中國(guó)大豆期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究.pdf

1、眾所周知，期貨市場(chǎng)所承擔(dān)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等功能對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)揮著重要作用。其中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能處在期貨市場(chǎng)功能的核心地位。大連商品交易所的大豆合約自掛盤交易以來(lái)穩(wěn)步健康發(fā)展，已成為中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的明星合約。目前，大商所已成為亞洲第一、世界第二大大豆期貨市場(chǎng)，大商所大豆期貨價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)的權(quán)威價(jià)格和國(guó)際大豆銷區(qū)的代表價(jià)格。但是，我國(guó)期貨市場(chǎng)尚屬于新興市場(chǎng)，因此對(duì)于期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮情況地考察是一個(gè)

2、重要的課題。 本文首先回顧了期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的相關(guān)研究文獻(xiàn)現(xiàn)狀及其不足；在第二部分對(duì)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了機(jī)理分析；再者從兩個(gè)方面進(jìn)行了大豆期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證檢驗(yàn)：一方面運(yùn)用向量自回歸模型、Johansen檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)、響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法對(duì)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間聯(lián)系的緊密程度進(jìn)行協(xié)整分析；另一方面運(yùn)用ARCH模型分析大豆期貨市場(chǎng)自身的價(jià)格變化特征。 本文實(shí)證的結(jié)果表明：當(dāng)今的中國(guó)大豆期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能基本

3、發(fā)揮，但期貨市場(chǎng)對(duì)來(lái)自于現(xiàn)貨市場(chǎng)的新息反映較為遲鈍；期貨市場(chǎng)的新息無(wú)論對(duì)于期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格都具有決定性意義。而大豆的期貨價(jià)格波動(dòng)呈現(xiàn)非正態(tài)分布的特征，集群現(xiàn)象顯著，而且存在著顯著的自相關(guān)性，表明投資者不理性，市場(chǎng)信息不對(duì)稱價(jià)格等問題。 本文的創(chuàng)新表現(xiàn)在三個(gè)方面：首先在于從大豆期貨價(jià)格自身變化的特征來(lái)考察期貨價(jià)格功能發(fā)揮的狀況，補(bǔ)充了以往研究只注重期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間協(xié)整關(guān)系的研究方法，從而更好地反映中國(guó)作為新興市場(chǎng)的特殊性；其次