滬深300仿真指數(shù)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證研究.pdf

1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場(chǎng)的基本功能之一，它在期貨市場(chǎng)的發(fā)揮程度直接反映了期貨市場(chǎng)的有效性，因此它一直是監(jiān)管當(dāng)局、套期保值者和投資者十分關(guān)注的問(wèn)題。股指期貨作為交易最活躍的期貨品種之一，已經(jīng)在全世界得到快速的推廣和發(fā)展。目前，股指期貨在我國(guó)還是個(gè)新興的市場(chǎng)。中國(guó)金融期貨交易所在2006年10月推出了滬深300股指期貨的仿真交易，目的是為今后股指期貨的正式推出積累經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行投資者教育。鑒于在股指期貨推出后，股指期貨對(duì)股市的影響以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期

2、貨市場(chǎng)之間的關(guān)系將成為研究的焦點(diǎn)，因此本文利用仿真數(shù)據(jù)，對(duì)滬深300股指期貨仿真合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了實(shí)證研究。 本文首先闡述了期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因，并以滬深300指數(shù)及其仿真期貨合約作為研究對(duì)象，基于向量自回歸動(dòng)態(tài)系統(tǒng)模型、向量誤差修正模型，以及VAR基礎(chǔ)上的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、VECM基礎(chǔ)上的Granger長(zhǎng)短期因果檢驗(yàn)、Garbade—Silber模型、波動(dòng)性溢出模型等方法進(jìn)行了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的實(shí)證分析。研究結(jié)

3、果顯示：股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的作用是相互的，但現(xiàn)貨價(jià)格的影響力大于期貨價(jià)格的影響力。兩個(gè)價(jià)格之間只存在單向的引導(dǎo)關(guān)系，即現(xiàn)貨價(jià)格在時(shí)間上領(lǐng)先于期貨價(jià)格。Garbade—Silber模型的結(jié)果還表明，在價(jià)格形成過(guò)程中，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格起著決定性的作用，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能尚不顯著。最后，在波動(dòng)性溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，只存在從現(xiàn)貨市場(chǎng)向期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性溢出效應(yīng)，而不存在期貨市場(chǎng)向現(xiàn)貨市場(chǎng)