畢業(yè)論文-- 財務(wù)分析與投資建議

1、<p>　　**集團財務(wù)分析與投資建議</p><p><b>　　2010年5月7日</b></p><p>　院系名稱管理學系</p><p>　姓 　名</p><p>　學 號</p><p>　?！　I(yè)會計學</p><p>　指導教師教授 &

2、lt;/p><p><b>　　摘　要</b></p><p>　　內(nèi)蒙古**實業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“**集團”）是國內(nèi)知名乳制品企業(yè)，**旗下很多產(chǎn)品是公眾日常餐桌的常見食品。按照常理，**集團既然能夠相繼成為北京奧運會贊助商、上海世博會贊助商，它必然取得不菲利潤，然而2009年**的股票竟成為ST股票，這的確與我們?nèi)粘?*集團的印象差距甚大。**集團的這種財

3、務(wù)情況是突發(fā)事件還是日積月累造成的，**集團面臨這樣的財務(wù)狀況還有沒有走出困境的可能，財務(wù)分析將給出答案。財務(wù)分析是指以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門的方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動，目的是了解過去、評價現(xiàn)在、預(yù)測未來，幫助利益關(guān)系集團改善決策。財務(wù)分析的基本功能，是將大量的報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息，減少決策的不確定性。經(jīng)過對**集團最近三年財務(wù)報表數(shù)據(jù)的分析，可以分別從償債能力、營

4、運能力、盈利能力等方面分析**集團的財務(wù)狀況，從某種程度上發(fā)現(xiàn)造成**集團現(xiàn)在這種財務(wù)狀況的原因。投資是企業(yè)日常經(jīng)濟活動的重要組成部分,**集團在投資方面的決策對其整個經(jīng)濟活動影響巨大?？梢姡m當?shù)耐顿Y決策是企業(yè)經(jīng)營決策的重要組成部分。</p><p>　　關(guān)鍵詞：**集團；財務(wù)分析；投資建議</p><p><b>　　Abstract</b></p>

5、<p>　　Inner Mongolia Yili Industrial Group Co. Ltd. (hereinafter "Ely Group") is the leading dairy company, Yili's many products is a public table of the common everyday food. Normally, Yili Group as

6、to have become the Beijing Olympic Games sponsor, the Shanghai World Expo sponsor, Yili Group must obtain a fair return, but in 2009 Yili stock have become ST stocks, it does with our daily on the Yili group impression q

7、uite a large difference . Yili Group, this financial situation is caused by unexpected</p><p>　　Key Words: Inner Mongolia Yili Industrial Group Co., Ltd; Financial analysis; Investment advice</p><

8、p><b>　　目　錄</b></p><p><b>　　引言4</b></p><p>　　一、**集團概況6</p><p>　　二、財務(wù)報表分析6</p><p>　　(一)基本比率分析7</p><p>　　1．償債能力分析7</p>

9、<p>　　2．營運能力分析9</p><p>　　3．盈利能力分析11</p><p>　　(二)發(fā)展能力分析13</p><p>　　1.營業(yè)發(fā)展能力13</p><p>　　2.財務(wù)發(fā)展能力15</p><p>　　(三)綜合財務(wù)分析16</p><p><b&

10、gt;　　三、投資建議17</b></p><p>　　(一)短期投資建議17</p><p>　　(二)長期投資建議17</p><p><b>　　參考文獻19</b></p><p><b>　　致 謝20</b></p><p><b>

11、;　　引 言</b></p><p>　?。ㄒ唬┭芯康谋尘昂鸵饬x</p><p>　　財務(wù)分析是特定主體為實現(xiàn)一定目的，以企業(yè)或公司的財務(wù)報表及其他有關(guān)資料為依據(jù)，運用科學合理的方法，對企業(yè)的財務(wù)狀況與彈性、經(jīng)營成果與績效、營運水平與效率、商業(yè)信用與風險、發(fā)展趨勢與潛力以及財務(wù)總體情況進行的系統(tǒng)化分析和專業(yè)性評價活動。</p><p>　　財務(wù)分析不僅可

12、以用于評價過去和反映現(xiàn)狀，更重要的是它可以通過對過去與現(xiàn)狀的分析與評價，估價企業(yè)的未來發(fā)展狀況與趨勢。首先，財務(wù)分析可為企業(yè)未來財務(wù)預(yù)測，財務(wù)決策和財務(wù)預(yù)算指明方向。其次，可準確評估企業(yè)的價值及價值創(chuàng)造，這對企業(yè)進行經(jīng)營者績效評價、資本經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)交易都是十分有益的。再次，可為企業(yè)進行財務(wù)危機預(yù)測提供必要信息。由于上市公司涉及信息使用者眾多，因此上市公司的財務(wù)分析更加受到人們關(guān)注。</p><p><b>

13、;　　（二）文獻綜述</b></p><p>　　美國南加州大學教授Walter B. Meigs(1989)認為，財務(wù)分析的本質(zhì)在于搜集與決策有關(guān)的各種財務(wù)信息，并加以分析與解釋的一種技術(shù)。美國紐約市立大學Leopold A. Bernstein(1999)認為，財務(wù)分析是一種判斷的過程，旨在評估企業(yè)現(xiàn)在或過去的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果，其主要目的在于對企業(yè)未來的狀況及經(jīng)營業(yè)績進行最佳預(yù)測。臺灣政治大學教

