中國(guó)A、B股市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性實(shí)證研究.pdf

1、目前，中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)成為全球發(fā)展速度最快，規(guī)模最大的新興市場(chǎng)之一。但是從A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)的對(duì)比情況看，后者的發(fā)展已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于前者。無(wú)論在市場(chǎng)規(guī)模、交易活躍程度、流動(dòng)性，還是在融資規(guī)模等方面，B股市場(chǎng)都遠(yuǎn)遜于A股市場(chǎng)，以至于B股市場(chǎng)創(chuàng)立之初的定位功能也在逐漸喪失。隨著人民幣匯率改革啟動(dòng)及深滬兩市A股股權(quán)分置改革接近尾聲，B股這一歷史遺留問題開始進(jìn)入管理層及市場(chǎng)各方人士的視野，B股市場(chǎng)何去何從已成為證券界和理論界的一個(gè)熱點(diǎn)問題。關(guān)于B

2、股的改革，管理層、證券界以及學(xué)術(shù)界的傾向性觀點(diǎn)是B股市場(chǎng)將向A股市場(chǎng)并軌，但A、B股的合并卻不能一蹴而就，必須考慮到兩個(gè)市場(chǎng)的內(nèi)在整合性及其在并軌過程中的穩(wěn)定性等問題。 基于這樣的背景，本文從研究A、B股的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性角度來選題，分析兩者的相關(guān)性和信息流動(dòng)關(guān)系等問題，以期為把握A、B股市場(chǎng)的內(nèi)在整合性提供一個(gè)相對(duì)全面的實(shí)證研究證據(jù)。一方面，考慮到管理層的每一次政策出臺(tái)都會(huì)對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展產(chǎn)生重大影響，甚至改變股市的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，本文以

3、重大政策的出臺(tái)為標(biāo)志，把B股的發(fā)展分為幾個(gè)階段，分別研究A、B股的關(guān)聯(lián)性；另一方面，一種方法或模型往往只能揭示問題的一方面，本文采用DCC動(dòng)態(tài)條件相關(guān)多元GARCH模型研究A、B股之間的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)性，用BEKK多元GARCH模型研究A、B股之間的波動(dòng)溢出關(guān)系，用長(zhǎng)記憶模型研究A、B股的長(zhǎng)記憶特征，以期從不同的角度來揭示A、B股之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性。 本文的實(shí)證結(jié)果表明：隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的日益壯大和成熟，以及一些消除市場(chǎng)分割制度的推