投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)關(guān)系研究.pdf

1、新股發(fā)行定價(jià)過(guò)低是世界各國(guó)證券市場(chǎng)普遍存在的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)外的大量的實(shí)證研究表明，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)還是發(fā)展中國(guó)家的新興市場(chǎng)，都存在顯著的新股發(fā)行價(jià)格低估現(xiàn)象。對(duì)于這個(gè)令人困惑的“新股抑價(jià)之謎”，國(guó)外學(xué)者提出了多種的理論解釋，基于信息不對(duì)稱的投資銀行聲譽(yù)理論是其中一個(gè)重要的研究視角。 國(guó)外的大量實(shí)證研究驗(yàn)證了投資銀行聲譽(yù)理論，即高聲譽(yù)的投資銀行能夠更有效地傳遞有關(guān)發(fā)行企業(yè)價(jià)值的信息，降低新股發(fā)行過(guò)程中的信息不對(duì)稱，從而使其承銷的

2、IPO抑價(jià)水平要低于普通投資銀行承銷的IPO。但在成熟市場(chǎng)上得出的結(jié)論能不能適用于中國(guó)這樣的新興加轉(zhuǎn)軌的證券市場(chǎng)還有待于檢驗(yàn)。 本文以2006年6月到2008年6月期間在滬深A(yù)股市場(chǎng)上市的230只新股為樣本對(duì)我國(guó)投資銀行聲譽(yù)與IPO抑價(jià)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。本文首先將投資銀行按聲譽(yù)值排名分成了三個(gè)不同的聲譽(yù)等級(jí)，通過(guò)單因素方差分析來(lái)檢驗(yàn)不同聲譽(yù)等級(jí)投資銀行承銷的IPO平均抑價(jià)率是否具有顯著性差異。然后本文通過(guò)建立多元回歸模型控制其他