利益相關(guān)者，經(jīng)營(yíng)階層必須關(guān)注利益相關(guān)者的需求和利益，否則就可能危及企業(yè)的生存和發(fā)

55、展。</p><p>　　利益相關(guān)者理論認(rèn)為，公司并非簡(jiǎn)單的實(shí)物資產(chǎn)的集合，其投入并不僅限于股東，供應(yīng)商、債權(quán)人、顧客，尤其是企業(yè)雇員往往都做出了特殊的投資，這些投資的價(jià)值在極大程度上依賴(lài)于他們與公司的持續(xù)長(zhǎng)久的關(guān)系。企業(yè)就其本質(zhì)而言，其中每個(gè)產(chǎn)權(quán)主體向企業(yè)投入專(zhuān)用性資產(chǎn)，構(gòu)成了“企業(yè)剩余”生產(chǎn)(或財(cái)富創(chuàng)造)的物質(zhì)基礎(chǔ)。由此可見(jiàn)，對(duì)“企業(yè)剩余”做出貢獻(xiàn)的不僅僅是股東投入的實(shí)物資產(chǎn)，而且還有雇員投入的專(zhuān)用性人力資產(chǎn)

56、，以及債權(quán)形成的資產(chǎn)等等，按照“誰(shuí)貢獻(xiàn)誰(shuí)受益”的原則，這些產(chǎn)權(quán)主體都有權(quán)參與剩余分配。</p><p>　　利益相關(guān)者理論在公司的所有者以及公司的決策者、控制者和受益者等問(wèn)題上對(duì)傳統(tǒng)的公司治理理論進(jìn)行了更新，加入了利益相關(guān)者理論的新的公司治理模式的必然會(huì)有新的變化，具體來(lái)講：</p><p>　　1.在公司的治理目標(biāo)上，股東中心理論認(rèn)為公司治理的主要目標(biāo)是監(jiān)督和制衡經(jīng)營(yíng)者，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大

57、化。利益相關(guān)者理論則認(rèn)為，在公司營(yíng)運(yùn)過(guò)程中，不僅會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者敗德行為的可能性，還可能出現(xiàn)股東濫用有限責(zé)任，從而損害其他利益相關(guān)者利益的道德風(fēng)險(xiǎn)，如過(guò)度操縱、出資不足、欺騙等行為，公司治理的目標(biāo)是滿(mǎn)足多方利益相關(guān)者的不同需求。</p><p>　　2.在公司的決策模式上，在股東中心模型下，公司決策主要由所有者和經(jīng)理做出，其他人的作用則相對(duì)被動(dòng)。而利益相關(guān)者模型中，公司決策是由多個(gè)利益相關(guān)者一起參與和共同形成的。&l

58、t;/p><p>　　3.在思維邏輯上，股東中心理論的思想很簡(jiǎn)單：股東爭(zhēng)取股東價(jià)值最大化的同時(shí)，配合良好的制度環(huán)境，通過(guò)“看不見(jiàn)的手”的推動(dòng)，來(lái)滿(mǎn)足其他索取權(quán)的利益，從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)效率最大化。利益相關(guān)者理論則是直接考慮相關(guān)者的利益，進(jìn)而達(dá)到社會(huì)效率的最大化。</p><p>　　4.在對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方式的影響上，股東中心模型是基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法，而利益相關(guān)者模型不僅包括財(cái)務(wù)績(jī)效等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還

59、包括社會(huì)責(zé)任指標(biāo)。利益相關(guān)者模型的評(píng)價(jià)方法也由靜態(tài)到動(dòng)態(tài)，由短期到長(zhǎng)期，由定量或定性到定性定量相結(jié)合，由主觀(guān)或客觀(guān)到主客觀(guān)相結(jié)合等等，體現(xiàn)出利益相關(guān)者模型更加的科學(xué)和合理。</p><p>　　因此，利益相者理論下的公司治理模式不僅為獨(dú)立董事的形成創(chuàng)造了條件，而且對(duì)獨(dú)立董事制度提出了內(nèi)在的要求。</p><p><b>　　四、公司治理理論</b></p>

60、<p>　　公司治理狹義地講是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)利等方面的制度安排；廣義地講是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，這些安排決定公司的目標(biāo)：誰(shuí)在什么狀態(tài)下實(shí)施控制、如何控制風(fēng)險(xiǎn)和收益以及如何在不同的企業(yè)成員之間進(jìn)行分配等問(wèn)題。它涉及的是董事會(huì)、股東、經(jīng)營(yíng)者以及其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系。公司治理是企業(yè)內(nèi)部機(jī)制和外部機(jī)制的總和，可促使那些追逐個(gè)人利益的公司控制者所做出的決策以公司所有

