基于有限套利的中國A、H孿生股票價(jià)格差異分析.pdf

1、由于資本市場分割的原因，中國孿生內(nèi)資股與外資股之間的價(jià)格差異現(xiàn)象比較明顯。本文有別于傳統(tǒng)市場分割理論下的孿生股價(jià)格差異研究，從有限套利角度出發(fā)，將影響中國A、H孿生股之間套利交易的因素歸結(jié)為QFII制度和噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)，并圍繞這兩個(gè)因素運(yùn)用包括截面回歸、Granger因果檢驗(yàn)以及多重協(xié)整在內(nèi)的現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)手段，對選定的24對樣本A、H孿生股票的價(jià)格差異進(jìn)行了研究。 通過對這24對孿生股票平均價(jià)格差異率的描述性分析，本文發(fā)現(xiàn)QFI

2、I制度為境外機(jī)構(gòu)投資者利用孿生股票的價(jià)格差異套利提供了制度上的可能性，致使QFII制度實(shí)施以后孿生股票的價(jià)差率有了比較明顯的下降。同時(shí)，對QFII投資額度與價(jià)差率的Granger因果檢驗(yàn)也表明投資額度的增加提升了A、H孿生股套利的潛在規(guī)模，使得價(jià)差率隨之下降。在考察噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)對孿生股套利的限制時(shí)，本文通過引入反映股票噪音交易成分的指標(biāo)NCT值，建立了包括NCT值在內(nèi)的對孿生股票價(jià)差率的多元線性回歸模型，發(fā)現(xiàn)孿生A股相對較大的噪音交易

3、成分對價(jià)差率的影響是顯著的，這說明噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)影響到了套利者的策略，從而延遲套利交易的進(jìn)行或降低套利交易的規(guī)模，使得孿生股票之間的價(jià)格差異長期存在。本文最后還嘗試將行為金融理論中噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)下的DSSW價(jià)格模型應(yīng)用于孿生股價(jià)差率的分析，但限于過小的樣本數(shù)量及較短的考察期，結(jié)果并不是很理想。 在完成了以上分析以后，本文以研究的結(jié)果為依據(jù)，站在進(jìn)一步打破A、H孿生股之間套利限制的角度，對降低孿生股的價(jià)格差異提出了自己的思考和建議