基于行業(yè)考慮的中國(guó)資本市場(chǎng)β系數(shù)實(shí)證研究.pdf

1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)研究領(lǐng)域核心理論之一，其始建于1964年。自此，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型開(kāi)展了大量的實(shí)證研究檢驗(yàn)，然而西方學(xué)者的研究結(jié)果存在著相當(dāng)大的差異性。近年來(lái)，我國(guó)學(xué)者們也集中于研究檢驗(yàn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的適用性問(wèn)題，同樣也產(chǎn)生了大量不同的研究結(jié)論。絕大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)果表明：資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)目前還不適用。但是，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是一個(gè)非常有力的理論工具，如果能夠?qū)⑺茖W(xué)的使用在我

2、國(guó)證券市場(chǎng)上，這將對(duì)于我國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)異于拿到了一本“武林秘笈”。
　　本文選取2010年1月1日至2014年12月31日中國(guó)證券市場(chǎng)31個(gè)行業(yè)指數(shù)的日收盤(pán)價(jià)，主要進(jìn)行兩方面的研究，一是對(duì)各行業(yè)β系數(shù)及其在不同市場(chǎng)趨勢(shì)下的穩(wěn)定性研究；二是對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行資本資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)方面主要研究行業(yè)的預(yù)期收益率與β系數(shù)之間是否存在線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系的檢驗(yàn)，并且試圖對(duì)各行業(yè)β系數(shù)的特點(diǎn)做出分析，并提出自已的觀點(diǎn)。本文緊緊圍繞資本資

3、產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)證檢驗(yàn)，采用理論與實(shí)證相結(jié)合的研究方法，文章共分成四個(gè)部分。
　　第一部分為緒論部分。首先，對(duì)我國(guó)進(jìn)行資本資產(chǎn)定價(jià)模型研究的背景進(jìn)行介紹，并指出本文的研究思路和文章結(jié)構(gòu)的安排。其次，介紹資本資產(chǎn)定價(jià)模型在國(guó)內(nèi)外研究中的一系列研究成果，并指出本文在研究過(guò)程的創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分為對(duì)資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論進(jìn)行闡述。介紹資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及其相關(guān)理論的基本情況，并由此引申出的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)、影響因素和應(yīng)用等

4、。其次。第三部分實(shí)證檢驗(yàn)是本文的核心。首先介紹本文研究中的樣本選取、分類(lèi)及理由，這是實(shí)證檢驗(yàn)的前提，著重介紹對(duì)各行業(yè)β系數(shù)的估算辦法。其次對(duì)各行業(yè)的β系數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析，這一部分是實(shí)證檢驗(yàn)的核心。估算各行業(yè)的β系數(shù)，得到不同趨勢(shì)下各行業(yè)β系數(shù)的時(shí)間序列值，并對(duì)所得到的β系數(shù)與其行業(yè)收益率進(jìn)行相關(guān)性實(shí)證檢驗(yàn)，得出檢驗(yàn)結(jié)果。第四部分是結(jié)論及建議。根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果得出結(jié)論，概括本文研究結(jié)果，結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況解釋實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，并在此基礎(chǔ)

5、上，進(jìn)一步為投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)中的投資行為提出建議。
　　本文通過(guò)對(duì)樣本數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果分析顯示：（1）通過(guò)對(duì)β系數(shù)的計(jì)算，一半以上行業(yè)表現(xiàn)較為活潑，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高；（2）樣本數(shù)據(jù)的31個(gè)行業(yè)的β系數(shù)在熊市階段表現(xiàn)有較好的穩(wěn)定性，在牛市階段穩(wěn)定性表現(xiàn)較弱；（3）不同行業(yè)收益率與β系數(shù)之間相關(guān)關(guān)系存在差異。熊市階段的各行業(yè)β系數(shù)對(duì)行業(yè)收益率的解釋能力強(qiáng)于牛市階段。
　　在實(shí)證檢驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，本文進(jìn)一步分析了產(chǎn)生這一結(jié)果的原因，