模糊環(huán)境下的投資規(guī)劃研究.pdf

1、投資組合(Portfolio)決策研究的核心問題是研究如何把有限資金合理的分配到不同的資產(chǎn)中，以達(dá)到分散風(fēng)險并確保投資收益的目的。而證券投資規(guī)劃從本質(zhì)上來說，就是在不確定性的投資環(huán)境中，以現(xiàn)代投資組合理論為研究基礎(chǔ)，通過建立模擬實際投資情況的數(shù)學(xué)規(guī)劃模型，在綜合平衡投資收益和投資風(fēng)險等相關(guān)因素的條件下，構(gòu)造出投資決策分析框架，求解出最優(yōu)投資決策的研究方法。Markowitz的均值-方差模型就是利用概率論的相關(guān)理論度量證券市場的不確定性，

2、在投資組合理論的基本框架下，構(gòu)造出既定投資收益條件下，最小化投資風(fēng)險或者是既定投資風(fēng)險條件下，最大化投資收益的證券投資規(guī)劃模型。
　　然而，證券市場中存在著兩種不確定性事件:隨機不確定性事件和模糊不確定性事件，這樣，證券投資規(guī)劃可以相應(yīng)的分為度量隨機不確定性事件的證券投資規(guī)劃模型和度量模糊不確定性事件的證券投資規(guī)劃模型。建立在概率論基礎(chǔ)上的均值-方差模型僅考慮了證券市場的隨機不確定性，卻忽視了模糊不確定性對證券選擇的影響，而證券市

3、場中的不確定性事件更多的表現(xiàn)為模糊不確定性事件，模糊不確定性是證券市場固有的本質(zhì)特征，構(gòu)建模糊不確定性環(huán)境下的證券投資規(guī)劃模型更加符合實際的投資情況。
　　本研究立足于我國的實際情況，充分利用定量和定性的知識相結(jié)合的辦法，利用專家的知識和經(jīng)驗，在深入挖掘證券市場上模糊特性的基礎(chǔ)上，綜合利用模糊理論和最優(yōu)化方法來研究證券投資組合的決策問題，為我國的投資實踐提供行之有效的決策意見。本研究主要關(guān)注以下幾個方面:
　　(1)模糊環(huán)境

4、下投資規(guī)劃的構(gòu)建和應(yīng)用性研究。在模糊不確定環(huán)境下，構(gòu)建出證券投資選擇規(guī)劃，并給出相應(yīng)地優(yōu)化求解方法，研究模糊投資規(guī)劃在投資決策實踐中的決策效果，并且在研究單期模糊投資規(guī)劃構(gòu)建和優(yōu)化求解的基礎(chǔ)上，研究多期模糊投資規(guī)劃在證券選擇方面的投資決策效果。
　　(2)模糊環(huán)境下投資規(guī)劃的有效性研究。以模糊AR時間序列預(yù)測的投資組合未來的收益狀況代替樣本期望值來度量投資收益，在模糊決策的理論框架下，將絕對偏差度量的投資風(fēng)險調(diào)整為模糊松弛約束，建

5、立目標(biāo)函數(shù)為梯形模糊數(shù)的投資收益，風(fēng)險約束為模糊松弛約束的模糊投資規(guī)劃，將模糊環(huán)境下所求得的有效性前沿和隨機環(huán)境下的有效性前沿進(jìn)行比較分析，研究模糊環(huán)境下投資規(guī)劃的有效性以及模糊投資規(guī)劃比隨機投資規(guī)劃的優(yōu)越性。
　　(3)模糊環(huán)境下二目標(biāo)梯形模糊數(shù)投資規(guī)劃研究。以模糊時間序列預(yù)測投資收益為基礎(chǔ)，建立證券價格為梯形模糊數(shù)的預(yù)測模型，以預(yù)測值和購買價格的比值衡量投資收益，以預(yù)測收益低于期望值的半絕對偏差度量投資風(fēng)險，建立了二目標(biāo)投資規(guī)

6、劃模型，在充分利用證券市場開盤價、收盤價、最高價和最低價四個價格，在模擬出證券價格的梯形模糊數(shù)的基礎(chǔ)上，采用折衷規(guī)劃的方法進(jìn)行優(yōu)化求解，利用我國上證50指數(shù)的真實數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗分析，并與概率框架下的均值-絕對偏差模型的投資組合效果進(jìn)行比較。
　　(4)模糊環(huán)境下二目標(biāo)區(qū)間數(shù)投資規(guī)劃決策研究。采用S型隸屬函數(shù)描述投資收益為投資者帶來的滿意度水平，并利用模糊邏輯關(guān)系預(yù)測未來的滿意度水平，構(gòu)建了模糊目標(biāo)為區(qū)間收益和區(qū)間風(fēng)險的二目標(biāo)區(qū)間

7、數(shù)投資規(guī)劃，利用我國上證180成分指數(shù)的真實數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗分析。
　　(5)模糊環(huán)境下多期投資組合優(yōu)化研究。將模糊單期規(guī)劃拓展為多期投資組合，利用解釋變量為三角形模糊數(shù)的模糊AR模型預(yù)測未來的多期投資收益，三角形模糊數(shù)的方差和協(xié)方差度量投資風(fēng)險，構(gòu)建出多期投資規(guī)劃模型，利用含遺傳交叉變異因子的粒子群智能優(yōu)化算法優(yōu)化求解，并利用我國深圳證券市場的真實數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗。
　　(6)基于兩步模糊機會規(guī)劃的多期決策研究?？紤]采用模

8、糊變量為對稱三角形模糊數(shù)的模糊AR模型預(yù)測投資收益，以模糊收益中值的協(xié)方差度量投資風(fēng)險，并將市場的流動性因素納入投資決策框架，利用模糊數(shù)的清晰化公式，將預(yù)測的模糊收益轉(zhuǎn)化為清晰化的投資收益，在單期兩步模糊機會規(guī)劃的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出模糊多期規(guī)劃尋求投資收益和投資風(fēng)險的Pareto解，在動態(tài)規(guī)劃分析框架下，采用含遺傳交叉變異因子的粒子群算法求解，并利用我國上證50指數(shù)的真實數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗。
　　(7)模糊環(huán)境下基于情景樹多期層次資產(chǎn)配

9、置研究。利用模糊層次分析法，將金融資產(chǎn)中的基本面因素納入投資分析框架，采用因素變量之間的絕對偏差和相對偏差，構(gòu)造出模糊判斷矩陣，利用所獲得的三角形模糊收益綜合評價值和模糊風(fēng)險收益綜合評價值，構(gòu)建出模糊環(huán)境下的單期資產(chǎn)配置模型，在情景樹的多期框架下，利用市場狀態(tài)之間的模糊邏輯關(guān)系出現(xiàn)的概率，計算相應(yīng)的貝葉斯概率，將單期模糊投資規(guī)劃拓展為多期模糊資產(chǎn)配置模型，利用我國滬深300行業(yè)指數(shù)的真實數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗分析。
　　最后，總結(jié)了本文