基于VaR的中國開放式基金的風(fēng)險測度及其實(shí)證分析.pdf

1、近些年來，全球主要股票市場發(fā)展迅速，新興市場尤其是中國市場的發(fā)展更是舉世矚目。中國的廣大散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者在這一輪的牛市中各有斬獲，但面對日益高企的A股市場，風(fēng)險無疑也在加大。股票市場的繁榮以及市場風(fēng)險的加大使得投資者投資意識逐步覺醒，從2006年底以來，基金賬戶數(shù)呈加速上揚(yáng)勢態(tài)。此外，2007年以來包括2.27，5.30在內(nèi)的多次股市調(diào)整使得個人投資者深刻感受直接投資于股市的高風(fēng)險，不少投資者轉(zhuǎn)向基金市場。截止2007年9月底，期

2、末基金賬戶數(shù)超過2200萬戶。與2006年底相比增加了7倍。越來越多的股民已經(jīng)轉(zhuǎn)為基民，于是各種基金銷售異常火爆。 本文在此背景下，系統(tǒng)闡述了基金的基本理論、風(fēng)險的含義、開放式基金面臨的主要風(fēng)險、風(fēng)險測度方法的演變、目前較為流行的風(fēng)險計量方法，應(yīng)用這些方法進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文針對A股市場波動性較大的歷史特征，根據(jù)開放式基金面臨的實(shí)際情況提出了使用波動性靈敏度方法來指導(dǎo)基金資產(chǎn)配置的風(fēng)險控制辦法。該方法思路為應(yīng)用GARC

3、H(p，q)模型來估計金融時間序列的條件異方差，然后分別對該組合中各資產(chǎn)或者某組資產(chǎn)的權(quán)重求一階導(dǎo)數(shù)、二階導(dǎo)數(shù)。應(yīng)用這種辦法可以使基金經(jīng)理比較容易的判斷基金風(fēng)險情況，也就是說，是否使組合的方差達(dá)到最小；還可以幫助基金經(jīng)理判斷組合的主要風(fēng)險是來自哪種或者哪組資產(chǎn)；當(dāng)基金經(jīng)理面臨一些短期壓力該如何進(jìn)行交易或者長期來看該對哪些資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整以更好的控制風(fēng)險等都具有指導(dǎo)意義；該方法還有一個優(yōu)點(diǎn)就是計算相對簡單，避免了當(dāng)基金組合每次變化都要重新估計