14、授洪國賜(2005)認為，財務(wù)分析以審慎選擇財務(wù)信息為起點，作為探討的根據(jù)；以分析信息為重心，以揭示其相關(guān)性；以研究信息的相關(guān)性為手段，以評核其結(jié)果。宋常(2007)在《財務(wù)分析學》中對財務(wù)分析進行了闡述：“財務(wù)分析屬公司等組織經(jīng)營管理的重要組成部分，是一項專業(yè)性、綜合性、技術(shù)性及實踐性都很強的工作，系特定主體為實現(xiàn)一定的目的，以公司等組織的財務(wù)報表及其他有關(guān)資料為依據(jù)，運用科學有效的方法，對公司等組織的財務(wù)狀況與彈性、經(jīng)營成果與績效、

15、營運水平與效率、商業(yè)信用與風險、發(fā)展趨勢與潛力，以及財務(wù)總體情況進行系統(tǒng)化分析和專業(yè)性評價的管理活動。研究和開展財務(wù)分析有助于探尋和回歸財務(wù)本真，還原或重構(gòu)在財務(wù)報表等經(jīng)濟信息中隱含或顯現(xiàn)的客觀現(xiàn)實。有利于</p><p>　?。ㄈ┭芯績?nèi)容和方法</p><p>　　本文主要根據(jù)**集團最近三年財務(wù)報表數(shù)據(jù)，分析公司的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力，并對公司提出投資建議。<

16、/p><p><b>　　研究方法有：</b></p><p><b>　　1.比較分析法</b></p><p>　　比較分析法是財務(wù)報表分析的基本方法之一，是通過某項財務(wù)指標與性質(zhì)相同的指標評價標準進行對比，揭示企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營情況和現(xiàn)金流量情況的一種分析方法。比較分析法是最基本的分析方法，在財務(wù)報表分析中應(yīng)用很廣。&l

17、t;/p><p><b>　　2.比率分析法</b></p><p>　　比率分析法是以同一期財務(wù)報表上若干重要項目的相關(guān)數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評價公司的經(jīng)營活動以及公司目前和歷史狀況的一種方法，是財務(wù)分析最基本的工具。</p><p><b>　?。ㄋ模┍疚慕Y(jié)構(gòu)</b></p><p>　

18、　本文第一節(jié)是介紹**集團概況；第二節(jié)是對**集團的財務(wù)報表進行分析；第三節(jié)是對**集團的投資建議。</p><p><b>　　一、**集團概況</b></p><p>　　內(nèi)蒙古**集團股份有限公司簡稱**股份，是目前規(guī)模最大、產(chǎn)品線最健全的乳業(yè)領(lǐng)軍者，也是唯一一家同時符合奧運及世博標準、先后為奧運會及世博會提供乳制品的中國企業(yè)。1996年3月，**股票在上海證券

19、交易所掛牌交易，成為全國乳品行業(yè)首家A股上市公司，同年七月又被評為“30”指數(shù)樣本股。**股份證券代碼為600887。內(nèi)蒙古**集團股份有限公司是全國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)之一，是國家520家重點工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一。</p><p>　　**集團由液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部組成，所屬企業(yè)130多個，旗下?lián)碛醒└?、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、無菌奶、酸奶、奶酪等100

20、0多個產(chǎn)品品種。其中，**金典有機奶、**營養(yǎng)舒化奶、暢輕酸奶、金領(lǐng)冠嬰幼兒配方奶粉和巧樂茲冰淇淋等是目前市場中最受歡迎的“明星產(chǎn)品”。</p><p>　　從2003年至今，**集團始終以強勁的實力領(lǐng)跑中國乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長態(tài)勢成為了持續(xù)發(fā)展的行業(yè)代表。截止2009年，**雪糕、冰淇淋產(chǎn)銷量已連續(xù)16年居全國第一，**超高溫滅菌奶產(chǎn)銷量連續(xù)多年在全國遙遙領(lǐng)先，**奶粉、奶茶粉產(chǎn)銷量自2005年起即躍居全國

21、第一位。2009年上半年，**實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入122.17億元，同比增長6.69%，在競爭白熱化的乳業(yè)第一集團軍中占得先機，更進一步拉大了**與追隨者的差距。2009年前三季度，**累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入192.22億，同比增長1.03%，再度摘得行業(yè)桂冠，繼續(xù)以穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢引領(lǐng)中國乳業(yè)健康發(fā)展。</p><p>　　乳品產(chǎn)業(yè)鏈上游的奶源把控，是確保優(yōu)質(zhì)乳品產(chǎn)出的最基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。目前，**集團是唯——家掌控新疆天山、

22、內(nèi)蒙古呼倫貝爾和錫林郭勒等三大黃金奶源基地的乳品企業(yè)，擁有中國規(guī)模最大的優(yōu)質(zhì)奶源基地，優(yōu)質(zhì)牧場近800個。 </p><p>　　在奶源建設(shè)和發(fā)展模式方面，**集團在加快和推進企業(yè)自建牧場、合作牧場、大型的牧場園區(qū)等基地建設(shè)模式的同時，大力推行奶聯(lián)社，以此推進**奶源基地建設(shè)的全面升級?！澳搪?lián)社”模式更被業(yè)內(nèi)評價為最適合目前中國國情的奶源基地管理模式。**也由此進一步保證了高品質(zhì)原奶的穩(wěn)定供應(yīng)。</p>

