上市公司債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性探析.pdf

1、從1958年Modigliani和Miller提出著名的MM定理以來(lái)，公司資本結(jié)構(gòu)一直是國(guó)際財(cái)務(wù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，同時(shí)財(cái)務(wù)學(xué)家們一直都在努力尋找企業(yè)融資方式和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。近年來(lái)中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)、融資方式以及債務(wù)融資的治理效應(yīng)問(wèn)題也越來(lái)越受到廣大學(xué)者的重視。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論、代理理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等領(lǐng)域的學(xué)者們對(duì)債務(wù)融資的免稅和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、降低融資成本、改善公司治理狀況等方面進(jìn)行了大量的研究。這些研究使我們對(duì)債務(wù)融資對(duì)公司價(jià)值的

2、治理效應(yīng)有了深刻的認(rèn)識(shí)。然而，這些研究都將所有債務(wù)視為“同質(zhì)”的，忽略了不同期限、不同來(lái)源的債務(wù)對(duì)公司治理效應(yīng)的不同。 本文在吸收了國(guó)內(nèi)外有關(guān)負(fù)債治理效應(yīng)的理論和實(shí)證研究成果的基礎(chǔ)之上，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，探討了我國(guó)制造業(yè)上市公司不同類(lèi)型的債務(wù)融資與公司價(jià)值的相關(guān)性，進(jìn)行了實(shí)證分析并得出了相應(yīng)的研究結(jié)果和對(duì)策建議，希望能對(duì)目前的研究有所補(bǔ)充。在完善的資本市場(chǎng)環(huán)境下，公司價(jià)值在股票市場(chǎng)上反映為公司的股票價(jià)格，而股票價(jià)格的提升很大一

3、部分取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的公司的股票價(jià)值相對(duì)較高，可見(jiàn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與公司價(jià)值之間存在密切的關(guān)系。因此本文主要從債務(wù)融資對(duì)公司的治理作用，從而影響公司業(yè)績(jī)這一角度來(lái)研究負(fù)債融資對(duì)公司價(jià)值的影響。 本文共分為五個(gè)部分。第一部分是引言部分，介紹文章的研究背景、意義、基本概念說(shuō)明及文章的主要框架。第二部分是文獻(xiàn)回顧部分，主要分別從國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)角度歸納了學(xué)者對(duì)債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值之間相關(guān)性的研究成果。第三部分是債

4、務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的理論分析及假設(shè)部分。這一部分先對(duì)債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行了理論分析，并在理論分析的基礎(chǔ)上提出了兩個(gè)假設(shè)。第四部分是實(shí)證分析部分，首先介紹本文樣本和變量的選取及其模型的建立，然后對(duì)上市公司債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。本文以2004年至2007年我國(guó)587家制造業(yè)A股上市公司的2348組數(shù)據(jù)為樣本，并采用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)衡量上市公司的負(fù)債總體水平，研究上市公司債務(wù)融資與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系且從負(fù)債不同來(lái)源研究