中國貨幣政策與股票市場關系的實證研究——基于1997-2008年經驗數(shù)據(jù)的SVAR分析.pdf

1、貨幣政策與資本市場的關系為當前貨幣理論研究中最前沿的問題之一。但是對于貨幣政策影響資本市場的渠道和效果各國經濟學家目前并沒有統(tǒng)一的定論，而這個問題對于貨幣政策傳導機制又至關重要，它不僅關系到貨幣政策傳導機制是否考慮股票市場，而且關系到貨幣政策制定者有沒有能力干預以及如何干預股票市場。隨著對WTO的承諾逐步履行，中國的對外開放進度將繼續(xù)深入，尤其是金融業(yè)的對外開放將全面鋪開，如何維持我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，以及如何提高國內金融系統(tǒng)配置貨幣資源

2、的經濟效率等問題的理論闡述和政策含義已經是國內經濟理論界和政府相關部門關注的重點。因此，研究我國貨幣政策的股票市場傳遞效應；研究我國貨幣政策是否能有效應對股票市場波動以及相應的策略具有重要的理論與現(xiàn)實意義。 本文主要研究我國央行是否有必要干預股市以及貨幣政策是否對股市有效的問題，即研究股票市場作為貨幣政策的一個傳遞渠道對實體經濟的影響，貨幣政策變動對股票市場的影響。在研究股票市場對實體經濟的影響與貨幣政策對股票市場的影響基礎上，

3、得出了現(xiàn)階段我國股票市場的地位和作用，提出了現(xiàn)階段我國央行貨幣政策應對股票市場波動的策略，并從多個方面闡述了原因。 論文從邏輯結構上分為以下三個部分： 第一部分從理論上分析貨幣政策與股票市場之間的關系以及股票市場對實體經濟的影響。主要包括：股票市場與實體經濟關系；貨幣政策作用于股票市場的一般機制；貨幣供給量與股票市場的關系；利率與股票市場的關系。 第二部分從實證上研究貨幣政策的股票市場傳遞效應及貨幣政策變動對股票

4、市場的影響效應。主要包括：股票價格與流通市值變動對GDP和CPI的動態(tài)影響效果；貨幣供給量(M0、M1、M2三個層次)變動對股票市場的影響；同業(yè)拆借利率變動對股票市場的動態(tài)影響。 第三部分研究我國股票市場作為貨幣政策一個傳遞渠道在股改前后的地位和作用演變，我國貨幣政策對股票市場影響效果的變化，最后總結了我國貨幣政策與股票市場的關系，并提出了我國貨幣政策應對股票市場波動的策略及政策建議。 本文在研究中采用理論分析和實證研究

5、相結合的方法，并采用計量經濟學的相關新理論與新方法，如結構向量自回歸模型(SVAR)、脈沖響應函數(shù)、方差分解等引入到研究中。本文在理論與實證研究的基礎上，得出了如下結論： 1、我國股票價格和流通市值的變動對GDP存在一定的正面影響，這種影響在股改后的時期中相對于股改前有所提高，但還是比較微弱。 2、我國股票價格的變動能引起或者反應未來CPI的同向變化，股改后的這種影響相對于股改前有較大程度的增加。流通市值在股改前對CPI

6、為微弱的負影響，但在股改后的時期中產生了相對較大的正影響。 3、貨幣供給的變動對股票價格與流通市值的影響股改后較股改前有較大提高，且影響股價與流通市值的程度基本一致。同業(yè)拆借利率的變動對股市的影響股改后較股改前有明顯的變化。相對來說，與貨幣供應量相比，利率的變動更能影響股市。 4、股票市場已經成為傳導貨幣政策的一個重要渠道。股票價格與流通市值與GDP的聯(lián)系隨著我國股票市場規(guī)模的擴大和效率的提高越來越緊密。同時，我國股票市