23、;<p><b>　　二、財務(wù)報表分析</b></p><p><b>　?。ㄒ唬┗颈嚷史治?lt;/b></p><p><b>　　1．償債能力分析</b></p><p><b>　?。?）短期償債能力</b></p><p>　　短期償債

24、能力是指企業(yè)償付流動負債的能力。流動負債是將在1年內(nèi)或超過1年的一個營業(yè)周期內(nèi)需要償付的債務(wù)，這部分負債對企業(yè)的財務(wù)風險影響較大，如果不能及時償還，就可能使企業(yè)面臨倒閉的危險。這種債務(wù)的清償通常需要以流動資產(chǎn)作保障，更確切地說是需要以流動資產(chǎn)中的現(xiàn)金資產(chǎn)來清償。因此，可以通過分析企業(yè)流動負債與流動資產(chǎn)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)的短期償債能力。主要通過流動比率、速動比率指標來反映。</p><p><b>　　

25、A.流動比率</b></p><p>　　流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。公式為：</p><p>　　流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債</p><p>　　流動比率越高說明企業(yè)償還流動負債的能力越強，流動負債得到償還的保障越大。但若比率過高，則可能是企業(yè)滯留在流動資產(chǎn)上的資金過多，未能有效地加以利用，可能會影響企業(yè)的獲利能力。該比率的經(jīng)驗

26、值被認為是2:1，但不能一概而論。應(yīng)根據(jù)公司的行業(yè)特點、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)布局、所采用的經(jīng)營銷售政策、管理水平及企業(yè)的現(xiàn)金流量等實際情況具體分析。</p><p><b>　　B.速動比率</b></p><p>　　由于流動比率在評價短期償債能力時的局限性，通常用速動比率來評價短期償債能力。速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比率。一般來說，流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)成為速動資產(chǎn)。公

27、式為：</p><p>　　速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債=(流動資產(chǎn)-存貨)÷流動負債</p><p>　　西方國家認為該比率維持在1:1最佳，低于1被認為短期償債能力偏低。影響速動比率的主要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，因為實際的壞賬可能高于所提取的壞賬準備。</p><p>　　表2-1 短期償債能力指標<

28、/p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　由表2-1可以看出公司在2008年流動比率和速動比率降至最低點，2009年又得到回升，但是仍然沒有回復2007年的水平。且三年的流動比率和速動比率都低于一般正常標準（流動比率為2:1，速動比率為1:1），說明公司流動性較差，公司短期償債能力較低。</p><p&

29、gt;　?。?）長期償債能力分析</p><p>　　長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。長期償債能力的評價，重點不是目前資產(chǎn)的流動性，而是未來（債務(wù)到期或需要償還時）資產(chǎn)的流動性。影響長期償債能力的因素主要有：公司的資本結(jié)構(gòu)；公司的盈利能力；資產(chǎn)的變現(xiàn)能力；存量資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。因此，對長期償債能力的分析、評價通常采用下列指標：</p><p><b>　　A.股東權(quán)益比率&

30、lt;/b></p><p>　　股東權(quán)益比率是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。公式為：</p><p>　　股東權(quán)益比率=(股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額)×100%=1-資產(chǎn)負債率</p><p>　　它和資產(chǎn)負債率互為消長。它揭示了所有者對公司凈資產(chǎn)的要求權(quán)。權(quán)益比率越高，說明公司的自有資本越充足，財務(wù)風險

31、越小，財務(wù)狀況越穩(wěn)固。</p><p>　　股東權(quán)益比率的倒數(shù)，稱為權(quán)益乘數(shù)，即權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負債率）。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率的影響，資產(chǎn)負債率（即負債比率）越大，權(quán)益乘數(shù)越高，給企業(yè)帶來較多杠桿利益的同時，也給企業(yè)帶來了更大的風險。因此，合理利用財務(wù)杠桿可以提高股東權(quán)益的收益水平。</p><p><b>　　B.產(chǎn)權(quán)比率</b></p&

32、gt;<p>　　產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益總額的比率，也稱負債股權(quán)比率。公式為：</p><p>　　產(chǎn)權(quán)比率=(負債總額÷股東權(quán)益總額)×100%</p><p>　　它反映債權(quán)人所提供資金與股東所提供資金的對比關(guān)系，因此揭示企業(yè)財務(wù)風險以及股東權(quán)益對債務(wù)的保障程度。該比率越低，說明企業(yè)長期財務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的安全越有保障，企業(yè)財務(wù)風險越小。&

33、lt;/p><p><b>　　C.利息保障倍數(shù)</b></p><p>　　利息保障倍數(shù)是企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，也稱利息所得倍數(shù)。公式為：</p><p>　　利息保障倍數(shù)=(稅前利潤+利息費用)÷利息費用</p><p>　　它反映了以公司經(jīng)營收益為支付基礎(chǔ)可以償付債務(wù)利息的能力，該比率越大，說明其償

34、付利息的能力越強。</p><p>　　表2-2 長期償債能力指標</p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-2可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一：股東權(quán)益比率經(jīng)歷了一個先下降后上升的過程。20

