我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)研究.pdf

1、隨著我國(guó)壽險(xiǎn)資金投資于資本市場(chǎng)限制的放寬，資本市場(chǎng)改革的不斷深化，壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展問(wèn)題再次受到人們的關(guān)注。長(zhǎng)期以來(lái)人們對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展的關(guān)注都圍繞著壽險(xiǎn)資金是否應(yīng)參與資本市場(chǎng)，如何參與資本市場(chǎng)等技術(shù)性問(wèn)題，而將壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)相互促進(jìn)發(fā)展視為理所當(dāng)然的結(jié)果。實(shí)際上，壽險(xiǎn)資金投資于資本市場(chǎng)僅僅是實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的條件之一，二者是否能最終實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)發(fā)展，還取決于壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的制度及環(huán)境條

2、件。本文旨在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的背景下，著眼于壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)的理論框架，在理論的基礎(chǔ)上總結(jié)出二者良性互動(dòng)的一般性約束條件。進(jìn)而結(jié)合我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的現(xiàn)狀，通過(guò)制度分析的方法，尋求制約實(shí)現(xiàn)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的根源性問(wèn)題，探討我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展的政策思路及建議。 論文包括前言以及四個(gè)部分的內(nèi)容。 前言是對(duì)本文所研究的問(wèn)題、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究?jī)?nèi)容以及研究方

3、法的說(shuō)明及分析。 第一章是對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)發(fā)展的背景分析。實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展是壽險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的必然趨勢(shì)，是資本市場(chǎng)深化改革的迫切要求。在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度結(jié)構(gòu)性改革以及保險(xiǎn)公司在國(guó)內(nèi)上市融資的發(fā)展趨勢(shì)及背景下，二者必然會(huì)呈現(xiàn)多元化、多層次的互動(dòng)發(fā)展。 第二章是對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展的理論分析。 首先通過(guò)對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)機(jī)理的分析，勾畫(huà)出了壽險(xiǎn)資金與

4、資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的傳導(dǎo)框架。壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)發(fā)展關(guān)系是一種雙向的因果關(guān)系，所謂的良性互動(dòng)也是一個(gè)長(zhǎng)期的、不斷強(qiáng)化的積累過(guò)程。 壽險(xiǎn)資金作為不可忽視的機(jī)構(gòu)投資者，能起到壯大資本市場(chǎng)規(guī)模，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的作用；資本市場(chǎng)對(duì)壽險(xiǎn)資金的作用體現(xiàn)在兩方面：一是為壽險(xiǎn)資金提供投資保值增值的環(huán)境與平臺(tái)，二是通過(guò)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)壽險(xiǎn)需求產(chǎn)生引致作用，從而推動(dòng)壽險(xiǎn)資金的發(fā)展。資本市場(chǎng)對(duì)

5、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，主要是通過(guò)消費(fèi)需求機(jī)制(財(cái)富效應(yīng)、個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng))以及投資需求機(jī)制(托賓 Q理論效應(yīng)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng))完成的。通過(guò)對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)理的分析，勾勒出二者互動(dòng)發(fā)展的傳導(dǎo)框架，即這二者的良性互動(dòng)發(fā)展是通過(guò)壽險(xiǎn)資金促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)以及資本市場(chǎng)促進(jìn)壽險(xiǎn)資金發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的。壽險(xiǎn)資金促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)包括規(guī)模效應(yīng)、穩(wěn)定性效應(yīng)、效率效應(yīng)以及創(chuàng)新效應(yīng)；而資本市場(chǎng)促進(jìn)壽險(xiǎn)資金發(fā)展的傳導(dǎo)效應(yīng)包括

6、投資收益效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。緊接著，本文對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)的一般性約束條件進(jìn)行了分析。壽險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)是這二者產(chǎn)生互動(dòng)的前提條件。但并非壽險(xiǎn)資金參與資本市場(chǎng)便一定能與資本市場(chǎng)產(chǎn)生互動(dòng)關(guān)系。這是因?yàn)閴垭U(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制的順利實(shí)現(xiàn)，是基于一定約束條件的。根據(jù)對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)機(jī)理與理論框架的探討，本文將一般性約束條件總結(jié)為：宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系各支柱的明確定位，完善且高效

