考慮保證金風險的套期保值策略實證研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化的進行，各國、各地區(qū)之間的聯(lián)系越來越密切，商品價格也在經(jīng)濟全球化作用下產(chǎn)生大幅波動，企業(yè)采用期貨等金融衍生品進行套期保值的需求迅速增加。而且近些年來，國內(nèi)期貨等金融衍生品的快速發(fā)展，為企業(yè)的套期保值創(chuàng)造了非常有利的條件。但是在現(xiàn)實中，企業(yè)的套期保值比率卻低于理論研究套保比值，特別是在價格波動劇烈的期貨市場上，企業(yè)的套期保值比率普遍偏低?，F(xiàn)有的套期保值策略提出期貨市場的兩個特殊制度：逐日盯市制度和保證金制度，他們的存在使投資

2、者在套期保值期間面臨強行平倉風險。但是關(guān)于這類套期保值策略的具體應(yīng)用研究較少，對企業(yè)實際應(yīng)用的指導意義比較小，特別是在價格波動幅度比較大的期貨市場，企業(yè)因為強行平倉風險而導致套期保值策略失敗的概率大大增加，因此現(xiàn)實中企業(yè)的套期保值比率普遍低于理論研究值。據(jù)此，本文針對期貨市場上的保證金風險套期保值策略，進行了實證分析，一方面實證驗證現(xiàn)實中企業(yè)套期保值比率低這一現(xiàn)象，另一方面為企業(yè)參與套期保值實際應(yīng)用提供借鑒。
　　在文章中，本文沿

3、襲傅俊輝（2011）文章的理論，討論對比現(xiàn)有的保證金風險約束條件下的套期保值策略、考慮保證金機會成本約束條件下套期保值策略以及最小方差套期保值策略的異同點，并進行實證分析。本文選取中國三大期貨交易所13組期貨產(chǎn)品作為樣本，套期保值期限分別為1個月、2個月、3個月，共39組樣本，實證檢驗保證金風險對于套期保值的影響，并最終對投資者如何選擇最優(yōu)套期保值比提出建議。實證結(jié)果表明：（1）在期貨資產(chǎn)波動比較大的市場，特別是在套期保值期間，期貨價格

4、最大漲跌幅度大于10％時，考慮保證金風險模型得到的最優(yōu)套期保值比明顯小于最小方差套期保值模型的最優(yōu)套期保值比，這一部分解釋了中國在期貨市場上套期保值比普遍比較低的原因；（2）在套期保值期間，期貨資產(chǎn)價格波動比較小時，即商品的期貨波動率（期限）小于2.66%，此時投資者采用最小方差套期保值策略進行套期保值即可。（3）當在套期保值期間，期貨資產(chǎn)價格波動比較大時，即商品的期貨波動率（期限）大于2.66%，此時投資者采用考慮保證金風險約束條件的