61、者的利益最大化作為指導(dǎo)原則。</p><p>　　公司治理是一種制度的集合，這些制度能使得股東的權(quán)益與管理公司事務(wù)的董事會(huì)和管理層的利益之間保持一種適當(dāng)?shù)钠胶?。公司治理的目?biāo)是降低代理成本，使所有者盡量不干預(yù)公司的日常管理，同時(shí)又保證經(jīng)理層能夠以股東的利益和公司的利潤(rùn)最大化為最終目標(biāo)。</p><p>　　我國(guó)上市公司存在諸多問(wèn)題，比如內(nèi)部人控制和大股東侵害中小股東利益等，這些問(wèn)題很好地說(shuō)

62、明我國(guó)現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)沒(méi)有很好地解決委托代理存在的問(wèn)題。以完善股東與董事之間的委托代理關(guān)系作為出發(fā)點(diǎn)，我們需要局部調(diào)整上市公司的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)董事會(huì)實(shí)施必要的改造。獨(dú)立董事制度正是作為一種完善我國(guó)公司治理的機(jī)制而被引入，獨(dú)立董事在完善委托代理關(guān)系中具有如下基本作用：第一，公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督作用；第二，提高公司績(jī)效的作用；第三，保護(hù)股東權(quán)益的作用。</p><p>　　因此可見(jiàn)，一個(gè)規(guī)范有效的公司治理結(jié)構(gòu)是上市公司所必需

63、的，獨(dú)立董事制度就是完善公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。</p><p>　　獨(dú)立董事制度相關(guān)文獻(xiàn)綜述</p><p>　　一、國(guó)外關(guān)于獨(dú)立董事制度研究的文獻(xiàn)綜述</p><p>　?。ㄒ唬┆?dú)立董事制度與公司財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究</p><p>　　1.獨(dú)立董事制度與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。Weisbach（2006）的研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)中獨(dú)立董事占多數(shù)的企

64、業(yè)比董事會(huì)中內(nèi)部董事占多數(shù)的企業(yè)更有可能撤換CEO，與公司績(jī)效表現(xiàn)出更強(qiáng)的相關(guān)性。白森爾(Baysinger)和巴特爾(Butler)（2005）的研究結(jié)果表明，獨(dú)立董事在董事會(huì)中的構(gòu)成比例和企業(yè)業(yè)績(jī)之間呈正相關(guān)關(guān)系。M.S.Weisbach（1998）和美國(guó)投資者責(zé)任研究中心IRRC在1998年所作的一項(xiàng)究發(fā)現(xiàn)，外部董事多的董事會(huì)獨(dú)立性比內(nèi)部董事控制的董事會(huì)要強(qiáng)。IRRC的研還顯示，董事會(huì)的獨(dú)立性與公司的價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明具有積極

65、獨(dú)立董事公司比那些具有被動(dòng)的非獨(dú)立董事的公司運(yùn)行得更好。</p><p>　　2.獨(dú)立董事制度與企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)相關(guān)關(guān)系。Laura Lin（2006）利用有關(guān)的公開(kāi)資料對(duì)董事會(huì)構(gòu)成與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了比較，結(jié)果表明獨(dú)立董事的比例與公司整體業(yè)績(jī)之間沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，因而不能說(shuō)明獨(dú)立董事能提升公司業(yè)績(jī)，改善治理水平，但也不能因此否定獨(dú)立董事制度的積極作用。Fosberg（2003）的實(shí)證研究表明董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例和

66、公司的資產(chǎn)回報(bào)率沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，獨(dú)立董事在董事會(huì)的比例和公司監(jiān)督能力沒(méi)有關(guān)系，獨(dú)立董事的比例和公司的管理績(jī)效沒(méi)有關(guān)系。Bhagat和Black（1999）用參數(shù)托賓Q代表公司價(jià)值的增加，檢驗(yàn)參數(shù)Q和公司獨(dú)立董事在董事會(huì)中比例之間的關(guān)系，但是沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這兩者之間存在相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　3.獨(dú)立董事制度與企業(yè)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。Sanjai和Black(2006)的研究結(jié)果中可以得知，為什么在獨(dú)立董事比例高的企

67、業(yè)中，企業(yè)業(yè)績(jī)反而得不到提高。他們認(rèn)為，其主要原因是：從董事會(huì)構(gòu)成比例的角度來(lái)看，內(nèi)部董事和獨(dú)立董事之間實(shí)際上應(yīng)該是互補(bǔ)的，內(nèi)部董事更了解企業(yè)的營(yíng)運(yùn)和管理，但是目標(biāo)很容易和股東發(fā)生沖突；而獨(dú)立董事雖然獨(dú)立性較強(qiáng)，但對(duì)企業(yè)內(nèi)部的營(yíng)運(yùn)了解有限。之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家又不斷地研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事比例高的企業(yè)，其業(yè)績(jī)反而更差。Agrawal,A.Knoeber,和Charles R.（2003）同樣發(fā)現(xiàn)，外部董事制度與反映公司績(jī)效的托賓Q具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

