我國股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能研究.pdf

1、價格發(fā)現(xiàn)功能作為股指期貨最重要的功能之一，一直備受學者們的關(guān)注，關(guān)于它的研究方法也是層出不窮。但中國股指期貨市場發(fā)展較晚，近年來才逐漸穩(wěn)定成熟，滬深300股指期貨于2010年4月16日上市，中證500股指期貨則是在2015年4月16日才被推出，因此，國內(nèi)對于股指期貨與股指現(xiàn)貨的關(guān)系研究較少。本文以2015年股災為背景，研究2015年前后我國股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。2015年6月，中證500股指期貨上市僅1個多月，此時發(fā)生的股災導致投資者

2、損失慘重，社會輿論認為是新推出的股指期貨做空了中國股市。2015年8月25日后，中國金融期貨交易所連續(xù)發(fā)公告從保證金、手續(xù)費等方面限制股指期貨的交易。2017年2月16日，中金所再度發(fā)文，對股指期貨進行松綁。
　　本文運用1分鐘高頻數(shù)據(jù)和日數(shù)據(jù)分析了滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和其對應的股指期貨的價格序列和交易量序列數(shù)據(jù)，分別以股災開始的2015年6月1日、對股指期貨進行限制的2015年9月7日和對股指期貨放松的2017年2月1

3、7日為節(jié)點，將時間分為股災前、股災時、股指期貨受限后和股指期貨放松后四個時期，比較在股災發(fā)生的極端情況和正常情況下股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的強弱，在股指期貨受限的情況和股指期貨未受限的情況股指期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的變化。本文先對股指期貨與股指現(xiàn)貨的價格引導關(guān)系進行分析，建立了VEC模型，并以此為基礎，運用Granger因果檢驗，脈沖響應和方差分解等方法具體檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)滬深300、中證500股指期貨與股指現(xiàn)貨之間確實存在雙向的價格引導關(guān)系，并且

4、股指期貨對于新的市場信息的反應速度明顯快于股指現(xiàn)貨。之后實證分析了股指期貨和股指現(xiàn)貨的交易量數(shù)據(jù)，探究股指期貨與股指現(xiàn)貨交易量的動態(tài)影響關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股指期貨的交易量同樣引導股指現(xiàn)貨交易量的變化。接著運用持久-短暫模型(P-T模型)和信息份額模型（IS模型）對股指期貨和股指現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)功能進行量化，滬深300股指期貨與中證500股指期貨的結(jié)果都顯示其價格發(fā)現(xiàn)貢獻度大于50％，即在中國證券市場上，股指期貨對股指現(xiàn)貨的價格引導起主導作用，發(fā)揮