股指期貨與商品期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的比較研究

1、股指期權對角套利研究股指期權對角套利研究中信建投期貨陳健中金所設計的股指期權是以滬深300指數(shù)為標的資產(chǎn)，因此，與此標的資產(chǎn)相對應的期權合約將會有若干個，它們往往具有不同的到期時間或具有不同的執(zhí)行價格。一般地，由于市場的有效性，各個期權合約之間應該不存在無風險套利機會。然而，由于各個期權合約面臨的供需關系可能并不一致，因而導致期權合約之間很可能存在潛在的套利機會。那么，怎樣發(fā)現(xiàn)隱藏在這些期權合約之中的套利機會呢？期權合約之間的套利策略主

2、要有三種形式：垂直套利（到期日相同、執(zhí)行價不同）、水平套利（到期日不同、執(zhí)行價相同）以及對角套利（到期日及執(zhí)行價均不同）。本文主要探討相對比較復雜的對角套利策略。一、股指期權的對角性質一、股指期權的對角性質因為在由不同到期日、不同執(zhí)行價的期權價格所構成的矩陣之中，任意一個期權價格只需要同其相鄰執(zhí)行價以及相鄰到期日的期權價格進行比較。因此，對于看漲期權（或看跌期權）的投資組合，如果套利機會存在，則一定能找到其中的三個期權所構成的投資組合使

3、得在其中存在套利機會。也就是說，對于期權合約之間的套利而言，我們不用尋找非常復雜的投資組合，而只需要尋找三個期權就可以達到套利目的。1、看漲期權的對角性質、看漲期權的對角性質主要探討看漲期權，看跌期權的性質類似。對于市場上存在的若干個不同到期日以及不同執(zhí)行價的看漲期權合約集合，從中選擇任意三個看漲期權合約，其到期日各不相同，并按到期時間排序：。執(zhí)行價格也各不相同，并假設：123TTT??111()CCKT?，，?？礉q期權應該滿足如下性質

4、：222()CCKT?333()CCKT?（1）若，則有；123KKK??123CCC??，則在開始時刻做空1單位、同時做多1單位，此時現(xiàn)金流為2112CCKK???1C2C。到時刻，如果標的，則作廢，而大于零，因此總的12210CCKK????1T11TSK?1C2C現(xiàn)金流為正，產(chǎn)生無風險套利機會。若時刻，標的，則將被行權，現(xiàn)金流為1T11TSK?1C；同時，將行權（如果是美式期權的話）或平倉（如果是歐式期權的話），此時現(xiàn)11TKS?

5、2C金流。總的現(xiàn)金流為，也產(chǎn)生無風險套利機會。12TSK??1112120TTCCKSSK??????這一性質暫時稱之為副對角性質，如上圖所示。同樣的道理，將有：（3）若，則；213KKK??1231133223CCCCKKCCKK????????????（4）若，則；231KKK??12133223CCCCCCKK??????????（5）若，則；132KKK??2321123223CCCCKKCCKK????????????（6）若

6、，則。312KKK??13232112CCCCCCKK??????????容易知道，性質（3）性質（6）是主對角性質與副對角性質的綜合。2、看跌期權的對角性質、看跌期權的對角性質對于看跌期權，對角性質依舊成立，只不過需要將主對角性質與副對角性質進行對換，這里不再贅述。二、對角套利模型二、對角套利模型理論上，在不存在無風險套利機會的情況下，看漲期權的價格之間應該滿足上述六條性質。但在實際的市場運行中存在交易成本，因此看漲期權價格之間的關系