35、08年股東權(quán)益比率比2007年下降40.78%，2009年股東權(quán)益比率比2008年上升2.96%。整體而言，股東權(quán)益在三年之間呈下降趨勢，說明公司自有資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例降低，財務(wù)風險有所上升。</p><p>　　第二：公司產(chǎn)權(quán)比率經(jīng)歷了先升后降的過程。2008年產(chǎn)權(quán)比率比2007年上升128.19%，2009年產(chǎn)權(quán)比率比2008年下降3.96%。整體而言，產(chǎn)權(quán)比率在三年之間呈上升趨勢，說明公司的資產(chǎn)安全性大大

36、下降，到期不能償還債務(wù)本息的風險加大。</p><p>　　第三：公司利息保障倍數(shù)從2007年至2009經(jīng)歷巨大變化。2007年利息保障倍數(shù)不足5倍，2008年更是下降為負數(shù)，可見公司此時已經(jīng)無法保證用經(jīng)營所得來按時按量支付利息。2009年出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，利息保障倍數(shù)接近40，說明公司財務(wù)狀況已經(jīng)走出不利局面。</p><p><b>　　2．營運能力分析 </b>&l

37、t;/p><p>　　公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率是公司提高資產(chǎn)獲利能力的基礎(chǔ)，也是公司管理水平理財水平的體現(xiàn)。公司的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān)，其中，銷售是一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。因此，對公司資金周轉(zhuǎn)情況的分析，往往只通過產(chǎn)品銷售情況與公司資產(chǎn)占用量來進行。常用的指標有：</p><p><b>　　（1）存貨周轉(zhuǎn)率</b></p><p>　　

38、存貨周轉(zhuǎn)率，也稱存貨利用率，是企業(yè)一定時期的銷售成本與平均存貨的比率。其公式為：</p><p>　　存貨周轉(zhuǎn)率=(銷售成本÷平均存貨)×100%</p><p>　　平均存貨=(期初存貨余額+期末存貨余額)÷2</p><p>　　存貨周轉(zhuǎn)率用來測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量。在正常情況下，如果企業(yè)經(jīng)營順利，

39、存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上的金額也會越少。但是，存貨周轉(zhuǎn)率過高，也可能是由于存貨水平太低，甚至經(jīng)常缺貨，或者采購次數(shù)過于頻繁，批量太小等。</p><p>　?。?）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率</p><p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率。它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。其公式為：</p><

40、p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(賒銷收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額)×100%</p><p>　　應(yīng)收賬款平均余額=(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)÷2</p><p>　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是評價應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率，它反映公司在一個會計年度內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來分析公司應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。這一比率越高，說明企業(yè)催收賬款的速度越快，

41、可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)的流動性強，企業(yè)的短期償債能力也會增強，在一定程度上可以彌補流動比率低的不利影響。</p><p>　?。?）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映的是全部流動資產(chǎn)的利用效率。其公式為：</p><p>　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷售收入÷流動資產(chǎn)平均余額)×100%&l

42、t;/p><p>　　流動資產(chǎn)平均余額=(流動資產(chǎn)期初余額+流動資產(chǎn)期末余額)÷2</p><p>　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明在一個會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，它反映了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度。該指標越高，說明企業(yè)流動資產(chǎn)的利用效率越好。</p><p>　?。?）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</p><p>　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入與固定資產(chǎn)平

43、均凈值的比率。其公式為：</p><p>　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷售收入÷固定資產(chǎn)平均凈值)×100%</p><p>　　固定資產(chǎn)平均凈值=(期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值)÷2</p><p>　　這項比率主要用于分析對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，該比率越高，說明固定資產(chǎn)的利用率越高，管理水平越好。</p>&

44、lt;p><b>　?。?）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率</b></p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率。其公式為：</p><p>　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(銷售收入÷資產(chǎn)平均總額)×100%</p><p>　　資產(chǎn)平均總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2</p><p>

45、;　　表2-3 營運能力指標</p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-3可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一，存貨周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降。2008年比2007年下降4.63%，2009年比2008年下降3.08%。<

46、/p><p>　　第二，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升。2008年比2007年上升52.56%，2009年比2008年上升8.78%。與之對應(yīng)的是應(yīng)收賬款平均收賬期逐漸縮短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升說明**集團催收賬款的速度加快，這樣做的結(jié)果可以減少壞賬損失，在一定程度上彌補**集團流動比率低的不利影響。</p><p>　　第三，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)中有降。2008年比2007年下降10.77%，2009年比

47、2008年下降7.89%。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降說明**集團流動資產(chǎn)利用效率有所下降。</p><p>　　第四，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率先降后升。2008年比2007年下降6.69%，2009年比2008年上升4.57%。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年經(jīng)歷低谷后在2009年重新上升，但仍未超過2007年水平。</p><p>　　第五，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。2008年比2007年下降10.86%，2009年

48、比2008年下降1.02%。由此可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2008年下降較為劇烈。這說明公司獲利能力下降，資產(chǎn)的流動性降低。</p><p><b>　　3．盈利能力分析</b></p><p>　　盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個重要來源。評價公司獲利能力的財務(wù)比

49、率主要有資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售毛利率與銷售凈利率和成本費用凈利率。</p><p><b>　　(1)資產(chǎn)報酬率</b></p><p>　　資產(chǎn)報酬率，也稱資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)利潤率或投資報酬率，是企業(yè)在一定時期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。其公式為：</p><p>　　資產(chǎn)報酬率=(凈利潤÷資產(chǎn)平均總額)×10

