股指期貨與商品期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的比較研究

1、股指期權(quán)對(duì)角套利研究股指期權(quán)對(duì)角套利研究中信建投期貨陳健中金所設(shè)計(jì)的股指期權(quán)是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)，因此，與此標(biāo)的資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約將會(huì)有若干個(gè)，它們往往具有不同的到期時(shí)間或具有不同的執(zhí)行價(jià)格。一般地，由于市場(chǎng)的有效性，各個(gè)期權(quán)合約之間應(yīng)該不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。然而，由于各個(gè)期權(quán)合約面臨的供需關(guān)系可能并不一致，因而導(dǎo)致期權(quán)合約之間很可能存在潛在的套利機(jī)會(huì)。那么，怎樣發(fā)現(xiàn)隱藏在這些期權(quán)合約之中的套利機(jī)會(huì)呢？期權(quán)合約之間的套利策略主

2、要有三種形式：垂直套利（到期日相同、執(zhí)行價(jià)不同）、水平套利（到期日不同、執(zhí)行價(jià)相同）以及對(duì)角套利（到期日及執(zhí)行價(jià)均不同）。本文主要探討相對(duì)比較復(fù)雜的對(duì)角套利策略。一、股指期權(quán)的對(duì)角性質(zhì)一、股指期權(quán)的對(duì)角性質(zhì)因?yàn)樵谟刹煌狡谌?、不同?zhí)行價(jià)的期權(quán)價(jià)格所構(gòu)成的矩陣之中，任意一個(gè)期權(quán)價(jià)格只需要同其相鄰執(zhí)行價(jià)以及相鄰到期日的期權(quán)價(jià)格進(jìn)行比較。因此，對(duì)于看漲期權(quán)（或看跌期權(quán)）的投資組合，如果套利機(jī)會(huì)存在，則一定能找到其中的三個(gè)期權(quán)所構(gòu)成的投資組合使

3、得在其中存在套利機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，對(duì)于期權(quán)合約之間的套利而言，我們不用尋找非常復(fù)雜的投資組合，而只需要尋找三個(gè)期權(quán)就可以達(dá)到套利目的。1、看漲期權(quán)的對(duì)角性質(zhì)、看漲期權(quán)的對(duì)角性質(zhì)主要探討看漲期權(quán)，看跌期權(quán)的性質(zhì)類似。對(duì)于市場(chǎng)上存在的若干個(gè)不同到期日以及不同執(zhí)行價(jià)的看漲期權(quán)合約集合，從中選擇任意三個(gè)看漲期權(quán)合約，其到期日各不相同，并按到期時(shí)間排序：。執(zhí)行價(jià)格也各不相同，并假設(shè)：123TTT??111()CCKT?，，?？礉q期權(quán)應(yīng)該滿足如下性質(zhì)

4、：222()CCKT?333()CCKT?（1）若，則有；123KKK??123CCC??，則在開始時(shí)刻做空1單位、同時(shí)做多1單位，此時(shí)現(xiàn)金流為2112CCKK???1C2C。到時(shí)刻，如果標(biāo)的，則作廢，而大于零，因此總的12210CCKK????1T11TSK?1C2C現(xiàn)金流為正，產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。若時(shí)刻，標(biāo)的，則將被行權(quán)，現(xiàn)金流為1T11TSK?1C；同時(shí)，將行權(quán)（如果是美式期權(quán)的話）或平倉(cāng)（如果是歐式期權(quán)的話），此時(shí)現(xiàn)11TKS?

5、2C金流?？偟默F(xiàn)金流為，也產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。12TSK??1112120TTCCKSSK??????這一性質(zhì)暫時(shí)稱之為副對(duì)角性質(zhì)，如上圖所示。同樣的道理，將有：（3）若，則；213KKK??1231133223CCCCKKCCKK????????????（4）若，則；231KKK??12133223CCCCCCKK??????????（5）若，則；132KKK??2321123223CCCCKKCCKK????????????（6）若

6、，則。312KKK??13232112CCCCCCKK??????????容易知道，性質(zhì)（3）性質(zhì)（6）是主對(duì)角性質(zhì)與副對(duì)角性質(zhì)的綜合。2、看跌期權(quán)的對(duì)角性質(zhì)、看跌期權(quán)的對(duì)角性質(zhì)對(duì)于看跌期權(quán)，對(duì)角性質(zhì)依舊成立，只不過(guò)需要將主對(duì)角性質(zhì)與副對(duì)角性質(zhì)進(jìn)行對(duì)換，這里不再贅述。二、對(duì)角套利模型二、對(duì)角套利模型理論上，在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的情況下，看漲期權(quán)的價(jià)格之間應(yīng)該滿足上述六條性質(zhì)。但在實(shí)際的市場(chǎng)運(yùn)行中存在交易成本，因此看漲期權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系