我國壽險資金與資本市場的良性互動研究.pdf

1、隨著我國壽險資金投資于資本市場限制的放寬，資本市場改革的不斷深化，壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展問題再次受到人們的關注。長期以來人們對壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的關注都圍繞著壽險資金是否應參與資本市場，如何參與資本市場等技術性問題，而將壽險資金與資本市場相互促進發(fā)展視為理所當然的結果。實際上，壽險資金投資于資本市場僅僅是實現壽險資金與資本市場互動發(fā)展的條件之一，二者是否能最終實現良性互動發(fā)展，還取決于壽險資金與資本市場的制度及環(huán)境條

2、件。本文旨在金融混業(yè)經營的趨勢以及養(yǎng)老保險制度改革的背景下，著眼于壽險資金與資本市場互動的理論框架，在理論的基礎上總結出二者良性互動的一般性約束條件。進而結合我國壽險資金與資本市場互動發(fā)展的現狀，通過制度分析的方法，尋求制約實現我國壽險資金與資本市場互動發(fā)展的根源性問題，探討我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的政策思路及建議。 論文包括前言以及四個部分的內容。 前言是對本文所研究的問題、國內外研究現狀、研究內容以及研究方

3、法的說明及分析。 第一章是對我國壽險資金與資本市場實現良性互動發(fā)展的背景分析。實現壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展是壽險業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的必然趨勢，是資本市場深化改革的迫切要求。在金融混業(yè)經營、養(yǎng)老保險制度結構性改革以及保險公司在國內上市融資的發(fā)展趨勢及背景下，二者必然會呈現多元化、多層次的互動發(fā)展。 第二章是對壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的理論分析。 首先通過對壽險資金與資本市場互動機理的分析，勾畫出了壽險資金與

4、資本市場互動發(fā)展的傳導框架。壽險資金與資本市場的互動發(fā)展關系是一種雙向的因果關系，所謂的良性互動也是一個長期的、不斷強化的積累過程。 壽險資金作為不可忽視的機構投資者，能起到壯大資本市場規(guī)模，維護資本市場穩(wěn)定運行，提高資本市場運行效率，促進資本市場創(chuàng)新發(fā)展的作用；資本市場對壽險資金的作用體現在兩方面：一是為壽險資金提供投資保值增值的環(huán)境與平臺，二是通過促進實體經濟的發(fā)展，對壽險需求產生引致作用，從而推動壽險資金的發(fā)展。資本市場對

5、實體經濟的促進作用，主要是通過消費需求機制(財富效應、個人資產負債表效應)以及投資需求機制(托賓 Q理論效應、企業(yè)資產負債表效應)完成的。通過對壽險資金與資本市場的互動機理的分析，勾勒出二者互動發(fā)展的傳導框架，即這二者的良性互動發(fā)展是通過壽險資金促進資本市場發(fā)展的傳導效應以及資本市場促進壽險資金發(fā)展的傳導效應實現的。壽險資金促進資本市場發(fā)展的傳導效應包括規(guī)模效應、穩(wěn)定性效應、效率效應以及創(chuàng)新效應；而資本市場促進壽險資金發(fā)展的傳導效應包括

6、投資收益效應以及經濟增長效應。緊接著，本文對壽險資金與資本市場良性互動的一般性約束條件進行了分析。壽險資金參與資本市場是這二者產生互動的前提條件。但并非壽險資金參與資本市場便一定能與資本市場產生互動關系。這是因為壽險資金與資本市場互動傳導機制的順利實現，是基于一定約束條件的。根據對壽險資金與資本市場互動機理與理論框架的探討，本文將一般性約束條件總結為：宏觀經濟的穩(wěn)定運行，養(yǎng)老保險制度的改革以及養(yǎng)老保險制度體系各支柱的明確定位，完善且高效

7、率、穩(wěn)定運行的資本市場，完善的金融結構以及一體化程度較高的金融體系，政府對壽險業(yè)及資本市場的有力監(jiān)管，健全的法律制度以及良好的制度環(huán)境等。 第三章是對我國壽險資金與資本市場互動的現狀分析、評價以及對我國壽險資金與資本市場良性互動效應不夠明顯的制約因素分析。通過對我國壽險資金與資本市場互動現狀的分析，本文認為我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展效應并不明顯。結合第二章中對壽險資金與資本市場實現互動發(fā)展的一般性約束條件的總結，本文認為

8、，我國壽險資金與資本市場良性互動效應不夠明顯的制約因素主要為：壽險資金積累的規(guī)模比較小，壽險資金有廣度有深度參與地資本市場的時間比較短，資本市場的規(guī)模比較小，股票市場存在結構性缺陷，資本市場效率不高，金融體系結構不合理，金融市場一體化程度不高等。 第四章是對實現我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的政策研究。通過對我國壽險業(yè)、養(yǎng)老保險制度以及資本市場的制度分析，追尋制約我國壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展因素的根源。然后根據所分析的

9、根源性問題，提出實現壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展的政策、措施以及建議。 通過對我國壽險業(yè)、養(yǎng)老保險制度以及資本市場的制度分析，本文認為：我國根深蒂固的傳統(tǒng)文化，二元經濟結構所導致的壽險業(yè)在農村與城鎮(zhèn)非均衡發(fā)展以及養(yǎng)老保險制度結構性改革，企業(yè)年金確立起步較晚等制度性問題，造成了我國壽險資金規(guī)模積累不高的現狀。而資本市場功能定位長期偏差，股權結構二元化以及資本市場層次結構單一化形成了阻礙壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展另一方面的制度

10、原因。 如何實現我國壽險資金與資本市場的良性互動發(fā)展，本文認為不僅僅要從制度框架出發(fā)，著眼于我國壽險資金與資本市場互動的約束條件，還需要考慮整體宏觀經濟背景，二者互動的配套措施以及考慮實現壽險資金與資本市場良性互動發(fā)展各種措施的時間序列表。具體而言，需要繼續(xù)推動宏觀經濟的穩(wěn)定增長；繼續(xù)推動我國養(yǎng)老保險制度改革、企業(yè)年金的發(fā)展，提高人們的保險意識，大力發(fā)展農村壽險業(yè)；繼續(xù)深化資本市場改革，加速資本市場的發(fā)展，提升資本市場效率；逐步

11、深化金融體系結構，提高金融市場一體化程度；加強對壽險公司參與資本市場的風險管理，構建整合性風險管理體系：探索并逐步建立適合我國國情及金融混業(yè)經營趨勢的金融監(jiān)管模式；注重對壽險業(yè)、企業(yè)年金及資本市場復合型人才的培養(yǎng)等。 本文可能的創(chuàng)新之處為： (1)視角的創(chuàng)新。指出壽險資金與資本市場互動發(fā)展的趨勢及前景，基于金融混業(yè)經營的趨勢以及養(yǎng)老保險制度改革、企業(yè)年金發(fā)展的新形勢，結合壽險資金與資本市場互動所呈現的新特點，對我國壽險資

12、金與資本市場互動發(fā)展相關制度問題進行探討。 (2)通過研究視角創(chuàng)新性地拓展，梳理了壽險資金與資本市場的互動機理，總結了二者互動發(fā)展的傳導鏈條，勾畫了壽險資金與資本市場互動發(fā)展的傳導框架，并在此基礎上分析了實現壽險資金與資本市場互動發(fā)展的一般性約束條件，豐富和發(fā)展了該領域的研究。 (3)通過對我國壽險資金與資本市場互動現狀的分析、評價，從制度層面、文化意識層面追溯制約我國壽險資金與資本市場互動的根本原因，從制度框架出發(fā)，提