發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司并購績效實證研究.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷完善和發(fā)展，上市公司并購活動也日漸頻繁。并購活動往往會引起企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為。控制權(quán)轉(zhuǎn)移在我國并購市場中具有重要的地位。控制權(quán)的變化不僅僅表現(xiàn)為股權(quán)上的變化，更重要的是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后往往會伴隨著一系列的資產(chǎn)置換或反向收購等行為，甚至導(dǎo)致上市公司主業(yè)或資產(chǎn)的根本改變。因此，研究實現(xiàn)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的有效并購具有重大現(xiàn)實意義。 本文從財務(wù)績效的角度對我國上市公司中發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的并購活動進行了實證分析。首先，對

2、并購的相關(guān)概念和理論進行闡述。這部分主要介紹了并購、并購績效及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的概念及在文中的運用；按不同分類標準對并購進行分類；對公司并購績效的兩種主要實證研究方法--事件研究法和財務(wù)指標法進行評價，通過比較分析，選擇財務(wù)指標法進行實證研究。然后，通過建立績效評價指標體系和實證研究模型--因子分析模型研究控制權(quán)轉(zhuǎn)移并購對目標方上市公司并購績效的影響。在樣本選擇上，主要選取了我國2005年滬深兩市發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的目標上市公司的并購事件作為研究

3、樣本?？冃гu價指標體系則選取了反映樣本公司盈利能力、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)管理能力及償債能力的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、資產(chǎn)負債率和流動比率這7個財務(wù)指標。在實證研究中，將全部樣本進行了整體實證分析，以及按不同轉(zhuǎn)讓方式(有償轉(zhuǎn)讓與無償轉(zhuǎn)讓)、不同受讓主體(國家股、國有法人股和社會法人股)、不同并購類型(橫向、縱向、混合并購)和是否為關(guān)聯(lián)并購進行了分類實證分析。最后結(jié)合實證分析的結(jié)論及我國上

4、市公司的現(xiàn)狀提出了一些可行性建議。 研究結(jié)果表明：不同轉(zhuǎn)讓方式對上市公司并購績效的影響不同；不同受讓主體對并購績效的影響不同；不同類型的并購活動并購后短期內(nèi)的績效顯示出一定的差異性；而關(guān)聯(lián)并購與非關(guān)聯(lián)并購對并購績效的影響也不相同。為了提高我國公司并購績效，上市公司應(yīng)選擇適合自身的并購策略，并加強并購后的企業(yè)整合;而對于監(jiān)管層而言，則可以從建立公平交易的并購市場、完善并購立法和加快市場中介機構(gòu)的建設(shè)這三方面改善并購市場的外部環(huán)境，