我國股市投資者樂觀情緒與IPO抑價關系研究.pdf

1、新股發(fā)行抑價是指IPO上市后首日收盤價高于發(fā)行價的現(xiàn)象。無論是發(fā)達資本市場還是新興資本市場上都普遍存在IPO抑價現(xiàn)象，所不同的只是抑價程度的區(qū)別。由于IPO抑價通常以新股上市首日收盤價偏離發(fā)行價的幅度計量，因此根據(jù)這一計算公式可以推斷，導致IPO抑價現(xiàn)象的原因要么在于發(fā)行定價偏低，要么在于首日收盤價高于IPO的內(nèi)在價值，或者兩方面的原因兼而有之。 在中國的資本市場，IPO抑價現(xiàn)象表現(xiàn)得尤為突出。這一IPO抑價的異?，F(xiàn)象吸引了眾多

2、學者的關注，他們結合中國特殊的市場環(huán)境和制度背景提出了多種理論和假說，然而這些理論和假說或者與實際不符，或者尚處于描述和猜測階段。從2005年開始，我國新股發(fā)行開始全面采用累計投標詢價制，然而發(fā)行定價的市場化改革并未從根本上消除IPO高抑價現(xiàn)象。新股發(fā)行高抑價究竟來源于何方？為什么市場化的定價方式不能消除這一現(xiàn)象？對此問題的回答能為消除IPO高抑價，從而提高一級市場資源配置效率提供借鑒意義。鑒于此，筆者通過對國內(nèi)外文獻的研究，探討影響中

3、國股市抑價現(xiàn)象的主要原因，特別是從二級市場投資者情緒層面來進行探討。 首先，本文對國內(nèi)外的相關文獻進行綜述，對抑價現(xiàn)象進行理論上的闡釋。其次，本文提出了先驗樂觀情緒假說，認為基于以往新股發(fā)行的高抑價歷史信息，無信息優(yōu)勢的散戶投資者趨于高估IPO內(nèi)在價值，從而形成對新股發(fā)行的狂熱情緒。根據(jù)這一假設，建立了投資者先驗樂觀情緒與IPO抑價的關系模型，從理論上證明了投資者的先驗樂觀情緒會導致IPO高抑價。然后，筆者通過對上海證券交易所近