上市公司債務融資與企業(yè)價值相關性探析.pdf

1、從1958年Modigliani和Miller提出著名的MM定理以來，公司資本結構一直是國際財務界研究的熱點問題，同時財務學家們一直都在努力尋找企業(yè)融資方式和企業(yè)價值之間的關系。近年來中國上市公司的資本結構、融資方式以及債務融資的治理效應問題也越來越受到廣大學者的重視。傳統(tǒng)財務理論、代理理論、信息經(jīng)濟學等領域的學者們對債務融資的免稅和財務杠桿效應、降低融資成本、改善公司治理狀況等方面進行了大量的研究。這些研究使我們對債務融資對公司價值的

2、治理效應有了深刻的認識。然而，這些研究都將所有債務視為“同質”的，忽略了不同期限、不同來源的債務對公司治理效應的不同。 本文在吸收了國內(nèi)外有關負債治理效應的理論和實證研究成果的基礎之上，結合我國的實際情況，探討了我國制造業(yè)上市公司不同類型的債務融資與公司價值的相關性，進行了實證分析并得出了相應的研究結果和對策建議，希望能對目前的研究有所補充。在完善的資本市場環(huán)境下，公司價值在股票市場上反映為公司的股票價格，而股票價格的提升很大一

3、部分取決于公司的經(jīng)營業(yè)績，從長期來看，經(jīng)營業(yè)績較好的公司的股票價值相對較高，可見公司經(jīng)營業(yè)績與公司價值之間存在密切的關系。因此本文主要從債務融資對公司的治理作用，從而影響公司業(yè)績這一角度來研究負債融資對公司價值的影響。 本文共分為五個部分。第一部分是引言部分，介紹文章的研究背景、意義、基本概念說明及文章的主要框架。第二部分是文獻回顧部分，主要分別從國外和國內(nèi)兩個角度歸納了學者對債務融資與企業(yè)價值之間相關性的研究成果。第三部分是債

4、務融資與企業(yè)價值相關性的理論分析及假設部分。這一部分先對債務融資與企業(yè)價值的相關性進行了理論分析，并在理論分析的基礎上提出了兩個假設。第四部分是實證分析部分，首先介紹本文樣本和變量的選取及其模型的建立，然后對上市公司債務融資與企業(yè)價值的關系進行了實證分析。本文以2004年至2007年我國587家制造業(yè)A股上市公司的2348組數(shù)據(jù)為樣本，并采用資產(chǎn)負債率來衡量上市公司的負債總體水平，研究上市公司債務融資與企業(yè)價值的關系且從負債不同來源研究