基于Copula-VaR的指數(shù)基金市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險集成度量.pdf

1、隨著金融市場的完善，金融產(chǎn)品的種類不斷增加。指數(shù)基金(ETF)作為一種成本低、流動性好、透明度高、交易機制靈活的開放式場內(nèi)基金品種，也日漸引起學(xué)術(shù)界和業(yè)界的廣泛關(guān)注。對ETF集成風(fēng)險的研究既可以促進ETF體系的發(fā)展與完善，也能夠為ETF投資管理提供決策支持。本文以中國證券市場ETF為研究對象，對其市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險的集成風(fēng)險進行度量，并對VaR值進行測度，使集成風(fēng)險度量具有更現(xiàn)實的意義。
　　 本文在流動性溢價相關(guān)理論基礎(chǔ)上對

2、ETF市場風(fēng)險及流動性風(fēng)險的內(nèi)涵進行了界定，同時確定了風(fēng)險因子度量方法。本文將截至2010年6月30日在上海和深圳證券交易所公開發(fā)行的9只ETF開放式基金作為研究樣本，通過對ETF市場風(fēng)險及流動性風(fēng)險時間序列進行自相關(guān)檢驗、ARCH LM檢驗及擬合優(yōu)度檢驗，應(yīng)用GARCH(1，1)和GARCH(1，1)-t模型對風(fēng)險邊緣分布進行建模，應(yīng)用GumbelCopula，Clayton Copula和Frank Copula三個函數(shù)分別對ETF

3、市場風(fēng)險與流動性風(fēng)險的相關(guān)關(guān)系進行描述。
　　 在確定風(fēng)險邊緣分布和Copula函數(shù)之后，本文通過蒙特卡羅模擬與Copula函數(shù)相結(jié)合的方法，對ETF集成風(fēng)險的VaR值進行了度量。結(jié)果表明，上證央企ETF、上證紅利ETF和上證超大ETF的成交量、成交額和換手率均較高，ETF交易相對活躍，具有較強的變現(xiàn)能力，其流動性風(fēng)險較小，所以VaR值呈負值的狀態(tài)。公司治理ETF和深證成份ETF的成交量、成交額及換手率均較低，流動性不強，不容易