我國基金管理公司股權結構與績效的關系研究.pdf

1、投資基金涉及三方：管理人、托管人和持有人?；鸪钟腥耸腔鹳Y產(chǎn)的最終所有人，享有基金資產(chǎn)帶來的一切收益；基金托管人是基金資產(chǎn)的名義持有人與保管人；基金管理人是負責基金發(fā)起設立與經(jīng)營管理的專業(yè)性機構。我國的基金管理人由基金管理公司擔任。投資基金是一種典型的信托代理，信托的本質是管理與收益相分離。在這種信托關系中，基金管理公司的發(fā)展水平往往決定著一個國家基金業(yè)的發(fā)展水平。在基金的內部治理中，基金管理人股權結構是其重要內容。當外部的治理因素比

2、如法律、基金經(jīng)理人市場等還不能形成對基金內部治理中委托代理關系契約的良好替代時，基金管理公司的股權結構就成為基金治理中被普遍關注的機制。在短短十年間，我國基金管理公司的股權結構一直處于一個發(fā)展變化的過程中?；鸸芾砉竟蓹嘧儎映尸F(xiàn)以下特點：第一，股權變動頻繁。幾乎所有的基金管理公司股東都發(fā)生了變動。第二，股東類型日趨多元化。 隨著法律法規(guī)的調整和資本市場形勢的發(fā)展，股東類型從證券公司、信托公司，擴展到大型企業(yè)集團、商業(yè)銀行、外資

3、機構等，越來越多的機構加入到基金管理公司股權的爭奪中。第三，股東關聯(lián)關系復雜。主要體現(xiàn)為各股東之間存在互相控股、參股現(xiàn)象。從股權結構現(xiàn)狀來看，其構成大致可以分為絕對控股型、相對控股型、股權分散型三種。 基金管理公司的績效與其股權結構有很強的相關性。對于絕對控股型基金管理公司，股權的集中一定程度上有利于公司的經(jīng)營激勵、減少代理成本以及監(jiān)督的有效性；但也使得大股東缺乏約束，基金經(jīng)理獨立性下降，進而影響到基金的績效。理論上講，股權分散型

4、基金管理公司經(jīng)理層獨立性更強、行為更規(guī)范；但在經(jīng)營激勵和對代理人的監(jiān)督方面較弱。這些也都會影響到基金績效。相對控股型基金管理公司介于絕對控股型和股權分散型股權結構中間，擁有相對控股權。 這種股權結構設置一定程度上有利于限制大股東的違規(guī)行為；但是在激勵機制上，相對于絕對控股的基金管理公司而言要差。在實證分析中，根據(jù)中國資本市場和基金管理公司的現(xiàn)實狀況，加入了外資股東、基金規(guī)模等因素，考察不同類型基金管理公司旗下基金的績效表現(xiàn)。結果