中國資本市場(chǎng)外資并購目標(biāo)公司特征的實(shí)證研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，國際資本跨國流動(dòng)日趨便利，跨國并購日漸成為國際資本對(duì)外投資的主要形式。隨著外商對(duì)華投資的不斷增長，外資并購已悄然興起，中國加入‘WTO后，國家有關(guān)部門相繼出臺(tái)了旨在規(guī)范和鼓勵(lì)外商投資活動(dòng)的系列法規(guī)，這進(jìn)一步促使外資并購中國上市公司成為經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)熱點(diǎn)問題。在當(dāng)前激烈的并購浪潮中，研究中國資本市場(chǎng)外資并購行為，對(duì)合理利用外資提升企業(yè)價(jià)值，同時(shí)發(fā)展壯大中國的民族產(chǎn)業(yè)，是非常有意義的。

2、 本文是對(duì)中國資本市場(chǎng)外資并購目標(biāo)公司，從財(cái)務(wù)特征和非財(cái)務(wù)特征兩方面進(jìn)行研究，在學(xué)習(xí)和消化前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，運(yùn)用計(jì)量研究與理論模型、規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的研究方法來闡述中國外資并購目標(biāo)公司的特征。 非財(cái)務(wù)特征的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明：1995年-2005年中國資本市場(chǎng)外資并購目標(biāo)公司主要發(fā)生在制造業(yè)，同時(shí)逐漸在交通運(yùn)輸業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)和水電煤等行業(yè)展開；并購模式以股權(quán)收購為主，增資擴(kuò)股這種戰(zhàn)略投資模式

3、也將成為主流模式之一；并購區(qū)域以東部沿海地區(qū)為主逐漸向中西部地區(qū)擴(kuò)展。 財(cái)務(wù)特征的實(shí)證研究表明：發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)國家的一些理論假設(shè)并不適用于中國，例如財(cái)務(wù)杠桿符號(hào)假設(shè)和規(guī)模符號(hào)假設(shè)在中國資本市場(chǎng)的目標(biāo)公司中就不成立。但是可以從盈利性、流動(dòng)性、債務(wù)管理能力、成長性和企業(yè)價(jià)值評(píng)估這五個(gè)方面來考察目標(biāo)公司特征。同時(shí)，盈利性、流動(dòng)性、債務(wù)管理能力和成長性是越好，企業(yè)價(jià)值被低估的企業(yè)，越易于成為外資并購的目標(biāo)公司。最后驗(yàn)證模型成功預(yù)測(cè)了68.