對中國主權財富基金的研究.pdf

1、隨著中國經濟的高速發(fā)展以及對外開放程度的提高，我國外匯儲備近年來呈現加速增長的勢頭。巨額外匯儲備在體現我國綜合實力提高的同時也給貨幣當局帶來沉重的負擔。為緩解國內流動性過剩的壓力及對巨額外匯資產的保值增值，2007年9月，中國財政部通過發(fā)行15500億元特別國債置換2000億美元的超額外匯儲備成立了中國主權財富基金——中國投資有限責任公司（CIC）。 中國主權財富基金成立的意義、如何通過主權財富基金對國內流動性產生影響，以及成立

2、主權財富基金能否達到其預想的效果是本文研究的重點。筆者首先從國際上外匯儲備管理經驗出發(fā)，研究了發(fā)達國家以及亞洲周邊國家在外匯儲備管理上的不同操作，對比分析了傳統(tǒng)穩(wěn)健型的外匯儲備管理方式與積極型的外匯儲備管理方式的異同，然后引出中國現行的外匯儲備管理體制以及中國主權財富基金的設立對中國經濟以及貨幣政策效果的影響，最后給出相關的政策建議。 本文基于貨幣政策的視角，具體分析特別國債的發(fā)行以及中國投資公司各項操作對貨幣政策效果的影響機制

3、。研究結果表明，首先，財政部發(fā)行特別國債將部分超額外匯儲備從中央銀行的資產負債表中分離這一操作對收縮流動性的效果有限，其本質上只是增加了中央銀行公開市場業(yè)務的操作工具，并未從根本上解決流動性過剩的根源。其次，從中國投資公司的各項操作中發(fā)現，為緩解流動性過剩，中國投資公司實施“走出去”的策略，將投資對象鎖定在境外市場，然而，由于美國次貸危機的影響，其投資收益并不樂觀。而為了提高外匯資產的收益率，中國投資又將目光轉向國內市場，其對國內市場的

4、投資必將帶來二次結匯的后果，不但沒有緩解國內流動性過剩的壓力，反倒是增加了流動性，所以中國投資公司對其為外匯資產保值增值和緩解國內流動性過剩的兩個目標難以同時實現。由此可見，在緩解國內市場流動性過剩的問題上主權財富基金并無用武之地，中國主權財富基金應將重點放在投資收益的提高上面，而要解決國內流動性過剩問題，則需要首先完善我國外匯儲備管理體制，控制外匯儲備的過快增長，其次，改變現行的基礎貨幣被動投放的方式，切斷外匯儲備增加和央行基礎貨幣投