我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策影響的實(shí)證研究.pdf

1、自1998年住房貨幣化改革以來，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)得到極大繁榮，房價(jià)不斷上升、投資增長迅猛。我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展也伴隨著各種各樣的問題的出現(xiàn)，尤其是短期內(nèi)房價(jià)上漲過快及房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金對(duì)銀行信貸的極度依賴。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度波動(dòng)將對(duì)金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生不良后果，從而對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大破壞。針對(duì)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象，我國中央銀行已經(jīng)積極出臺(tái)各種貨幣政策來調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的供求。在此背景下，研究我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策的

2、影響，探析我國貨幣政策能否有效調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)行為，檢驗(yàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的消費(fèi)財(cái)富效應(yīng)和投資支出效應(yīng)，分析房地產(chǎn)市場(chǎng)與貨幣供求的關(guān)系，使貨幣政策發(fā)揮出對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)更加有效的調(diào)控作用，使我國中央銀行更有效地維護(hù)金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文利用我國2001年-2006年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證分析采用的方法比較靈活：對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列的實(shí)證使用了向量自回歸模型VAR

3、、誤差修正模型VECM及基于VECM的Granger檢驗(yàn)；對(duì)平穩(wěn)的時(shí)間序列則采用的普通最小二乘法(OLS)，并對(duì)殘差存在自相關(guān)的回歸進(jìn)行了修正。 文章的主要結(jié)論如下： 我國貨幣政策能有效的控制房地產(chǎn)投資，卻不能有效的調(diào)控房地產(chǎn)價(jià)格。文章從影響房地產(chǎn)供需的諸多因素方面進(jìn)行分析，認(rèn)為我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約、調(diào)控配套政策相互協(xié)調(diào)欠缺、預(yù)期及地方政府對(duì)調(diào)控政策執(zhí)行不力是導(dǎo)致我國貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)控效果不理想的原因。

4、 從長期來看我國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在負(fù)的財(cái)富效應(yīng)。過高的房價(jià)，對(duì)租房者和購房者產(chǎn)生的預(yù)算約束效應(yīng)和替代效應(yīng)，抑制了其他方面的消費(fèi)。同時(shí)在金融體制不健全的情況下，中國居民不可能象西方國家居民那樣，以現(xiàn)有房地產(chǎn)作為質(zhì)押，將未來財(cái)富變現(xiàn)為當(dāng)期消費(fèi)。房地產(chǎn)價(jià)格與固定資產(chǎn)投資正相關(guān)，我國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在托賓q效應(yīng)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。 總體而言我國貨幣政策的房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)途徑并不暢通。 房地產(chǎn)價(jià)格與貨幣需求正相關(guān)。我國新增房地產(chǎn)開發(fā)投資和新

5、增個(gè)人購房需求已經(jīng)成為“倒逼”我國貨幣供給增加的一個(gè)重要因素。房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)M2的影響更為明顯，這也直接導(dǎo)致了我國貨幣供給結(jié)構(gòu)的變化，流動(dòng)性比率下降。房地產(chǎn)市產(chǎn)發(fā)展對(duì)貨幣流通速度的影響十分微弱，統(tǒng)計(jì)上也不顯著。 結(jié)合文章的實(shí)證分析，本文提出了關(guān)于完善我國貨幣政策的建議：第一、我國貨幣政策應(yīng)充分關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和房地產(chǎn)產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)。第二、現(xiàn)階段中央銀行應(yīng)選擇M2和實(shí)際利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)。第三、中央銀行應(yīng)提高央行貨幣政策的