68、諾納爾德（Ronald）（1998）對(duì)單一經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)行了研究。他的研究結(jié)果表明，董事會(huì)中獨(dú)立董事所占的比例和一些財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　（二）獨(dú)立董事制度與高級(jí)管理人員的薪酬</p><p>　　Vafeas,Nikos（2003）研究了公司對(duì)獨(dú)立董事實(shí)行獎(jiǎng)金計(jì)劃與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)實(shí)行獎(jiǎng)金計(jì)劃和公司業(yè)績(jī)之間并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系?？?tīng)枺–ore

69、）、赫思奧森（Holthausen）拉卡爾（Larcker）（1999）的研究結(jié)果還顯示，當(dāng)企業(yè)董事會(huì)的成員一獨(dú)立董事為主，該企業(yè)的CEO的報(bào)酬水平和企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；也就是說(shuō)，企業(yè)CEO報(bào)酬越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)讲?。這說(shuō)明獨(dú)立董事所制定的報(bào)酬計(jì)劃仍有待改進(jìn)。另外，還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究表明，如果獨(dú)立董事在企業(yè)的報(bào)酬制定委員會(huì)里的比例越高，那么這些企業(yè)給高級(jí)管理人員獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán)的可能性就越小。</p><p>

70、　?。ㄈ┆?dú)立董事的薪酬</p><p>　　Eliezer M Fich;Anil Shivdasani（2005）對(duì)財(cái)富1000家公司1997-1999年的獨(dú)立董事股票期權(quán)計(jì)劃和公司價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)，采用了獨(dú)立董事期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司具有更高的市價(jià)與帳面值比率和收益率。研究結(jié)論認(rèn)為，對(duì)獨(dú)立董事采用期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于對(duì)獨(dú)立董事形成有效的激勵(lì)，從而提高公司價(jià)值。Morck、Shleifer和Vis

71、hny等人（1998）的研究表明，用托賓Q值衡量的公司績(jī)效與董事會(huì)成員擁有的股權(quán)數(shù)量正相關(guān)，說(shuō)明獨(dú)立董事?lián)碛泄蓹?quán)與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一定的關(guān)系。Fama（1980）認(rèn)為存在一個(gè)高度發(fā)育的支撐股份公司的外部聲譽(yù)市場(chǎng)，獨(dú)立董事受到這個(gè)聲譽(yù)市場(chǎng)的高度約束。他們的價(jià)值主要取決于在其他組織里作為內(nèi)部決策經(jīng)營(yíng)者的表現(xiàn)，他們利用董事身份向內(nèi)部和外部的決策代理人市場(chǎng)表示：第一，他們是決策專(zhuān)家；第二，他們理解決策控制的擴(kuò)散和分離的重要性；第三，他們可以在這

72、種決策控制體系中有效地工作。</p><p>　?。ㄋ模┆?dú)立董事與股票價(jià)格、股東財(cái)富</p><p>　　建立獨(dú)立董事制度后，獨(dú)立董事對(duì)公司股票價(jià)格和股東財(cái)富會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，這也是獨(dú)立董事制度的一個(gè)重要研究領(lǐng)域。Cotter、Shivdasani和zenner（2006）研究了在收購(gòu)兼并中，目標(biāo)公司的獨(dú)立董事與目標(biāo)公司股東財(cái)富的關(guān)系。結(jié)果表明，獨(dú)立董事在董事會(huì)中占多數(shù)的目標(biāo)公司中，股東

73、財(cái)富增加顯著高于其他樣本公司；研究結(jié)果同時(shí)表明，獨(dú)立董事職業(yè)背景對(duì)股東財(cái)富的影響不具有顯著相關(guān)性。Friday和Sirmans（1998）通過(guò)研究獨(dú)立董事和不動(dòng)產(chǎn)信托投資公司（REIT）的股東財(cái)富之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例增加時(shí)，REIT的股東財(cái)富是增加的，這種情況在獨(dú)立董事的比例達(dá)到50%左右最為顯著，但是隨著獨(dú)立董事在董事會(huì)的比例超過(guò)50%，其比例繼續(xù)增加后，股東財(cái)富的增加開(kāi)始下降。說(shuō)明獨(dú)立董事比例或人數(shù)與股東財(cái)

74、富之間存在非線(xiàn)性關(guān)系。Fama和Jensen（1983）指出：獨(dú)立董事的介入會(huì)降低公司管理層和董事合謀的可能性，同時(shí)董事會(huì)作為進(jìn)行低成本控制權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)換的市場(chǎng)引致機(jī)制，其活力會(huì)得到加強(qiáng)。獨(dú)立董事在這個(gè)過(guò)程中，作為專(zhuān)職的調(diào)停人和監(jiān)督人，其作用是刺激和監(jiān)督企業(yè)管理者之間的競(jìng)爭(zhēng)，從</p><p>　　二、國(guó)內(nèi)關(guān)于獨(dú)立董事制度研究的文獻(xiàn)綜述</p><p>　　我國(guó)上市公司實(shí)行獨(dú)立董事制度相對(duì)比較