50、0%</p><p>　　資產(chǎn)平均總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)÷2</p><p>　　資產(chǎn)報酬率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。這一比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。</p><p>　　(2)股東權(quán)益報酬率</p><p>　　股東權(quán)益報酬率，也稱凈資產(chǎn)收益率、凈值報酬率或所有者權(quán)益

51、報酬率，它是一定時期企業(yè)的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。其公式為;：</p><p>　　股東權(quán)益報酬率=(凈利潤÷股東權(quán)益平均總額)×100%</p><p>　　股東權(quán)益平均總額=(期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益)÷2</p><p>　　股東權(quán)益報酬率是評價企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率，它反映了企業(yè)股東獲取投資報酬的高低。該比率越

52、高，說明企業(yè)的獲利能力越強。股東權(quán)益報酬率也可以表示為：</p><p>　　股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率×平均權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　由此可見，股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)的資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個因素。</p><p><b>　　(3)銷售毛利率</b></p><p>　　銷售毛利率，也稱毛利率，是企業(yè)

53、的銷售毛利與銷售收入凈額的比率。其公式為：</p><p>　　銷售毛利率=(銷售毛利÷銷售收入凈額)×100%</p><p>　　=(銷售收入凈額-銷售成本)÷銷售收入凈額×100%</p><p>　　銷售毛利率反映了企業(yè)銷售成本與銷售收入凈額的比例關(guān)系，毛利率越大，說明在銷售收入凈額中銷售成本所占比重越小，企業(yè)通過銷售

54、獲取利潤的能力越強。</p><p><b>　　(4)銷售凈利率</b></p><p>　　銷售凈利率是企業(yè)凈利潤與銷售收入凈額的比率。其公式為：</p><p>　　銷售凈利率=(凈利潤÷銷售收入凈額)×100%</p><p>　　銷售凈利率說明了企業(yè)凈利潤占銷售收入的比例，它可以評價企業(yè)通過

55、銷售賺取利潤的能力。銷售凈利率表明企業(yè)每100元銷售凈收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少。該比率越高，企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。</p><p>　　(5)成本費用凈利率</p><p>　　成本費用凈利率是企業(yè)凈利潤與成本費用總額的比率，它反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費與獲得的收益之間的關(guān)系。其公式為：</p><p>　　成本費用凈利率=(凈利潤÷

56、成本費用總額)×100%</p><p>　　公式中，成本費用是企業(yè)為了取得利潤而付出的代價，主要包括銷售成本、銷售費用、銷售稅金、管理費用、財務(wù)費用和所得稅等。這一比率越高，說明企業(yè)為獲取收益而付出的代價越小，企業(yè)的獲利能力越強。這個比率不僅可以評價企業(yè)獲利能力的高低，也可以評價企業(yè)對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平。</p><p><b>　　(6)每股利潤<

57、;/b></p><p>　　每股利潤，也稱每股收益，是股份公司稅后利潤分析的一個重要指標，主要是針對普通股而言的。每股利潤是稅后凈利潤扣除優(yōu)先股股利后的余額，除以發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。其公式為：</p><p>　　每股利潤=(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)</p><p>　　表2-4 盈利

58、能力指標</p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-4可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一，資產(chǎn)報酬率經(jīng)歷了先降后升的過程。2007年**集團資產(chǎn)報酬率已經(jīng)是負數(shù)，2008年急劇下降，跌幅達15.77%。2009年**集團轉(zhuǎn)虧為盈，資產(chǎn)報酬率達到5.34

59、%。</p><p>　　第二，股東權(quán)益報酬率經(jīng)歷了先降后升的過程。2007年**集團股東權(quán)益報酬率已為負數(shù)，2008年下降更加劇烈。直到2009年**集團才扭虧為盈實現(xiàn)利潤，使2009年股東權(quán)益報酬率上升為18.81%。</p><p>　　第三，銷售毛利率持續(xù)上升。2008年比2007年上升3.59%，2009年比2008年上升30.98%。可見銷售成本在銷售收入凈額中的比重逐漸減少，

60、**集團通過銷售獲取利潤的能力增強。**集團在三年之中盡管面臨原材料價格上漲等各種不利因素，但是仍然保持了成本穩(wěn)定。這也表示企業(yè)在原料收購、成本控制方面是卓有成效的。</p><p>　　第四，銷售凈利率先降后升。2007年銷售凈利率已經(jīng)是負數(shù)，2008年銷售凈利率比2007年下降近32倍。直到2009年銷售凈利率才上升至2.80%。結(jié)合銷售毛利率可以得出**集團在2007年和2008年財務(wù)狀況陷入不利局面和銷售

61、成本無明顯關(guān)系。</p><p>　　第五，每股利潤先降后升。2008年比2007年下降56.5倍，2009年又上升至每股0.81元?？梢?008年是**集團財務(wù)危機最嚴重時刻，但是經(jīng)過2009年一年的努力，**集團已經(jīng)走出虧損的局面。</p><p><b>　　（二）發(fā)展能力分析</b></p><p>　　企業(yè)是營利性組織，其出發(fā)點和歸宿

62、是獲利。企業(yè)一旦成立就會面臨競爭，始終處于生存或倒閉、發(fā)展或萎縮的矛盾中。企業(yè)只有生存下去才能獲利，而企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的。所謂發(fā)展能力，是指企業(yè)實現(xiàn)盈利、保持盈利的持續(xù)程度及價值增長的可能性。企業(yè)的發(fā)展包括兩方面的發(fā)展——營業(yè)能力的發(fā)展和財務(wù)能力的發(fā)展。成長能力分析是通過公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)的增長率來反映公司的成長能力和發(fā)展?jié)摿Α?lt;/p><p><b>　　1.營業(yè)發(fā)展能力</b><

