中國(guó)A、B股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)及影響因素的實(shí)證研究.pdf_第1頁(yè)
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1、同一個(gè)公司的股票,如果在不同的市場(chǎng)上交易,其價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率可能存在差異。本文采用多種研究?jī)r(jià)格發(fā)現(xiàn)的方法對(duì)同時(shí)在我國(guó)A股和B股市場(chǎng)交易的股票的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率進(jìn)行了研究,并且對(duì)影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)的因素進(jìn)行分析。本文的主要研究?jī)?nèi)容如下:
  首先,Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果表明,B股對(duì)境內(nèi)投資者開放后,A、B股市場(chǎng)間的引導(dǎo)關(guān)系有所增強(qiáng),且總體來(lái)講,A、B股市場(chǎng)有緊密的信息聯(lián)系。此外,對(duì)A、B股進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)論證實(shí)了在B股對(duì)境內(nèi)投資者開放之

2、前,A股與B股市場(chǎng)存在嚴(yán)重的“市場(chǎng)分割”現(xiàn)象;在B股市場(chǎng)開放后,這種“市場(chǎng)分割”程度有所減弱。然后,對(duì)通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)的樣本進(jìn)行誤差修正模型估計(jì),研究發(fā)現(xiàn),在B股市場(chǎng)開放后,更多樣本公司的B股價(jià)格會(huì)對(duì)偏離進(jìn)行調(diào)整。通過(guò)比較A、B股市場(chǎng)調(diào)整系數(shù)絕對(duì)值的大小,發(fā)現(xiàn)B股市場(chǎng)對(duì)A、B股價(jià)格差異的調(diào)整幅度大于A股市場(chǎng)。
  其次,利用四種模型(共同因子貢獻(xiàn)法、信息份額模型、MIS和Kasa模型)分別對(duì)A、B股的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)進(jìn)行定量研究。在B股市

3、場(chǎng)開放前后,四種方法均得出A股市場(chǎng)處于信息主導(dǎo)地位的結(jié)論。然而,四種模型關(guān)于A股(B股)對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)的動(dòng)態(tài)變化的結(jié)論不一致:共同因子貢獻(xiàn)法、信息份額方法和Kasa模型得到的結(jié)論是隨著 B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者的開放,A股市場(chǎng)對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)有所降低;而MIS模型得到與之相反的結(jié)論,即隨著B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者的開放,A股市場(chǎng)對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)有所上升。
  最后,利用多元橫截面回歸分析模型來(lái)分析究竟哪些因素影響A、B股市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)程度

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