75、晚，但隨著相關(guān)研究的不斷豐富和發(fā)展，國(guó)內(nèi)對(duì)獨(dú)立董事制度的相關(guān)研究也取得了不少研究成果：</p><p>　?。ㄒ唬┆?dú)立董事制度與公司財(cái)務(wù)績(jī)效相關(guān)性研究</p><p>　　獨(dú)立董事對(duì)公司業(yè)績(jī)相關(guān)研究主要可以分為以下三種情況：</p><p>　　1.獨(dú)立董事制度與企業(yè)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。吳潔、藍(lán)發(fā)欽（2009）選取上證工業(yè)類(lèi)指數(shù)成分股（2009年1月16日公布）共計(jì)5

76、70家作為考察樣本，從中選取2005年前上市的A股，并剔除其中的奇異樣本ST股，最終保留462家上市公司作為本文研究樣本，以462家公司的2005～2007三年數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明我國(guó)上市公司的績(jī)效指標(biāo)——公司價(jià)值（ROE）和公司價(jià)值成長(zhǎng)能力（托賓Q）與公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)影響因素進(jìn)行多元線(xiàn)性回歸分析發(fā)現(xiàn)，在多方面因素同時(shí)影響下，公司獨(dú)立董事人數(shù)占比對(duì)公司績(jī)效有正向影響。王躍堂和趙子夜等（2006）從中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)對(duì)獨(dú)立董事

77、是否能夠提高公司業(yè)績(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事比例和公司績(jī)效顯著正相關(guān)。鄭軍(2004)選取2002年滬深醫(yī)藥板塊59家上市公司的年報(bào)為分析對(duì)象，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事人數(shù)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)及每股收益(EPS)均存在微弱的正相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　2.獨(dú)立董事制度與企業(yè)業(yè)績(jī)無(wú)相關(guān)關(guān)系。周潔(2004)研究了2003年機(jī)械行業(yè)227家上市公司的中期報(bào)告，通過(guò)橫截分析獨(dú)立董事比例與凈資產(chǎn)收益率(ROE)、

78、主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率(CROA)及每股收益(EPS)的關(guān)系，得出總體相關(guān)性不顯著的結(jié)論。羅棟梁、周為勇和劉昌煒(2003)對(duì)2001年底滬深兩市中已設(shè)立獨(dú)立董事的281家上市公司進(jìn)行分析，建立每股收益(EPS)和董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例的線(xiàn)性模型，并將樣本分組為獨(dú)立董事任職當(dāng)年與非任職當(dāng)年，以及設(shè)立獨(dú)立董事在《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)前還是出臺(tái)后，分別進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示均無(wú)顯著相關(guān)系。胡勤勤和沈藝峰（2002）對(duì)深滬兩地41家已建立獨(dú)立外部董事制度的上

79、市公司的經(jīng)驗(yàn)分析表明，中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與獨(dú)立外部董事之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬喜⒉皇塥?dú)立外部董事的影響，研究期間上市公司的公司治理中獨(dú)立外部董事制度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善尚未能起到應(yīng)有的作用。</p><p>　　3.獨(dú)立董事制度與企業(yè)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。駱品亮、周勇和郭暉(2004)試圖從縱向?qū)Ρ鹊慕嵌葋?lái)分析獨(dú)立董事的作用。他們選取了滬市2000年新設(shè)獨(dú)立董事的33家公司為樣本，

80、通過(guò)對(duì)設(shè)立獨(dú)立董事前后價(jià)值(每股收益EPS和資產(chǎn)凈利率ROE)的成對(duì)組進(jìn)行T檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)設(shè)立獨(dú)立董事后公司價(jià)值變得更加糟糕。王勇(2002)構(gòu)建了四組線(xiàn)性和非線(xiàn)性模型來(lái)檢驗(yàn)公司價(jià)值(凈資產(chǎn)收益率ROE和托賓Q)和獨(dú)立董事比例之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)總體而言西部上市公司經(jīng)營(yíng)價(jià)值與獨(dú)立董事之間相關(guān)性不顯著，而在假設(shè)托賓Q能更好地反映公司經(jīng)營(yíng)價(jià)值的條件下，獨(dú)立董事比例與西部上市公司價(jià)值間呈微弱負(fù)相關(guān)關(guān)系。陳哲(2002)對(duì)至2000年底滬深兩市中己設(shè)立

