考慮實際限制的套期保值組合選擇模型及其優(yōu)化方法研究.pdf

1、自20世紀70年代以來，隨著利率、匯率波動的加劇，金融管制的放松和金融自由化的發(fā)展，金融市場呈現(xiàn)出空前的波動性，工商企業(yè)和金融機構(gòu)面臨著越來越大的金融風險。金融衍生產(chǎn)品市場和金融工程技術(shù)的飛速發(fā)展，一方面極大地豐富了金融風險管理的內(nèi)容，另一方面也極大地增加了金融風險的復雜性。金融風險正以前所未有的廣泛性和復雜性影響著企業(yè)和金融機構(gòu)的正常運營和生存，并對國家甚至全球金融以及經(jīng)濟的穩(wěn)定構(gòu)成威脅。因此，有效管理金融風險的能力成為工商企業(yè)、金融

2、機構(gòu)甚至一個國家的核心競爭力之一。 套期保值是最重要的風險管理技術(shù)之一。套期保值理論和方法的發(fā)展對有效管理金融風險具有重要的意義。傳統(tǒng)的套期保值理論與方法一般將需要套期保值的資產(chǎn)和特定套期保值工具作為一個投資組合來計算最優(yōu)套期保值比率，而且一般不考慮套期保值過程中面臨的各種風險因素和套期保值者的實際需求。這種研究套期保值的思路并沒有充分反映資產(chǎn)組合選擇理論的實質(zhì)。本文深入分析了套期保值與風險分散化思想的內(nèi)在聯(lián)系，指出資產(chǎn)之間價格

3、（或收益）的相關(guān)性是套期保值問題和資產(chǎn)組合選擇問題的共同基礎(chǔ)，提出應該在真正的資產(chǎn)組合選擇理論意義上研究套期保值問題的研究思路，即在充分考慮套期保值過程中各種風險因素和套期保值者實際要求的基礎(chǔ)上從可供選擇的套期保值工具集合中選擇最優(yōu)套期保值組合，并稱這種研究套期保值的方法為套期保值組合選擇。為了強調(diào)本文的套期保值組合選擇模型充分考慮了套期保值過程中的各種風險因素和套期保值者的實際要求，稱文中模型為考慮實際限制的套期保值組合選擇模型。鑒于

4、具體套期保值策略種類繁多的現(xiàn)實，為了有效說明套期保值組合選擇問題，本文以空頭證券、期貨和歐式期權(quán)等三種基礎(chǔ)套期保值工具作為分類基礎(chǔ)，分別建立了基于三種基礎(chǔ)套期保值工具的套期保值組合選擇模型，并以旋轉(zhuǎn)算法為基礎(chǔ)，對各種考慮實際限制的套期保值組合選擇模型提出了有效的計算方法。 第1章為導論部分，論述了論文的研究背景、研究意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容和研究方法；第2章研究了套期保值組合選擇問題的理論基礎(chǔ)，深入分析了套期保值和風險分散

5、化思想的內(nèi)在聯(lián)系，并定量研究了最小方差套期保值組合選擇問題的最優(yōu)套頭比與資產(chǎn)價格（或收益）相關(guān)性的關(guān)系；第3章分析了套期保值組合選擇一般模型的特點，指出變量具有上下界和約束具有上下界是套期保值組合選擇模型的典型特點，完善了旋轉(zhuǎn)算法解決此類問題的理論，并將參數(shù)化技術(shù)引入到旋轉(zhuǎn)算法中提高了計算套期保值組合有效前沿的效率；第4章分別建立了不考慮賣空和考慮限制性賣空的證券投資組合選擇模型，計算并分析了兩類模型的有效前沿，指出在不追求過高收益的情

6、況下賣空證券具有顯著的套期保值作用；第5章建立了在單現(xiàn)貨前提下考慮交易成本、整手交易、資金需求、重大損失風險等各種實際限制下期貨套期保值組合選擇模型，建立了期貨套期保值組合調(diào)整模型和多現(xiàn)貨前提下期貨套期保值組合選擇模型，并針對各種模型提出了有效算法；第6章建立了考慮套利收益、交易成本、套期保值收益、套期保值重大損失風險等實際限制的單期期權(quán)套期保值組合選擇模型，同時也初步研究了多期期權(quán)套期保值組合選擇模型和期權(quán)化資產(chǎn)組合選擇問題；第7章對