控制權轉移目標公司主要特征分析——來自上市公司的經驗研究.pdf

1、并購作為社會資源重新配置的重要手段之一,在國內外資本市場上-直都具有相當活躍的表現(xiàn),在現(xiàn)代企業(yè)經營成長和發(fā)展過程中有著不可替代的戰(zhàn)略地位和作用。成功的并購活動能夠為企業(yè)帶來豐厚的利益,而失敗的并購活動則可能使企業(yè)陷入艱難的境地。而對于目標公司的選擇,在整個并購過程中是最重要的環(huán)節(jié)之一。在不同的市場環(huán)境和背景下,企業(yè)的并購動機和并購行為都有所不同,如何識別目標公司,無論對上市公司、投資者還是中介機構、政府監(jiān)管部門等等,都有著重要作用。股權

2、分置改革不斷深入使得上市公司進行并購的市場背景發(fā)生了根本性的改變,在如今我國新環(huán)境下,如何辨識并購事件中的目標公司更是吸引了各方利益相關者的目光。 本文在介紹了一些并購基本理論的基礎上,結合我國實際情況,以2004年--2006年間發(fā)生的上市公司控制權轉移事件為樣本,通過上市公司公開披露的信息,運用單因素方差分析(ANOVA)和Logit回歸模型對我國發(fā)生控制權轉移的目標公司進行實證分析,比較上市公司收購過程中目標公司區(qū)別于非目

3、標公司的特征,并且分析并購動機,尋找控制權轉移的目標公司特征。 本文研究發(fā)現(xiàn),在我國資本市場上,規(guī)模小、管理層效率低下、股權分散度高、股權制衡機制強、高管層薪酬較高、交易成本低的公司,成為并購過程中目標公司的可能性較大。我國控制權轉移的目標公司規(guī)模小、管理層效率低下、股權分散度高的特征與西方成熟市場關于目標公司的分析具有一致性,尤其是目標公司流通股比例較高這一特征表明隨著全流通的推進,主并購公司可以通過收購二級市場的足夠股份完成

4、收購,這主要是降低了收購成本。而市凈率較高這一特征恰與國外發(fā)達市場不同,這很大程度是由于市場對消息的炒作從而導致股價波動的結果。盈利質量和現(xiàn)金流狀況方面在統(tǒng)計檢驗中目標公司與非目標公司并沒有表現(xiàn)出明顯差異,也就是說主并購公司戰(zhàn)略性并購的動機逐漸開始更為明顯,在考慮目標公司時,不是完全忽略目標公司自身盈利質量問題,為了并購后能產生規(guī)模和協(xié)同效應,目標公司同樣應該具備能夠良好發(fā)展的基礎,而不僅僅是個“殼資源”。另外,目標公司股權制衡度更高,