基于商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的久期模型比較分析.pdf

1、隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融成為了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，利率在市場中的作用日益加大，成為調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)的重要杠桿之一。經(jīng)過20多年的改革，我國的金融體系已經(jīng)發(fā)生了重大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。作為我國第一大融資主體的商業(yè)銀行，對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響顯著。目前，我國的金融改革已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，利率市場化己成必然趨勢，利率風(fēng)險(xiǎn)逐步上升為商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的分析與研究變得十分重要。 我國的利率市場化改革與經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐基本一致，采取的是漸進(jìn)式

2、改革模式。2000年中國人民銀行公布了我國利率市場化改革的原則與計(jì)劃，標(biāo)志著利率市場化開始全面實(shí)行。當(dāng)前我國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了利率市場化的近中期目標(biāo)，可以預(yù)見，在不久的將來，我國必將實(shí)現(xiàn)全面的利率市場化。在利率市場化條件下，我國商業(yè)銀行將會(huì)面臨一種主要的市場風(fēng)險(xiǎn)—利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，是我國商業(yè)銀行待加強(qiáng)的方向之一。 利率市場化是中央銀行逐步放松直至取消對(duì)利率的直接管制，將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主地表達(dá)對(duì)各種

3、利率的預(yù)期，并在市場機(jī)制的作用下，通過競爭形成相應(yīng)的利率期限結(jié)構(gòu)的過程。商業(yè)銀行在日常的經(jīng)營活動(dòng)中很少考慮利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值及銀行資產(chǎn)凈值的影響，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，缺乏相應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段。利率市場化加大了利率波動(dòng)的頻率和幅度，并使利率的期限結(jié)構(gòu)變得更為復(fù)雜，商業(yè)銀行面臨著更大的利率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能給商業(yè)銀行的資產(chǎn)凈值帶來損失?，F(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營以資產(chǎn)凈值的最大化為目標(biāo)，而傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法，利率敏感性缺口管理僅僅對(duì)商業(yè)銀

4、行的凈利差進(jìn)行管理，隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理方法的缺陷愈加明顯。而我國正處在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，市場各要素、機(jī)制還很不完善，金融市場規(guī)模很小．還不存在金融衍生市場，且金融市場操作不規(guī)范，金融衍生工具的交易充滿了投機(jī)色彩，使得我國本來就不太穩(wěn)定的金融體系風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，我國不具備應(yīng)用金融工程技術(shù)的條件，金融衍生工具也無法成為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的要手段。 在此背景下，我國商業(yè)銀行的關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)有兩種觀點(diǎn)。第一

5、種為“經(jīng)理觀點(diǎn)”，主要側(cè)重于利率變動(dòng)對(duì)銀行利潤或凈利息收入的影響。凈利自、收入的減少或直接損失會(huì)損害銀行的資本充足率和市場聲譽(yù)，進(jìn)而威脅到銀行的財(cái)務(wù)穩(wěn)定，當(dāng)經(jīng)理人員的利益與銀行利潤相掛鉤時(shí)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將異化為經(jīng)理人的收入風(fēng)險(xiǎn)。例如，曾冬青將利率風(fēng)險(xiǎn)管理界定為商業(yè)銀行為控制利率風(fēng)險(xiǎn)并維持其凈利息收入的穩(wěn)定增長而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債采取的積極管理方式。第二種為“股東觀點(diǎn)”，主要側(cè)重于利率變動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)凈值的影響。資產(chǎn)凈值是內(nèi)在利潤的很好代表，它所代表的

6、不是收益的短期波動(dòng)，而是反映商業(yè)銀行潛在的收益差別?；诰闷谀Ｐ偷纳虡I(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究，市場價(jià)值的變化要比賬面價(jià)值的變化更能代表資產(chǎn)凈值的變化情況。從風(fēng)險(xiǎn)管理者的角度來看，運(yùn)用資產(chǎn)凈值變動(dòng)來衡量銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)更能夠反映銀行的潛在經(jīng)濟(jì)能力和經(jīng)營問題，更符合當(dāng)前我國商業(yè)銀行股份制改革的發(fā)展要求運(yùn)用。 利率風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)控制和有效性評(píng)價(jià)。而風(fēng)險(xiǎn)度量是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的分析和估量，是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，直接決定了風(fēng)

