轉軌時期我國貨幣政策的中介目標研究.pdf

1、自2006年年初開始，貸款規(guī)模、貨幣供應量等指標快速增長，出現(xiàn)流動性過剩的狀況。面對流動性過剩，央行采取了一系列措施：調(diào)整存款準備金率，調(diào)整利率，靈活進行公開市場操作，發(fā)行票據(jù)等措施，這些措施都首先要直接影響到貨幣政策的中介目標。 本文從中介目標入手，將貨幣政策傳導機制分為內(nèi)部傳導機制和外部傳導機制，以中介目標為重點，研究了貨幣供應量和利率作為中介目標在我國的情況。 通過國內(nèi)外中介目標的變化發(fā)展及對比，發(fā)現(xiàn)隨著市場經(jīng)濟的

2、發(fā)展和金融市場的不斷完善，目前主要是西方發(fā)達國家逐步放棄以貨幣供應量為中介目標，而是在政策運作過程中監(jiān)測更多的變量，但主要以利率、匯率等價格型變量為主。這是一個趨勢和規(guī)律。 通過對貨幣政策中介目標的可控性(相對央行)和有效性(對貨幣政策的最終目標而言)進行研究，發(fā)現(xiàn)貨幣供應量作為中介目標的可控性下降，實際運行與貨幣供給的計劃目標有較大偏差。外匯占款給基礎貨幣的投放帶來極大的壓力，使央行貨幣投放處于被動地位；貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定及擴張

3、倍數(shù)較小等都極大地影響了貨幣供應量調(diào)控目標的實現(xiàn)；另外，貨幣乘數(shù)和基礎貨幣具有聯(lián)動性，在趨勢上負相關使得貨幣供應的調(diào)控更具難度；在有效性的研究上，采用VAR模型對實際利率和貨幣供應進行分析后，發(fā)現(xiàn)雖然我們國家尚對利率進行管制，但利率在傳導的有效性上對最終目標影響越來越大，而貨幣供應相對有減弱趨勢。 對當前的貨幣政策進行了思考：外匯占款的增加成為引起當前流動性過剩的重要原因；當前的貨幣政策是基于我國轉軌時期的中介目標特點及經(jīng)濟環(huán)境