發(fā)行中介對(duì)IPO抑價(jià)的影響研究——基于聲譽(yù)角度.pdf

1、隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與行為金融學(xué)的引入，關(guān)于IPO抑價(jià)的研究視角多元化發(fā)展，聲譽(yù)角度進(jìn)入研究者的視線(xiàn)。投資者可以通過(guò)作為發(fā)行企業(yè)與投資者之間的信息傳遞“橋梁”發(fā)行中介聲譽(yù)識(shí)別信息的質(zhì)量高低，及發(fā)行企業(yè)的價(jià)值。作為“不可挽回”的資本，聲譽(yù)對(duì)發(fā)行中介顯示出較大重要性。
　　本文從發(fā)行中介聲譽(yù)角度著手，試圖探詢(xún)我國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)發(fā)行中介聲譽(yù)的關(guān)注是否會(huì)影響IPO抑價(jià)。選取自2009年7月15日至2011年12月31日期間的所有上市IPO作為研究樣

2、本，刪除數(shù)據(jù)缺失變量后，共計(jì)627支樣本。著重分析發(fā)行企業(yè)所選擇的發(fā)行中介聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)的影響情況，其中中介僅就主承銷(xiāo)商及會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行研究。通過(guò)非參數(shù)檢驗(yàn)了解到樣本發(fā)行企業(yè)在選擇發(fā)行中介時(shí)并不關(guān)注其聲譽(yù)，引入其他可能影響IPO抑價(jià)的因素建立回歸方程，證實(shí)市場(chǎng)并未建立起聲譽(yù)機(jī)制，聲譽(yù)理論在我國(guó)還未形成，我國(guó)主承銷(xiāo)商及會(huì)計(jì)師事務(wù)所之間也不存在相互作用的關(guān)系，但通過(guò)兩兩中介聲譽(yù)的兩兩組合得到的四個(gè)聲譽(yù)小組之間對(duì)于IPO抑價(jià)的影響分析，發(fā)

3、現(xiàn)以企業(yè)選擇低聲譽(yù)承銷(xiāo)商為前提，選擇高聲譽(yù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的企業(yè)IPO抑價(jià)率顯著高于選擇低聲譽(yù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的企業(yè)。同時(shí)，發(fā)行首日換手率這一因素在文中所考查的所有問(wèn)題中對(duì)IPO抑價(jià)均呈顯著影響，說(shuō)明我國(guó)股票市場(chǎng)還存在較嚴(yán)重的投機(jī)氛圍，投資呈現(xiàn)一種非常典型的“羊群效應(yīng)”。
　　因此我國(guó)證券市場(chǎng)需針對(duì)目前市場(chǎng)中投資者行為提出更好的交易引導(dǎo)政策，有效指導(dǎo)其有目的地識(shí)別市場(chǎng)上的股票，同時(shí)提高交易的透明度，提高二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，建立聲譽(yù)機(jī)制，形