上海股市分形結(jié)構(gòu)的理論研究與實證分析.pdf

1、有效市場假說(EMH)是現(xiàn)代金融學(xué)研究理論的基石之一，也是數(shù)量化金融市場理論的核心，現(xiàn)代投資組合理論(MPT)、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、期權(quán)定價理論(OPT)等資本市場理論都是在有效市場假說的基礎(chǔ)上建立的。然而，由于假設(shè)條件違背市場的實際，因而有效市場理論及以它為基礎(chǔ)的資本市場理論受到不同程度的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)。近年來新出現(xiàn)的分形市場理論極大地改變了人們對金融市場統(tǒng)計特性的認(rèn)識，能更好地解釋金融市場的異象，對金融市場的資產(chǎn)定價、風(fēng)險控制

2、、市場監(jiān)管和價格預(yù)測等一系列重大問題具有極其重要的理論價值和實際意義。 本文從有效市場假說出發(fā)，揭示其缺陷，進(jìn)而依據(jù)分形市場假說加以探討，簡要歸納了該假說的理論內(nèi)容，以及重標(biāo)極差分析法(R/S分析法)和赫斯特指數(shù)(Hurst指數(shù))的計算步驟，并運用該理論對我國上海股票市場進(jìn)行實證分析。本文認(rèn)為，上海股市呈現(xiàn)尖峰胖尾的特征，不服從正態(tài)分布，所估算的H指數(shù)均大于0.5，顯示上海股市具有明顯的分形結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出長期記憶性，具有非周期性循

3、環(huán)和自相似性。 股市的分形結(jié)構(gòu)是金融領(lǐng)域的前沿問題。本文的創(chuàng)新之處在于：充分吸收國內(nèi)外關(guān)于分形市場研究的最新成果，指出R/S分析法在分組過程中存在的一個缺陷，并對其進(jìn)行改善；運用改善后的R/S分析法，編制計算Hurst指數(shù)的S—plus程序，對上海股市的分形特征進(jìn)行了實證分析，綜合運用了顯著性檢驗、打亂檢驗、修正R/S分析法對R/S分析法的穩(wěn)健性和可靠性進(jìn)行佐證。此外，本文的研究樣本區(qū)間長、范圍廣，不僅將上證綜指劃分為包括實施股