中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格行為研究.pdf

1、中國(guó)股票市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,是籌集社會(huì)資金、配置社會(huì)資源的重要場(chǎng)所。20世紀(jì)90年代以來(lái),隨著市場(chǎng)規(guī)模的迅速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)功能的日益完善,股票市場(chǎng)已成為中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的重要因素。在中國(guó)股票市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí),學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)中國(guó)股市的研究也在不斷深化,股票市場(chǎng)的研究已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)研究的熱點(diǎn)領(lǐng)域。
　　從金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)研究并分析中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格行為的典型事實(shí),對(duì)于促進(jìn)現(xiàn)代金融理論的發(fā)展,促進(jìn)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格行

2、為的認(rèn)識(shí),都具有一定的積極意義。本文將金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法作為研究的基本方法,在建模方法論以及對(duì)相關(guān)金融理論分析的基礎(chǔ)上,通過(guò)構(gòu)造大量的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型,包括經(jīng)濟(jì)模型和統(tǒng)計(jì)模型,來(lái)對(duì)中國(guó)股價(jià)行為進(jìn)行實(shí)證研究。
　　論文的主體分為四個(gè)部分。第一部分是股票市場(chǎng)價(jià)格和收益率研究,第二部分是中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)過(guò)程研究,第三部分是收益率與波動(dòng)的“周內(nèi)效應(yīng)”研究,第四部分是交易量與收益率的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究。
　　在第一部分中,本文首先簡(jiǎn)要評(píng)論

3、了傳統(tǒng)和現(xiàn)代的證券投資理論。大部分的金融研究關(guān)注的是資產(chǎn)的收益率而非其價(jià)格,考慮到復(fù)合收益率(也稱(chēng)為對(duì)數(shù)收益率)比簡(jiǎn)單收益率有更好的統(tǒng)計(jì)特征,本文采用對(duì)數(shù)收益率的定義,并在此基礎(chǔ)上實(shí)證研究了中國(guó)股市(包括大盤(pán)和個(gè)股)收益率的經(jīng)驗(yàn)性質(zhì)。本部分的最后通過(guò)對(duì)中國(guó)股市的自相關(guān)分析與方差比檢驗(yàn)來(lái)考察股市的有效性,結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市已經(jīng)表現(xiàn)出一定程度的市場(chǎng)有效。
　　第二部分對(duì)中國(guó)股市的波動(dòng)過(guò)程進(jìn)行了實(shí)證研究,首先回顧了現(xiàn)代金融理論,可知波動(dòng)遍

4、及現(xiàn)代金融理論的每一方面。接著分析了波動(dòng)的典型特征,如波動(dòng)聚集性、杠桿效應(yīng)等。在 GARCH模型的框架內(nèi),本文研究了中國(guó)股市收益率與市場(chǎng)波動(dòng)(風(fēng)險(xiǎn))之間的關(guān)系、波動(dòng)的杠杠效應(yīng)和溢出效應(yīng),結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)收益率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在正的聯(lián)系;(2)滬市與深市的股價(jià)波動(dòng)都存在杠桿效應(yīng);(3)兩個(gè)市場(chǎng)之間存在雙向的波動(dòng)溢出效應(yīng)。
　　第三部分研究的是滬深股市的“周內(nèi)效應(yīng)”,周內(nèi)效應(yīng)指股市的日收益率在一周內(nèi)的五個(gè)交易日之間存在顯著差別。在分析中國(guó)

5、股市周內(nèi)效應(yīng)研究結(jié)論不一致的原因之后,本文利用修正的GARCH模型對(duì)周內(nèi)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)收益率只呈現(xiàn)負(fù)的周四效應(yīng),波動(dòng)只呈現(xiàn)負(fù)的周二效應(yīng)。文章還提出了從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與交易成本兩個(gè)角度去解釋周內(nèi)效應(yīng)存在的觀點(diǎn)。
　　第四部分研究了交易量與收益率的動(dòng)態(tài)關(guān)系。首先是交易量與股價(jià)變動(dòng)之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)上海與深圳的收益率與交易量之間均存在顯著的正的同期相關(guān)關(guān)系,這與國(guó)外市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果一致。在Granger因果檢驗(yàn)的框架內(nèi),本文發(fā)現(xiàn)兩市