中國A股市場行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、本文對中國A股市場行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行了研究。根據(jù)弱式有效市場假說，投資者不能通過對證券歷史價(jià)格趨勢性的分析來獲取超額收益，從而技術(shù)分析是無效的。但是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在大部分國家的股票市場中，股票價(jià)格是普遍具有趨勢性的，即動(dòng)量效應(yīng)是普遍存在的。根據(jù)動(dòng)量效應(yīng)，投資者可以通過利用動(dòng)量交易策略來獲得超額收益，即買入觀察期內(nèi)表現(xiàn)出色的股票來構(gòu)建“贏家組合”、賣出觀察期內(nèi)表現(xiàn)糟糕的股票來構(gòu)建“輸家組合”。動(dòng)量效應(yīng)作為一種重要的金融異象，

2、對傳統(tǒng)金融學(xué)理論提出了十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)是指行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)情況具有一定的趨勢性，即過去表現(xiàn)出色的行業(yè)接下來某一期間內(nèi)會(huì)繼續(xù)保持較高的收益率，而過去表現(xiàn)糟糕的行業(yè)接下來某一期間內(nèi)會(huì)繼續(xù)保持低收益率。如果行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)存在，就可以通過持有“贏家組合”和“輸家組合”的方法來構(gòu)建行業(yè)動(dòng)量交易策略，從而獲取超額收益。
　　中國A股市場普遍存在著“追漲殺跌”的情況，市場在整體上表現(xiàn)出較為顯著的行業(yè)輪動(dòng)。正因如此，我們嘗試對中國A股市場

3、的行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證研究。不同于歐美等成熟的金融市場，我國A股市場還處于發(fā)展的初級階段，其具有自身的獨(dú)特性，例如發(fā)展歷史較短、具有較強(qiáng)的投機(jī)性、缺乏有效的做空機(jī)制以及不夠完善的監(jiān)管等。雖然近年來許多國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)開始著手研究我國股市中的的動(dòng)量效應(yīng)，也已經(jīng)取得了大量顯著成果，但是這些研究的范圍相對而言比較狹窄，研究手段和內(nèi)容也不夠完善，特別是關(guān)于行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的研究仍然較為缺乏。我們在總結(jié)分析國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，從行業(yè)層面出發(fā)，對