63、;/p><p>　　營業(yè)發(fā)展能力，是指企業(yè)在正常經(jīng)營活動中所具有的發(fā)展能力，對企業(yè)營業(yè)發(fā)展能力的分析主要是評價企業(yè)正?；顒铀哂械某砷L性等情況。</p><p><b>　?。?）銷售增長指標</b></p><p><b>　　A.銷售增長率</b></p><p>　　銷售增長率，又稱營業(yè)增長率，是

64、指企業(yè)本年銷售或營業(yè)收入增長額同上年銷售或營業(yè)收入總額的比率。計算公式為：</p><p>　　銷售增長率=(本年銷售增長額÷上年銷售收入總額)×100%</p><p><b>　　B.銷售均增率</b></p><p>　　銷售均增率，又稱營業(yè)均增率、三年銷售平均增長率，它表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)連續(xù)三年的增長情況，體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)

65、的發(fā)展態(tài)勢和市場擴張能力。其計算公式為：</p><p><b>　　銷售均增率=</b></p><p>　　表2-5 銷售增長指標</p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-5可以看出從2007

66、年至2009年銷售增長率先降后升，但是始終保持10%以上的增長率，銷售均增率也達到13.63%，說明**集團具有比較穩(wěn)定的持續(xù)增長潛力和市場占有能力。</p><p><b>　?。?）資產(chǎn)增長指標</b></p><p>　　資產(chǎn)代表企業(yè)用意取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務(wù)的保障。資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，也是實現(xiàn)企業(yè)價值增長的重要手段。資產(chǎn)增長指標主要有

67、資產(chǎn)規(guī)模增長率和資產(chǎn)更新指標。</p><p><b>　　A.資產(chǎn)規(guī)模增長率</b></p><p>　　資產(chǎn)規(guī)模增長率，主要是指總資產(chǎn)增長率，即指本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率。該指標從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模的增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。計算公式為：</p><p>　　總資產(chǎn)增長率=(本年總資產(chǎn)增長額

68、÷年初資產(chǎn)總額)×100%</p><p><b>　　B.資產(chǎn)更新指標</b></p><p>　　資產(chǎn)更新指標，主要是指固定資產(chǎn)的更新指標，流動資產(chǎn)及無形資產(chǎn)談不上更新的問題。固定資產(chǎn)的更新程度主要以固定資產(chǎn)成新率來反映。固定資產(chǎn)成新率是企業(yè)當期平均固定資產(chǎn)凈值同平均固定資產(chǎn)原值的比率。它反映企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，從而體現(xiàn)了企業(yè)固定資

69、產(chǎn)的更新快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。計算公式為：</p><p>　　固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值÷平均固定資產(chǎn)原值</p><p>　　表2-6 營業(yè)發(fā)展能力分析指標</p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-6可以

70、看出，從2007年至2009年：</p><p>　　第一，總資產(chǎn)增長率三年均為正數(shù)，但是逐漸下降。說明**集團一方面繼續(xù)實行擴張，另一方面減慢了擴張速度。這也表示**集團正由快速擴張型逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健發(fā)展型企業(yè)。</p><p>　　第二，固定資產(chǎn)成新率保持在七五成左右，說明**集團不是出于發(fā)展的最初階段，而是比較成熟的發(fā)展階段了。企業(yè)現(xiàn)有的固定資產(chǎn)還可以在較長時間內(nèi)為企業(yè)服務(wù)。</

71、p><p><b>　　2.財務(wù)發(fā)展能力</b></p><p>　　企業(yè)的財務(wù)發(fā)展能力分析是指對于企業(yè)財務(wù)狀況的改善能力的分析，也稱為企業(yè)的財務(wù)成長性分析。對營業(yè)發(fā)展能力的分析，實際上是對于企業(yè)價值增長驅(qū)動力的分析。而財務(wù)發(fā)展能力實際上更綜合體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展。</p><p><b>　　（1）凈收益增長率</b></

72、p><p>　　企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價值增長率，通常用凈收益增長率作為描述企業(yè)價值的增長，并將其作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標。凈收益增長率是指企業(yè)當年留存收益增長額與年初凈資產(chǎn)額比率。其中，當年留存收益是指在年初凈資產(chǎn)增長率的基礎(chǔ)上，留在企業(yè)用于企業(yè)發(fā)展并形成凈資產(chǎn)的收益。其公式為：</p><p>　　g=ROE×(1-D/E)</p><p>　

73、　其中：g——每年凈收益增長率；</p><p>　　ROE——年初凈資產(chǎn)（包括優(yōu)先股）收益率；</p><p>　　D——每年的普通股股利和優(yōu)先股股利；</p><p>　　E——每年的凈收益；</p><p>　　D/E——股利支付率；</p><p>　　(1-D/E) ——留存比率。</p>&l

74、t;p><b>　?。?）資本積累率</b></p><p>　　資本積累率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額同年初所有者權(quán)益的比率。其計算公式為：</p><p>　　資本積累率=（本年所有者權(quán)益增長額÷年初所有者權(quán)益）×100%</p><p>　　資本積累率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，是評價企業(yè)發(fā)展能力的