7、險(xiǎn)管理的效果。 度量利率風(fēng)險(xiǎn)的方法及其精確性是商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的最重要的課題之一。隨著我國利率市場化改革的快速推進(jìn)，迫切呼喚推出和發(fā)展新型的、實(shí)用的利率風(fēng)險(xiǎn)定量分析工具，這是完善我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理理論與實(shí)踐發(fā)展的需要，也是加入WTO后我國商業(yè)銀行面臨國外銀行競爭、提高自身綜合實(shí)力的迫切要求。 久期模型及其缺口技術(shù)被公認(rèn)為是20世紀(jì)90年代以來國際銀行業(yè)在利率風(fēng)險(xiǎn)管理和測度方面最可靠的標(biāo)準(zhǔn)之一。在西方國家，久期模

8、型及其缺口技術(shù)在金融市場中的應(yīng)用已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平。 本文首先簡要闡述了傳統(tǒng)的Macaulay久期模型，Macaulay久期模型是度量利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，但由于其假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)不符而嚴(yán)重制約了其有用性和精確性。Macaulay久期模型至少隱含著以下四個(gè)重要假設(shè)：(1)價(jià)格—收益率曲線是線性的；(2)利率期限結(jié)構(gòu)是平坦的；(3)當(dāng)利率變化時(shí)，未來的現(xiàn)金流不會(huì)發(fā)生變化；(4)收益率曲線是平行移動(dòng)的。因此，Macaulay久期模型

9、盡管重要，但是其局限也很多，許多研究人員在Macaulay久期模型的基礎(chǔ)上，提出了很多改進(jìn)的久期模型和理論。凸性理論，債券價(jià)格和收益率之間是非線性的凸性關(guān)系，其曲率稱為凸度。若在價(jià)格-收益率線上做一條與其相切的直線，這條切線大體反應(yīng)了債券的修正久期。Macaulay久期模型表明，資產(chǎn)價(jià)格變化的百分比作為它的收益率變化的函數(shù)的圖形是一條直線，其斜率是修正久期的相反數(shù)。所以，用Macaulay久期來估計(jì)利率變動(dòng)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格總是會(huì)低于其真實(shí)價(jià)

10、格。當(dāng)收益率下降時(shí)，久期(或修正久期)低估了價(jià)格的增長程度；當(dāng)收益率上升時(shí)，久期(或修正久期)高估了價(jià)格的下跌程度。凸性理論的提出對(duì)Macaulay久期估計(jì)的價(jià)格誤差進(jìn)行了有效的校正。 F-W久期模型，F(xiàn)isher和Will用每一期限的利率估計(jì)值來對(duì)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，從而允許利率期限結(jié)構(gòu)為任意形狀。F-W久期避免了平坦收益率曲線的假定，比Macaulay久期模型更貼近現(xiàn)實(shí)，但仍隱含了利率的平行移動(dòng)。 有效久期模型，有效久

11、期是指在利率水平發(fā)生特定變化的情況下債券價(jià)格變動(dòng)的百分比。它直接運(yùn)用不同收益率變動(dòng)為基礎(chǔ)的債券價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，這些價(jià)格反映了隱含期權(quán)價(jià)值的變動(dòng)。隨機(jī)久期模型，認(rèn)為利率遵循一個(gè)隨機(jī)過程，且短期利率的變動(dòng)總會(huì)趨向某個(gè)長期平均水平。隨機(jī)久期模型能有效地度量收益率曲線非平行移動(dòng)下的金融工具的利率風(fēng)險(xiǎn)，但它是以高度的建模技巧和繁重的計(jì)算負(fù)擔(dān)為成本，而且，隨機(jī)久期模型提出的初衷在于規(guī)避隨機(jī)過程風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于利率隨機(jī)過程的錯(cuò)誤識(shí)別同樣可能導(dǎo)致隨機(jī)過程風(fēng)險(xiǎn)的

12、發(fā)生。 本文系統(tǒng)地研究、比較和評(píng)述了這些模型和理論的產(chǎn)生背景、優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍等；對(duì)傳統(tǒng)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具——利率敏感性缺口技術(shù)和久期缺口技術(shù)進(jìn)行了全面地比較研究；久期缺口模型因兩個(gè)重要的假設(shè)條件極大地限制了它的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，本文通過放寬這兩個(gè)假設(shè)條件，首次提出了修正久期缺口和修正凸度缺口新模型。修正久期缺口和修正凸度缺口放寬了久期缺口和凸度缺口的兩個(gè)基本假設(shè)，允許商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的利率水平不同，允許資產(chǎn)和負(fù)債的利率波動(dòng)幅