上市公司債務(wù)融資的治理效應(yīng)研究.pdf

1、不少理論界人士、實踐工作者及政府監(jiān)管部門都認為，當前中國股市最突出的問題是許多上市公司的治理結(jié)構(gòu)不合理。顯然，公司治理結(jié)構(gòu)不但影響上市公司股票的市場價值，而且影響到整個股市的發(fā)展。由于公司治理涉及到諸多利益主體，也意味著不同的治理機制，債務(wù)融資的治理即是其中一種。所以，在本文的論述中，將以公司的債務(wù)融資為研究對象，通過對債務(wù)融資的不同類型進行分類，分析其公司治理效應(yīng)，并從實證分析的角度來探討我國上市公司中債務(wù)融資對公司治理的效應(yīng)。

2、 首先，本文從公司治理理論、融資結(jié)構(gòu)理論和利益相關(guān)者理論出發(fā)，接著論述了債務(wù)融資的公司治理機制，并且詳細闡述了不同期限的債務(wù)、不同來源的債務(wù)和各種債務(wù)的協(xié)調(diào)配置對公司治理效應(yīng)的影響。接著，用Tobin’Q值來表示上市公司的公司治理水平，以此作為因變量，選取了資產(chǎn)負債率、長期債務(wù)比率、短期債務(wù)比率、銀行貸款比率和商業(yè)信用融資比率作為解釋變量構(gòu)建研究模型。最后，利用我國上市公司2004-2006年數(shù)據(jù)樣本，進行了多元回歸實證分析。

3、 研究發(fā)現(xiàn)：2004-2006年我國上市公司資產(chǎn)負債比率與上市公司治理指標Tobin’Q值負相關(guān)，說明債務(wù)在公司治理中的作用微弱，實證分析的結(jié)果表明假設(shè)不成立；2004年，我國上市公司長期債務(wù)比率和上市公司治理指標Tobin’Q值之間存在正相關(guān)關(guān)系，其余兩年存在負相關(guān)關(guān)系，短期債務(wù)比率和上市公司治理指標Tobin’Q值的關(guān)系正好與之相反，說明相對于長期債務(wù)融資，短期債務(wù)融資更能夠促進上市公司治理水平的提高；2004-2006年，上市公司