81、獨(dú)立董事的55家上市公司采用回歸分析的方法進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)公司每股收益(EPS)與獨(dú)立董事比例之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　（二）獨(dú)立董事制度效果</p><p>　　魏剛（2007）獨(dú)立董事背景的角度檢驗(yàn)獨(dú)立董事對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。研究認(rèn)為，獨(dú)立董事的教育背景對(duì)公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有積極的影響，而政府背景和銀行背景的獨(dú)立董事越多，公司業(yè)績(jī)?cè)胶谩菚詴熍c姜彥福（2006）研究機(jī)構(gòu)投

82、資者影響下獨(dú)立董事治理效率變化問(wèn)題，采用面板數(shù)據(jù)模型（Panel Data）及混和截面數(shù)據(jù)模型（Pool Data）考察了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)獨(dú)立董事治理效率的實(shí)際影響。發(fā)現(xiàn)引入機(jī)構(gòu)投資者后,獨(dú)立董事治理效率發(fā)生顯著的提升,而且在機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持股的樣本中,機(jī)構(gòu)投資者持股比例與后一期獨(dú)立董事比例顯著正相關(guān),從而證實(shí)了機(jī)構(gòu)投資者在促進(jìn)獨(dú)立董事制度建設(shè)上的積極作用。提出了可以通過(guò)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,從而將建立獨(dú)立董事制度的強(qiáng)制性要求變?yōu)槭袌?chǎng)效率的自覺(jué)要

83、求,并且由此提高獨(dú)立董事制度運(yùn)行效率的新思路。伊志宏和杜琰（2005）通過(guò)24個(gè)案例研究獨(dú)立董事制度有效性，研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事能實(shí)現(xiàn)目的的可能性很小，通過(guò)對(duì)受過(guò)處罰的上市公司情況考察，發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事能起到事先揭露和制止公司違規(guī)行為的監(jiān)督作用可能性也很小，我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度有效性很小，基本上未能起到預(yù)期的作用。</p><p><b>　　（三）獨(dú)立董事薪酬</b></p>&

84、lt;p>　　羅黨論（2004）以2002年1002家上市公司為研究樣本，研究了決定上市公司制定獨(dú)立董事薪酬的因素，第一大股東持股比例與獨(dú)立董事薪酬負(fù)相關(guān)。從而證明了第一大股東確實(shí)存在對(duì)獨(dú)立董事薪酬的激勵(lì)不積極的態(tài)度。杜勝利和張杰（2004）采用2003年中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，采用線(xiàn)性回歸模型，以EVA表示公司業(yè)績(jī)，研究國(guó)內(nèi)獨(dú)立董事薪酬的影響因素。研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事薪酬受公司業(yè)績(jī)、規(guī)模、第一大股東持股比例、獨(dú)立董事工作時(shí)間和公司相

85、對(duì)規(guī)模等因素影響。研究發(fā)現(xiàn)：上市公司在制訂獨(dú)立董事年度薪酬時(shí)，前期的業(yè)績(jī)以及長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造能力影響了其制訂的薪酬標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)立董事年度薪酬與公司業(yè)績(jī)及長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力具有正相關(guān)性。</p><p><b>　?。ㄋ模┆?dú)立董事激勵(lì)</b></p><p>　　李明輝（2006）從代理人角度研究對(duì)獨(dú)立董事的激勵(lì)和約束問(wèn)題。他認(rèn)為在董事會(huì)中引入獨(dú)立董事，雖然有助于加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部人的

86、監(jiān)督，降低代理成本。但是，獨(dú)立董事自身也是代理人，也會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。為了促使獨(dú)立董事積極地發(fā)揮作用，必須建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。張秀生和王汝津（2005）認(rèn)為在我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象突出的狀況下引入獨(dú)立董事制度，對(duì)降低委托-代理成本，改善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)，控制內(nèi)部人控制，保護(hù)全體股東尤其是中小股東利益，適應(yīng)全球資本市場(chǎng)一體化的趨勢(shì)，已經(jīng)起到了非常積極的作用。但是，中國(guó)的獨(dú)立董事制度尚存在諸多缺陷。應(yīng)進(jìn)一步建立和

87、完善有關(guān)獨(dú)立董事制度的法規(guī)，成立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)、建立獨(dú)立董事與中小股東信息溝通制度，完善獨(dú)立董事的薪酬制度，建立獨(dú)立董事問(wèn)責(zé)制度和責(zé)任保險(xiǎn)制度等，使獨(dú)立董事制度更加完善，從而確保獨(dú)立董事的獨(dú)立性，使其具備獨(dú)立行使職責(zé)的能力，切實(shí)發(fā)揮作用。徐冬林（2005）對(duì)上市公司獨(dú)立董事的聲譽(yù)機(jī)制展開(kāi)研究。建立了一個(gè)獨(dú)立董事聲譽(yù)機(jī)制模型。依據(jù)獨(dú)立董事對(duì)薪酬依賴(lài)程度的觀(guān)察，構(gòu)建了選聘獨(dú)立董事的聲譽(yù)機(jī)制。并且認(rèn)為由委員會(huì)提名，股東大會(huì)選舉產(chǎn)生的獨(dú)立董事的獨(dú)