75、重要指標。它體現(xiàn)了企業(yè)所有者權(quán)益在當年的變動水平以及企業(yè)的資本積累情況，是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展水平。該指標越高，表明企業(yè)資本保全性越強，其應(yīng)付風險、持續(xù)發(fā)展能力也就越大。</p><p>　?。?）資本平均增長率（三年平均增長率）</p><p>　　三年的資本平均增長率=[]×100%</p><p>　　該指標越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益

76、得到的保障程度越大，企業(yè)可以使用的資金越充足，抗風險和持續(xù)發(fā)展能力越強。</p><p>　　表2-7 財務(wù)發(fā)展能力分析指標</p><p>　　資料來源：（巨潮資訊網(wǎng)http://www.cninfo.com.cn/）</p><p>　　綜上，由表2-7可以看出，從2007年至2009年：</p><p>　

77、　第一：凈收益增長率三年之中波動明顯。</p><p>　　第二：**集團資本積累率波動很大，其中2008年為負值，說明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。2009年為14.95%，依然是一個比較低的水平。</p><p>　　第三：**集團資本平均增長率水平較低，反映了企業(yè)資本增值的歷史發(fā)展狀況和企業(yè)自有資本上升緩慢的趨勢。</p><p><b>　

78、　(三)綜合財務(wù)分析</b></p><p>　　杜邦分析體系是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來的，是利用財務(wù)指標的內(nèi)在聯(lián)系，在分解指標的基礎(chǔ)上進行綜合分析。杜邦分析體系的出發(fā)點是股東權(quán)益報酬率，它是所有財務(wù)指標中最具綜合性的指標，也是杜邦財務(wù)分析體系的核心。影響股東報酬率的主要有：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。其公式為：</p><p>　　股東權(quán)益報酬率=銷售利潤率

79、15;總資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　表3-1 綜合財務(wù)比率</p><p>　　資料來源：（**集團http://www.yili.com/）</p><p>　　由盈利能力分析可知，**集團的銷售毛利率較高，并且每年呈遞增趨勢。這說明**集團在銷售渠道和市場占有率方面具有明顯優(yōu)勢。同時，也說明企業(yè)十分善于

80、利用自身規(guī)?；膬?yōu)勢，努力降低生產(chǎn)成本。另一方面，**集團的銷售利潤率并沒有和銷售毛利率呈現(xiàn)一致的變化，而是先降后升。這說明企業(yè)行中需要加強成本費用控制，降低耗費，增加利潤。</p><p>　　**集團的總資產(chǎn)報酬率也呈現(xiàn)出先降后升的趨勢。由表3-1可知**集團流動資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中的比重不斷上升，貨幣資金在流動資產(chǎn)中的比重上升明顯。**集團在2008年遭遇奶制品行業(yè)危機，面對突如其來的情況，持有較多數(shù)量的貨幣資

81、金是合理的。</p><p>　　**集團的權(quán)益乘數(shù)也2008年比2007年增長1.28倍，2009年比2008年下降3.77%?？梢?，**集團三年間權(quán)益乘數(shù)呈增加趨勢。提高權(quán)益乘數(shù)能夠帶來較大財務(wù)杠桿收益，同時也帶來巨大財務(wù)風險。2009年利益集團資產(chǎn)報酬率達到5.34%，大于銀行貸款利率。因此，權(quán)益乘數(shù)越大，負債帶來杠桿利益越多，權(quán)益報酬率越高。</p><p><b>　　

82、三、投資建議</b></p><p><b>　　(一)短期投資建議</b></p><p>　　貨幣資金是可以立即投入流通的交換媒介，因此貨幣資金是企業(yè)中流通性最強的資產(chǎn)，但同時也是收益性最差的資產(chǎn)。而有價證券變現(xiàn)能力強，能在極小的交易成本下轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，并可以獲取收益。因此，有價證券可作為現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式。當企業(yè)有了一些多余的現(xiàn)金的時候，可以將現(xiàn)金投資

83、有價證券，而當公司現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量需要彌補現(xiàn)金的不足時，再轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金。</p><p><b>　　(二)長期投資建議</b></p><p>　　乳品行業(yè)是一個技術(shù)壁壘低、產(chǎn)品差異不太高的行業(yè)，尤其是剛剛跨入快速增長期的我國，在消費升級的初期，需求的激增也必然導致逐利的膨脹。盡管乳品的價格穩(wěn)中有升，但費用成本的大幅增長卻導致企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，行

84、業(yè)虧損面急劇擴大。在經(jīng)歷了高速發(fā)展后，雙重壓力下的乳制品行業(yè)必須尋找新的出路。</p><p>　　由于市場和資源都是相對有限的，在乳品高度同質(zhì)化的今天，只有擁有區(qū)別于其他企業(yè)并且有更為有效的優(yōu)勢，才能獲得可持續(xù)發(fā)展，唯有品牌能使公司及其產(chǎn)品與競爭對手形成差異，創(chuàng)造高利潤。</p><p>　　資源是乳制品企業(yè)生態(tài)鏈的最重要環(huán)節(jié)，面臨乳品行業(yè)的高速發(fā)展和市場競爭的多元化，奶源成為乳品企業(yè)競

