我國上市公司并購動機與并購溢價之間關(guān)系的理論與實證分析.pdf

1、近年來，隨著我國資本市場的發(fā)展，上市公司的并購事件逐年增長。對并購的研究引起實務(wù)界和學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注。本文集中研究我國上市公司并購動機和并購溢價關(guān)系。作者首先從并購動機出發(fā)，回顧學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)同的主要的三種并購動機，從理論上分析并購動機和并購溢價的之間的關(guān)系，并提出了理論假設(shè)，然后收集我國2002年-2006年6月的并購事件以及相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，應(yīng)用多元回歸的方法驗證作者所提出的理論假設(shè)。全文共分五章：第一章：研究緒論。首先，介紹并購在中國的

2、發(fā)展歷程；然后，介紹國內(nèi)外對并購研究的狀況以及問題；最后，提出本文對并購動機和并購溢價關(guān)系的研究問題、研究意義和研究框架。第二章：文獻回顧。首先，文章對并購動機文獻的回顧；然后，對并購溢價研究文獻的回顧和梳理。第三章：研究設(shè)計。文章首先提出了研究的思路，然后介紹了樣本的選取以及研究涉及的變量的定義和計量，最后詳細(xì)分析了并購動機和并購溢價之間的關(guān)系并提出影響并購溢價的研究假設(shè)。第四章：并購動機和并購溢價關(guān)系的實證研究。首先研究中國的并購市

3、場中三種主要的并購動機對并購溢價的影響，然后研究三種并購動機的所有變量對并購溢價的影響。研究中國的并購市場中并購溢價主要受哪一種并購動機或哪幾種并購動機影響？第五章：研究結(jié)論與啟示。首先，根據(jù)以上研究，作者得到如下結(jié)論：(1)在協(xié)同效應(yīng)方面，我國并購的多元化與并購溢價成顯著的正向關(guān)系。這與國外的研究以及理論不一致。說明我國的資本市場還不完善，并購行為還很不規(guī)范。(2)在代理動機方面，獨立董事在董事會中占的比例與并購溢價成顯著的負(fù)向關(guān)系，

4、這與我們的代理動機和理論假設(shè)相符。(3)目標(biāo)公司并購前1年的凈資產(chǎn)收益率與并購溢價成顯著的正相關(guān)關(guān)系；說明我國的收購公司更趨向于并購經(jīng)營狀況良好的公司，是因為我國的收購公司為了擺脫惡化的窘境急切的希望通過一次并購?fù)旎財【帧?4)由于我國是公有制為主的市場經(jīng)濟，受政府的影響因素很大，很多收購公司是由于受政府控股或者并購是在同一省完成的，政府對并購的定價起了很大的作用，這也是形成我國的并購不夠規(guī)范的一個重要原因。(5)我國并購案例中并購溢價