88、立性</p><p>　?。ㄎ澹┆?dú)立董事制度與股東財(cái)富</p><p>　　李善民與陳正道（2002）采用事件研究法對(duì)2002年以前聘請(qǐng)了獨(dú)立董事的114家上市公司進(jìn)行了股價(jià)變動(dòng)實(shí)證研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)聘請(qǐng)獨(dú)立董事事件會(huì)產(chǎn)生顯著的累計(jì)超常收益，這表明市場(chǎng)對(duì)上市公司引入獨(dú)立董事制度持肯定態(tài)度，認(rèn)為獨(dú)立董事制度可以增加股東財(cái)富，不同行業(yè)對(duì)聘請(qǐng)獨(dú)立董事的反應(yīng)沒(méi)有明顯不同，獨(dú)立董事的專(zhuān)業(yè)結(jié)構(gòu)和素質(zhì)會(huì)

89、影響公司的價(jià)值。</p><p>　　第三章 各國(guó)獨(dú)立董事制度相關(guān)比較</p><p>　　第一節(jié) 美國(guó)獨(dú)立董事制度</p><p>　　美國(guó)公司組織結(jié)構(gòu)是股東大會(huì)選舉董事會(huì)，而不設(shè)立監(jiān)事會(huì)，其中董事會(huì)聘任經(jīng)理并且下設(shè)提名委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和薪酬委員會(huì)，這些委員會(huì)基本上由獨(dú)立董事組成，委員會(huì)的主席由獨(dú)立董事?lián)巍Ｆ渲刑崦瘑T會(huì)主要職責(zé)是提名合適的董事、經(jīng)理和其他高

90、級(jí)管理人員的人選、評(píng)價(jià)現(xiàn)任董事的工作績(jī)效以決定是否有留任資格；審計(jì)委員會(huì)是為實(shí)現(xiàn)董事會(huì)目標(biāo)而對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行獨(dú)立性評(píng)價(jià)的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)處理有關(guān)公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和審計(jì)事項(xiàng)，具體包括選任公司審計(jì)師、確定審計(jì)范圍、評(píng)審審計(jì)結(jié)果和監(jiān)督公司內(nèi)部會(huì)計(jì)核算程序等等；薪酬委員會(huì)職責(zé)主要在于規(guī)范高級(jí)管理人員的薪酬制定和核準(zhǔn)以及公司股權(quán)計(jì)劃的審計(jì)和批準(zhǔn)。美國(guó)的治理結(jié)構(gòu)圖大致如圖2：</p><p>　　圖2 美國(guó)治理結(jié)

91、構(gòu)</p><p>　　美國(guó)治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：美國(guó)公司法人治理模式為一元制模式，即股東大會(huì)下只設(shè)董事會(huì)，不設(shè)監(jiān)事會(huì)，董事會(huì)既是業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)又是監(jiān)督機(jī)構(gòu)，董事會(huì)聘任經(jīng)理，由經(jīng)理負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的執(zhí)行，經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)并接受董事會(huì)的監(jiān)督。在公司這種組織機(jī)構(gòu)權(quán)限劃分上，公司法人治理結(jié)構(gòu)雖然堅(jiān)持股東本位，但由于其股票市場(chǎng)異常繁榮，所以股東大會(huì)除享有選舉董事，修改章程，決定公司是否存續(xù)等權(quán)力外，董事會(huì)實(shí)際擁有更多的實(shí)際權(quán)力，這

92、樣董事會(huì)作為經(jīng)營(yíng)者與監(jiān)督者，不免會(huì)產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題。獨(dú)立董事制度的設(shè)立可以說(shuō)是對(duì)一元制公司治理模式固有缺陷的彌補(bǔ)，對(duì)完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)具有一定的借鑒意義。</p><p>　　第二節(jié) 德國(guó)獨(dú)立董事制度</p><p>　　德國(guó)公司治理實(shí)行雙層委員會(huì)制，公司機(jī)關(guān)由股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)組成，三者為上下級(jí)關(guān)系。股東會(huì)之下設(shè)監(jiān)事會(huì)，監(jiān)事會(huì)向股東會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告工作。監(jiān)事會(huì)之下設(shè)董事會(huì)，監(jiān)事