85、爭的焦點，“得奶源者得天下”。**的跨越式發(fā)展依賴充沛的奶源，**的產(chǎn)能擴張緊緊圍繞抓奶源這個中心不動搖，企業(yè)的可控奶源和研發(fā)實力決定著未來的競爭結(jié)果。奶源基地是乳業(yè)生產(chǎn)的第一車間，只有奶源基地投入和持久的基地維護,企業(yè)才有可能獲得長期回報,才有可能提高行業(yè)準入門檻。</p><p>　　規(guī)模仍然是盈利的前提。由于企業(yè)規(guī)模的快速擴張又是奶源建設(shè)基地成為公司發(fā)展的瓶頸，為此，公司應(yīng)充分利用社會資源，加大奶源基地建設(shè)

86、投入，從而滿足公司生產(chǎn)和未來發(fā)展的需求。</p><p>　　同時，隨著行業(yè)政策的變化，消費意識的提高，成熟市場乳品消費結(jié)構(gòu)正發(fā)生較大變化。液態(tài)乳和新鮮乳制品的銷售總體上呈停滯的跡象，而酸乳、發(fā)酵乳制品、半脫脂奶、低乳糖和強化維生素產(chǎn)品、干酪等利潤較高的高附加值產(chǎn)品，收到高端人群的歡迎，產(chǎn)量不斷增長，尤其是酸奶產(chǎn)品在世界各國等都得到了持續(xù)快速增長，這對國內(nèi)企業(yè)是個很大啟示。因此，公司應(yīng)以市場導向適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，

87、擴大優(yōu)勢產(chǎn)品效能，酸奶及益生菌乳品應(yīng)得到充分重視。</p><p>　　另外，由于北京、上海、廣州等一級城市消費已漸趨于飽和，未來增長主要在結(jié)構(gòu)升級，二三級城市市場是未來2-3年增長的重點，廣大農(nóng)村市場的開拓則任重而道遠。</p><p>　　最后，由于乳品行業(yè)的競爭激烈，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營費用不斷上升，利潤日趨微薄。從降低成本角度考慮，可以提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，嚴格控制費用支出，提高企業(yè)盈利空

88、間。通過之前的財務(wù)分析，可以肯定**集團產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定，但是管理費用卻呈現(xiàn)大漲事態(tài)。當前金融危機下，食品制造業(yè)即面臨挑戰(zhàn)也面臨機遇。**集團應(yīng)當充分利用自己在行業(yè)的龍頭地位，在此形勢下對國內(nèi)整個作業(yè)流程整合，包括原料、生產(chǎn)、銷售整個流程鏈。這樣做好處是顯而易見的，它可以節(jié)約時間成本、物流成本和人力資本。通過流程整合，**集團可以把原本幾十天的流程期縮短一倍，大大提高效率。為此，公司應(yīng)繼續(xù)實施“精確管理”，從顧客需求出發(fā)，嚴密控制所有

89、流程所有細節(jié)，不斷降低成本，增強市場競爭能力。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]荊新，王化成，劉俊彥．財務(wù)管理學[M]．北京：中國人民大學出版社，2006.</p><p>　　[2]宋常．財務(wù)分析學[M]．北京：中國人民大學出版社，2007．</p><p>　　[3]郝玉貴，吳

90、君芝，謝社林.現(xiàn)代財務(wù)分析理論與案例[M].北京：中國經(jīng)濟出版</p><p><b>　　社，2006.</b></p><p>　　[4]中國會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2009.</p><p>　　[5][美]海因茨.韋里克，[美]哈羅德.孔茨.管理學—全球化視角[M].北京：經(jīng)濟</p>&

91、lt;p>　　科學出版社，2007.</p><p>　　[6]孫茂竹，文光偉，楊萬貫.管理會計學[M].北京：中國人民大學出版社，2006.</p><p>　　[7]林志揚.管理學原理[M].廈門：廈門大學出版社，2004.</p><p>　　[8]王志強，洪藝珣.中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的長期動態(tài)調(diào)整[J].會計研究，2009（6）.</p>

92、<p>　　[9]謝建宏.企業(yè)集團資金集中管理問題探討[J].會計研究，2009(11).</p><p>　　[10]張蕊.金融危機下企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價的思考[J].會計研究，2009(6).</p><p>　　[11]張小蓉，文擁軍.財務(wù)杠桿效應(yīng)對資本配置結(jié)構(gòu)的影響分析——對**案例的思考[J].財會通訊，2010(2).</p><p>　　[12

93、]熊楚熊.財務(wù)報表綜合分析[J]財務(wù)與會計，2009(20).</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　從對論文一無所知懵懵懂懂到此刻這篇論文的完成，最值得我感謝的人無疑是我的指導教師—— 教授。 老師一絲不茍的作風，嚴謹求實的態(tài)度，踏踏實實的精神，不僅授我以文，而且教我做人。無論是題目選材還是開題報告，無論瑣碎如標點還是細微如表格， 老師都以

94、無比認真的學術(shù)態(tài)度給與我細心的指導，使我取得了事半功倍的結(jié)果。尤其讓我印象深刻的是，盡管 老師教學行政工作繁忙，但是對論文指導依然高度認真仔細，讓我領(lǐng)悟了年長教師這種嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度才是學術(shù)有所成就的主要條件。 老師這種嚴謹細致的作風將會是我工作、學習中的榜樣。</p><p>　　感謝我的輔導員 老師，四年來她像姐姐一樣給與我關(guān)心又不失老師的職責，指出我工作和生活中的不足。</p><p>