中國資本市場三因素定價模型實證研究.pdf

1、本研究收集1994年至2006年我國深滬兩市的相關年度和月度數據,對解釋單只股票收益率的三因素模型在中國資本市場分組數據中的適用性進行實證研究;同時,本研究構造解釋股票組合超額收益的三因素模型,構造組合數據,對中國股市股票組合的超額收益進行實證研究。
　　本研究對解釋單只股票收益率的三因素模型進行實證檢驗發(fā)現:(1)本研究采用的三因素模型對小規(guī)模成長股(SG)的解釋力并不高,而對其他五組股票均具有較好的解釋力,而且各因素的系數均顯

2、著為正。(2)對成長股(包括SG和BG)和中性股(包括SN和BN)而言,其股票收益率影響最大的是流動性因素,其次是技術因素,最后才是內在價值因素;而價值股(SV和BV)的結果與總體樣本表現一致,影響該類股票收益率的最大因素是技術因素,其次是流動性因素,再次則是內在價值因素,而且大規(guī)模價值股(B V)的內在價值因素的回歸系數并沒有表現出統(tǒng)計上的顯著性。
　　對解釋股票組合超額收益的三因素模型進行實證檢驗發(fā)現:(1)高流動性的股票組合

3、相對于低流動性的股票組合具有一定程度的收益率溢價。(2)三因素模型對高流動性類股票具有更好的解釋力。(3)各組合技術因素的系數均比較顯著,而且集中在0.703和0.936之間,表明股票組合的收益特征與市場指數的收益特征具有相似之處,也明顯地說明技術因素即市場指數(大盤情勢)是股票組合收益率的風險定價因素。(4)在內在價值因素的定價方面,各組合的內在價值因素系數,除BM類組合的系數比較顯著且為正外,其他組合的內在價值因素系數均不顯著,這說