我國TMT上市公司并購的溢價影響因素研究.pdf

1、我國的TMT行業(yè)已初具規(guī)模，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融以及新傳媒的蓬勃發(fā)展，我國TMT行業(yè)迎來了一輪并購潮。在我國TMT上市公司發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購交易中普遍存在支付溢價現(xiàn)象，而且部分并購交易的溢價非常高，體現(xiàn)了TMT行業(yè)并購的特色。由于并購溢價對企業(yè)并購的成功與否非常重要，而且TMT行業(yè)對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的升級轉(zhuǎn)型具有重大戰(zhàn)略意義，并象征著未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。所以，研究我國TMT上市公司并購的溢價影響因素，具有理論和實踐的雙重價值。
　

2、　但是由于TMT產(chǎn)業(yè)自身的特征和獨特的發(fā)展規(guī)律，TMT上市公司并購溢價率的影響因素與傳統(tǒng)上市公司的并購溢價率影響因素存在較大不同。因此，傳統(tǒng)行業(yè)的并購溢價理論并不能客觀和全面地解釋TMT行業(yè)并購中的并購溢價影響因素，需要結(jié)合我國TMT行業(yè)自身特征進行研究分析。
　　本文基于并購動機理論、控制權(quán)收益理論等成熟理論，從并購動機、并購交易特征和TMT行業(yè)自身特征三個大方向，進一步從協(xié)同效應動機、代理動機、被并方轉(zhuǎn)讓股份比例、并購交易支付

3、方式、主并方的市場表現(xiàn)、被并方是否熱門行業(yè)和有無PE/VC投資等七個角度搭建了我國TMT上市公司并購的溢價影響因素模型。通過對2001年到2014年2月間的381例我國TMT上市公司發(fā)起的并購樣本進行多元回歸分析，得出如下結(jié)論：
　　1）業(yè)務完全無關的多元化并購與并購溢價率呈負相關；
　　2）第一大股東的持股比例與并購溢價率相關性不顯著；
　　3）被并方股份轉(zhuǎn)讓比例與并購溢價率呈現(xiàn)正相關；
　　4）采用股份支付方