7、率、穩(wěn)定運(yùn)行的資本市場(chǎng)，完善的金融結(jié)構(gòu)以及一體化程度較高的金融體系，政府對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場(chǎng)的有力監(jiān)管，健全的法律制度以及良好的制度環(huán)境等。 第三章是對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)的現(xiàn)狀分析、評(píng)價(jià)以及對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)效應(yīng)不夠明顯的制約因素分析。通過(guò)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)現(xiàn)狀的分析，本文認(rèn)為我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展效應(yīng)并不明顯。結(jié)合第二章中對(duì)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互動(dòng)發(fā)展的一般性約束條件的總結(jié)，本文認(rèn)為

8、，我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)效應(yīng)不夠明顯的制約因素主要為：壽險(xiǎn)資金積累的規(guī)模比較小，壽險(xiǎn)資金有廣度有深度參與地資本市場(chǎng)的時(shí)間比較短，資本市場(chǎng)的規(guī)模比較小，股票市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性缺陷，資本市場(chǎng)效率不高，金融體系結(jié)構(gòu)不合理，金融市場(chǎng)一體化程度不高等。 第四章是對(duì)實(shí)現(xiàn)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展的政策研究。通過(guò)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以及資本市場(chǎng)的制度分析，追尋制約我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展因素的根源。然后根據(jù)所分析的

9、根源性問(wèn)題，提出實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展的政策、措施以及建議。 通過(guò)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)、養(yǎng)老保險(xiǎn)制度以及資本市場(chǎng)的制度分析，本文認(rèn)為：我國(guó)根深蒂固的傳統(tǒng)文化，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所導(dǎo)致的壽險(xiǎn)業(yè)在農(nóng)村與城鎮(zhèn)非均衡發(fā)展以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度結(jié)構(gòu)性改革，企業(yè)年金確立起步較晚等制度性問(wèn)題，造成了我國(guó)壽險(xiǎn)資金規(guī)模積累不高的現(xiàn)狀。而資本市場(chǎng)功能定位長(zhǎng)期偏差，股權(quán)結(jié)構(gòu)二元化以及資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)單一化形成了阻礙壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展另一方面的制度

10、原因。 如何實(shí)現(xiàn)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)發(fā)展，本文認(rèn)為不僅僅要從制度框架出發(fā)，著眼于我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)的約束條件，還需要考慮整體宏觀經(jīng)濟(jì)背景，二者互動(dòng)的配套措施以及考慮實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展各種措施的時(shí)間序列表。具體而言，需要繼續(xù)推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；繼續(xù)推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革、企業(yè)年金的發(fā)展，提高人們的保險(xiǎn)意識(shí)，大力發(fā)展農(nóng)村壽險(xiǎn)業(yè)；繼續(xù)深化資本市場(chǎng)改革，加速資本市場(chǎng)的發(fā)展，提升資本市場(chǎng)效率；逐步

11、深化金融體系結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)一體化程度；加強(qiáng)對(duì)壽險(xiǎn)公司參與資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建整合性風(fēng)險(xiǎn)管理體系：探索并逐步建立適合我國(guó)國(guó)情及金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的金融監(jiān)管模式；注重對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)、企業(yè)年金及資本市場(chǎng)復(fù)合型人才的培養(yǎng)等。 本文可能的創(chuàng)新之處為： (1)視角的創(chuàng)新。指出壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的趨勢(shì)及前景，基于金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)以及養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革、企業(yè)年金發(fā)展的新形勢(shì)，結(jié)合壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)所呈現(xiàn)的新特點(diǎn)，對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)資

12、金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展相關(guān)制度問(wèn)題進(jìn)行探討。 (2)通過(guò)研究視角創(chuàng)新性地拓展，梳理了壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)的互動(dòng)機(jī)理，總結(jié)了二者互動(dòng)發(fā)展的傳導(dǎo)鏈條，勾畫(huà)了壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的傳導(dǎo)框架，并在此基礎(chǔ)上分析了實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展的一般性約束條件，豐富和發(fā)展了該領(lǐng)域的研究。 (3)通過(guò)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)現(xiàn)狀的分析、評(píng)價(jià)，從制度層面、文化意識(shí)層面追溯制約我國(guó)壽險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)互動(dòng)的根本原因，從制度框架出發(fā)，提