我國(guó)股指期貨套期保值效果的實(shí)證研究.pdf

1、證券市場(chǎng)上存在兩種風(fēng)險(xiǎn),即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)有效地構(gòu)建投資組合進(jìn)行分散,而化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則必須采用相應(yīng)的避險(xiǎn)工具,股指期貨就是一種可以用來(lái)分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品。我國(guó)的股票市場(chǎng)波動(dòng)較為頻繁,具有一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為此,中國(guó)金融期貨交易所于2010年4月正式推出了滬深300股指期貨交易,旨在為證券市場(chǎng)投資者提供一個(gè)規(guī)避股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的渠道。
　　套期保值作為股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原因和基礎(chǔ),是股指期貨的基本

2、功能。其實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵是套期保值比率的確定。目前,我國(guó)滬深300股指期貨剛剛推出不久,對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)還屬于新興事物。因此,研究如何確定套期保值比率,從而利用股指期貨進(jìn)行套期保值,既可以幫助廣大投資者進(jìn)行科學(xué)合理的套期保值決策,降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)損失,又能夠?yàn)檎畬?duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理提供科學(xué)依據(jù),有助于我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的良好健康發(fā)展。
　　那么,在我國(guó)推出的滬深300股指期貨是否能夠有效地發(fā)揮套期保值作用,其套期保值的效果究竟如何,作為

3、一個(gè)新興市場(chǎng),上述問(wèn)題亟待我們解答。本文在對(duì)股指期貨套期保值的基本理論及其有關(guān)模型進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)的基礎(chǔ)上,對(duì)滬深300股指期貨套期保值的效果進(jìn)行實(shí)證研究。在實(shí)證研究過(guò)程中,本文首先探討了滬深300股指期貨與股指現(xiàn)貨的關(guān)聯(lián)性,在此基礎(chǔ)上分別建立最小二乘法回歸模型(OLS)、雙變量向量自回歸模型(B-VAR)、廣義自回歸條件異方差模型(GARCH),對(duì)滬深300股指期貨套期保值比率進(jìn)行了綜合估計(jì),并求出相應(yīng)的套期保值效率,最后簡(jiǎn)要分析影響套期

4、保值效果的影響因素。研究結(jié)論表明,滬深300股指現(xiàn)貨價(jià)格與滬深300股指期貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,滬深300股指期貨價(jià)格在一定程度上引導(dǎo)滬深300股指現(xiàn)貨價(jià)格,具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能;不同模犁套期保值比率和套期保值效率的估計(jì)值都相差不大,套期保值比率數(shù)值都集中在0.9附近,套期保值效率數(shù)值集中在0.5附近;投資組合與股指期貨合約的關(guān)聯(lián)程度,套期保值合約與套期保值期限的選擇對(duì)股指期貨套期保值效果有一定的影響。由此可以證明,滬深300股指期