我國中小企業(yè)板塊IPO抑價研究.pdf

1、新股的高初始收益率一直是IPO（首次公開發(fā)行）研究領(lǐng)域的一個熱點問題。我國學者在國外研究成果的基礎(chǔ)上對我國股市 IPO抑價進行了大量研究，并取得了很多成果。隨著2004年5月17日中小企業(yè)板的成立，選擇在中小企業(yè)板上市的股票逐漸增多，截止到2008年3月6日，中小企業(yè)板塊股票已達222只，僅2007年一年時間在中小企業(yè)板上市的股票就有99只。中小企業(yè)板在我國資本市場上的作用日益重大，加上我國還要以中小企業(yè)板為基礎(chǔ)成立創(chuàng)業(yè)板市場，形成多層

2、次的融資結(jié)構(gòu)，因此，對中小企業(yè)板IPO高抑價率的研究是必要的。
　　鑒于此，本文在總結(jié)借鑒國內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上，對我國中小企業(yè)板市場上的IPO抑價現(xiàn)象進行了深入探討。本文立足于二級市場，認為上市首日價格高于發(fā)行價原因可能是承銷商托市，也可能是二級市場投機者捧高了股價。由于中小企業(yè)板不同于主板市場，本文首先對中小企業(yè)板現(xiàn)狀進行描述，分析了它和我國主板市場、國外創(chuàng)業(yè)板市場的不同，在認識其特征的基礎(chǔ)上，對其進行 IPO抑價研究。文中首

3、先對中小企業(yè)板進行承銷商托市研究，修正Ruud模型，并利用她提出的收益率分布法對中小板數(shù)據(jù)作了適當預處理后進行檢驗，但實證檢驗結(jié)果表明托市在中小企業(yè)板上并不明顯，它不能對中小企業(yè)板的抑價進行解釋。IPO高抑價現(xiàn)象的產(chǎn)生可能更多源于二級市場上投資者（尤其散戶）的投機行為。為進一步說明投機與 IPO抑價的關(guān)系，本文采用市盈率、中簽率、股指收益率等作為投機變量進行IPO抑價回歸檢驗，結(jié)果表明中小板IPO抑價與投機行為確實相關(guān)。只要人人都相信股