93、會(huì)成員通常由股東代表，銀行代表，職工代表組成。德國(guó)的治理結(jié)構(gòu)圖如圖3：</p><p>　　圖3 德國(guó)治理結(jié)構(gòu)</p><p>　　德國(guó)治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：德國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)為“二元制”模式。股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，監(jiān)事會(huì)是公司監(jiān)督機(jī)關(guān)，也是董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)關(guān)，董事會(huì)是公司經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)、公司代表機(jī)構(gòu)，但其接受監(jiān)事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)。由于大股東們構(gòu)成的監(jiān)事會(huì)形成了另一種形式的“內(nèi)部人”控制

94、，加上大股東們出任的監(jiān)事和大股東們出任的董事利益的一致性，也使得監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督功能大打折扣，對(duì)完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)具有一定的警示意義。</p><p>　　第三節(jié) 日本獨(dú)立董事制度</p><p>　　日本引進(jìn)了美國(guó)式的獨(dú)立董事制度，出于改善日本公司的治理結(jié)構(gòu)的目的，但充分考慮到獨(dú)立董事制度與監(jiān)事制度之間職能的替代關(guān)系，同時(shí)設(shè)置兩套方案供企業(yè)自主選擇：一是沿用監(jiān)事會(huì)制度，仍有3人以上的監(jiān)事組

95、成監(jiān)事會(huì)，但獨(dú)立監(jiān)事必須為半數(shù)以上，并且在獨(dú)立監(jiān)事的任職資格上，增加了不能是該公司或者子公司之執(zhí)行官的內(nèi)容；二是采用美國(guó)式的獨(dú)立董事制度，新設(shè)所謂的委員會(huì)等設(shè)置公司模式，即在董事會(huì)之下分別設(shè)置提名委員會(huì)、監(jiān)查委員會(huì)和薪酬委員會(huì)，每個(gè)委員會(huì)由3個(gè)人以上的董事組成，而其中獨(dú)立董事必須占各個(gè)委員會(huì)人數(shù)的半數(shù)以上，這類(lèi)委員會(huì)等設(shè)置公司不得再設(shè)監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)，監(jiān)事會(huì)的職能由監(jiān)查委員會(huì)取代。日本的治理結(jié)構(gòu)分為設(shè)立監(jiān)事會(huì)制度如圖4： </p

96、><p>　　圖4 日本治理結(jié)構(gòu)（一）</p><p>　　或者采用獨(dú)立董事會(huì)制度如圖5：</p><p>　　圖5 日本治理結(jié)構(gòu)（二） </p><p>　　日本治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：日本允許日本企業(yè)自主選擇組織結(jié)構(gòu)，既可以采用監(jiān)事會(huì)制度，也可以采用美國(guó)式的獨(dú)立董事制度，尊重企業(yè)經(jīng)營(yíng)的自主性和靈活性，并未采取“一刀切”的強(qiáng)制性統(tǒng)一規(guī)定，給

97、企業(yè)更多的靈活性，對(duì)完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)具有一定的借鑒意義。</p><p>　　第四節(jié) 我國(guó)獨(dú)立董事制度</p><p>　　在中國(guó)模式中，股東會(huì)是權(quán)力機(jī)構(gòu)，下設(shè)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。董事會(huì)是公司的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)。董事會(huì)決定聘任或者解聘經(jīng)理；董事會(huì)可以按照股東大會(huì)的有關(guān)決議，設(shè)立戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬等專(zhuān)門(mén)委員會(huì)。專(zhuān)門(mén)委員會(huì)成員全部由董事組成，其中審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)中獨(dú)

98、立董事應(yīng)占多數(shù)并擔(dān)任召集人，審計(jì)委員會(huì)中至少應(yīng)有一名獨(dú)立董事是會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)人士。監(jiān)事會(huì)是公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)，對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)，監(jiān)督公司財(cái)務(wù)。我國(guó)的治理結(jié)構(gòu)如圖6：</p><p>　　圖6 我國(guó)治理結(jié)構(gòu)</p><p>　　我國(guó)治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)為“二元制”模式，既設(shè)董事會(huì)，又設(shè)監(jiān)事會(huì)，但是董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)是平行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)進(jìn)行監(jiān)督。</p><p>　　第四

99、章 我國(guó)獨(dú)立董事制度的發(fā)展</p><p>　　第一節(jié) 我國(guó)獨(dú)立董事制度的引進(jìn)背景</p><p>　　我國(guó)的上市公司大多數(shù)是由國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造后而來(lái)的，國(guó)有股和國(guó)有法人股占了絕對(duì)的控股地位，這種“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不可避免的造成公司內(nèi)部治理上的缺陷——大股東通過(guò)操縱股東大會(huì)和董事會(huì)控制公司，董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，造成公司各機(jī)關(guān)缺乏有效的制衡，損害公司和中小股東利益

100、的行為也層出不窮。在這種背景下，獨(dú)立董事制度被引入我國(guó)，具體如下：</p><p>　　一、上市公司普遍存在“一股獨(dú)大”的問(wèn)題</p><p>　　由于歷史的原因，我國(guó)的上市公司大部分由原來(lái)的國(guó)有企業(yè)改制而成，流通性不強(qiáng)的國(guó)有股、法人股占絕對(duì)控股的地位，股權(quán)高度集中、配置極不合理。中小股東持股少且分散，在上市公司中處于弱勢(shì)地位。在股權(quán)高度集中的情況下，控股股東能影響甚至決定股東大會(huì)的決議，

101、還可以行使選擇管理者的權(quán)利（選擇自己人進(jìn)入董事會(huì)），進(jìn)而影響董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的選聘?？毓晒蓶|憑借其對(duì)董事會(huì)席位的絕對(duì)控制，影響甚至決定公司決策。董事會(huì)的獨(dú)立性很低，惟大股東意志是從，淪為大股東控制操作上市公司的工具。再加上資本市場(chǎng)不健全和經(jīng)理人市場(chǎng)尚未有效建立，控股股東往往將上市公司當(dāng)作自己的附屬機(jī)構(gòu)甚至是提款機(jī)，掏空公司資金或讓公司為自己提供貸款擔(dān)保。當(dāng)其無(wú)力償還時(shí)，公司即被拖入債務(wù)泥潭，元?dú)獯髠酥疗飘a(chǎn)，導(dǎo)致中小股東權(quán)益嚴(yán)重受損。&l

102、t;/p><p>　　二、上市公司“內(nèi)部人控制”問(wèn)題嚴(yán)重</p><p>　　“內(nèi)部人控制”是指現(xiàn)代企業(yè)中的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的前提下形成的，由于所有者與經(jīng)營(yíng)者利益的不一致，由此導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者控制公司，即“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象。在我國(guó)“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下經(jīng)營(yíng)者實(shí)際上是大股東的代言人，“內(nèi)部人控制”實(shí)際上就是“大股東控制”。公司的內(nèi)部人控制問(wèn)題與股權(quán)的集中度成正相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)越集中，上市公

103、司的內(nèi)部人控制程度越高。由于我國(guó)特殊的國(guó)情，我國(guó)上市公司股權(quán)集中程度相當(dāng)高，大股東中國(guó)家股東和法人股東占絕對(duì)多數(shù)。另外，我國(guó)董事會(huì)與經(jīng)理層兩者基本是重合的，董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理或其他高級(jí)管理人員的現(xiàn)象十分普遍，董事會(huì)基本上成為大股東的“代理人”。控股股東通過(guò)操縱股東大會(huì)和董事會(huì)進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易或者占用上市公司資金，損害上市公司及其中小股東利益。因此可以這么說(shuō)，我國(guó)的“內(nèi)部人控制”是另一種意義上的“內(nèi)部人”控制，即“大股東”控制。</p

104、><p>　　三、上市公司監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能形同虛設(shè)</p><p>　　在現(xiàn)實(shí)中，監(jiān)事會(huì)成員根本就不參加公司決策與運(yùn)營(yíng)過(guò)程監(jiān)督，而是一種事后審計(jì)，同時(shí)監(jiān)事會(huì)成員業(yè)務(wù)水平相對(duì)較低，再加上其對(duì)公司的信息掌握不及時(shí)和不充分，導(dǎo)致對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)情況根本不了解。另外，法律規(guī)定監(jiān)事會(huì)成員由職工代表和股東代表組成，一是公司內(nèi)部職員，一是由大股東推薦的人，很難保證他們從公平的角度獨(dú)立客觀(guān)地監(jiān)督掌握他們命運(yùn)的股

105、東和高層管理人員?？梢哉f(shuō)，我國(guó)《公司法》上的監(jiān)事會(huì)在實(shí)踐中已經(jīng)形同虛設(shè)，監(jiān)事會(huì)制度已經(jīng)大部分失效，而這種情況進(jìn)一步加劇了我國(guó)股份公司的內(nèi)部人控制導(dǎo)致公司治理機(jī)制的扭曲，中小股東的權(quán)益得不到有效的保護(hù)，嚴(yán)重影響投資人的信心和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。</p><p>　　第二節(jié) 我國(guó)獨(dú)立董事制度介紹</p><p>　　一、獨(dú)立董事任職資格</p><p>　　所謂獨(dú)立董事

106、資格又稱(chēng)獨(dú)立董事條件，理論上有積極資格和消極資格之分。積極資格是指擔(dān)任獨(dú)立董事所必須具備的條件，消極資格是指獨(dú)立董事不得具有的情形：</p><p>　?。ㄒ唬┓e極資格一般規(guī)定</p><p>　　1.根據(jù)法律、行政法規(guī)及其他有關(guān)規(guī)定，具備擔(dān)任上市公司董事的資格；</p><p>　　2.具有立法與有關(guān)規(guī)定要求的獨(dú)立性；</p><p>